中国能建换股吸收合并葛洲坝的套利分析 $葛洲坝(SH600068)$ $中国能源建设(03996)$
一、交易方案
合并方为中国能源建设（拟在a股发行新股），被合并方为葛洲坝。
葛洲坝换股价格：8.76元/股。
中国能源建设新股发行价：1.98元/股
换股比例：每1股葛洲坝股票可以换得 4.4242 股中国能源建设新股。
二、套利分析
1）新股收益（葛洲坝股票将在中国能源建设新股发行时，全部转换为新股）
2）溢价套利（葛洲坝换股价8.76元/股相较于葛洲坝股票现价6.9元，有约26%的溢价）
总结： 现价买入葛洲坝=比发行价低26%获得中国能源建设的新股
三、风险
1）审批风险
2）中国能源建设新股破发
中国能建a股新股发行价：1.98元
中国能源建设港股现价：0.61元（0.75港元）
a股发行价较港股现价溢价1.37元，存在新股破发风险
3）时间成本
四、吸并历时过程
1）公司发布换股吸收合并公告；（已完成）
2）公司召开股东大会表决换股吸收合并；（已完成）
3）2021年4月21日证监会受理公司换股吸收合并；（已完成）
4）2021年5月22证监会对公司换股吸收合并进行反馈；（已完成）
5）公司对证监会反馈进行回复；（未完成）
6）证监会并购重组委对换股吸收合并进行审核；（未完成）
7）香港联交所股东通函无异议；未完成）
8）上交审核同意；（未完成）
9）公司股票停牌，实施现金选择权；（未完成）
10）新股上市。（未完成）
总结：现价买入葛洲坝=比发行价低26%获得中国能源建设的新股。
中国能建a股发行价较港股现价大幅溢价，新股有破发风险。