| 发布于: | 雪球 | 回复：6 | 喜欢：6 |
中手游$中手游(00302)$ 的商誉是它收购过来的ip和工作室，商誉意味着高于净资产收购，那么换一个角度来看，如果中手游没有这些商誉，账上多了10个亿现金，还有投资价值吗？ 那就没有了，因为中手游就没有研发能力和长期商业化运营的ip做基础了。 如果你要给商誉用净资产估值也可以，那么中手游的市净率没有表面上看上去这么低，可能提高到0.6～0.7市净率，但盈利能力是不变的，数字游戏而已。其他游戏公司的市净率远高于一，本质上就是游戏公司的净资产收益率可以达到很高的水平。买中手游不是单纯看纸面市净率，是要透过表象看本质推测出它通过收购大量工作室以支持它大批量发行ip游戏带来的稳定盈利能力。
如果单纯只看清算价值的话，当然是祖龙娱乐比中手游有投资价值的多了$祖龙娱乐(09990)$ ，而对于一个低负债的公司来说，在股价高估值的时候溢价收购盈利的资产对股东的回报是要超过留存大量现金的。中手游几年前好几倍市净率，那时候对他来说这些收购并不算溢价，他自己就这个估值。很多游戏公司又没能力投资，账上的钱又死活不肯分红，就没什么投资逻辑了。
港股其实是不太看净资产的，中手游收购这些资产导致中手游如果破产，没什么清算价值，但只要持续稳定经营，它带来的业绩对股价的正反馈比单纯的现金重要的多。