他的产品比较分散,不同产品毛利率不一样,所以没有办法直接换算,成长股看的是确定性,赛道空间大小,赛道所处阶段,以及行业地位,产业链位置这些来定价。业绩预测只是安全带,1.1-2亿的波动已经很大了,但是市盈率定价的波动更大,预期造成的折溢价才是根本性的。
所以,杰普特能否在定价上有核裂变,关键还是他能否进入一个大赛道,新的产品的市场空间足够打开估值天花板。目前谁能说出这个产品是什么?这个产品的市场空间有数百亿甚至千亿以上的吗?如果只是几亿,十几亿,几十亿的市场空间,光靠一些短期的技术先发优势,如何给出核裂变的定价?所以还是得看什么产品对应多少市场空间,竞争环境,市占率。如果能像福斯特那样早期就深耕一个大市场的灯下黑产业环节,做到明显的第一,也就是隐形冠军,那么随着这个市场的变大,他很确定会有大的市值空间。16年我就注意到福斯特,当时看的中金公司的报告,发现整个光伏,竞争环境最好的就是他。
那么杰普特则不同,他是做设备的,这块去年有一家被吹的很凶的博杰股份也是供应苹果之类大企业设备的公司,结果大家也看到了,去年四季度预期拉的很高,然后就是腰斩都止不住,目前市盈率只有20多倍。
所以服务于企业的设备行业是一个专业性壁垒非常高的行业,绝大多数散户是无以了解其变化的,也很难去预测未来的业绩走势,技术上的,下游的,市场面的一点风吹草动都有可能在估值层面造成很大的变化。
我只能说我到目前为止还是看不懂,博杰股份我没有去参与也是因为完全看不懂那是个啥,如果出现某些事件,某些变化,你能在第一时间感知并将其联系起来吗?那么博杰股份可以业绩变脸,双杀,杰普特为什么不可以呢?关键是你连他的产品来龙去脉都不一定搞得清楚,风险来临时,你会有感知吗?
对行大来说,可能他专业,他懂,但是对绝大多数人来说,懂吗?他比光伏行业,新能源行业,储能行业的产品型或者原材料公司公司难理解得多,就意味着对绝大多数人来说,错判的可能大得多,非常陌生。
所以为企业提供装备的公司,长期来说往往出牛股的概率是非常低的,因为既要有很好的技术积累,又要有持续的进取心,还要有下游客户和市场的持续扩张还要能选对赛道,毕竟下游企业往往更强势,规模更大,也很专业。
所以我一直对国内的此类公司抱有戒心,特别是很多公司的核心零部件依赖进口,下游客户粘性远不如不专业的消费者。研究壁垒高,可预测性差,技术风险大,研发投入高,研发周期长,替代风险高,回款普遍较差,产业链位置弱势,难以建立稳固的护城河,可以说绝大多数是一门高风险,高不确定性,苦逼的生意。
所以投资这类公司,还是要有慎之又慎的心态,欧菲光的前车之鉴历历在目,博杰的高预期也过去不久,无论是绑定大企业搞研发还是所谓技术优势,其实都不怎么牢靠。关键还是专业性,专业性,专业性,研究门槛太高,甚至比医药生物都不低。但是医药自从面向专业性强的政府集采后,那估值修正就肉眼可见,设备本身就是面对专业性很强的下游大型厂商,怎么能人放心长持?短中线波段比较合适。也看看国林科技之类的,这类公司市场上有很多,但是绝大多数极不稳定,预期高可以很牛,预期下降又会很惨。长持的体验基本上都会很差。