300881盛德鑫泰
发行价格：14.17元 总股本：1亿股 总市值：14.17亿 流通市值：3.54亿 发行市盈率：20.49
主营业务：
公司主要从事各类工业用能源设备类无缝钢管的生产、研发和销售，产品主要应用于电站锅炉设备制造、石油炼化等行业，客户包括上海锅炉厂、哈尔滨锅炉厂、东方锅炉等国内大型电站锅炉制造企业以及中石化、中海油等大型石油炼化企业。
公司生产的无缝钢管按照材质分类，主要包括合金钢钢管（占公司营收62.77%）、不锈钢钢管（占营收15.05%）和碳钢钢管（占营收13.45%）；产品外径覆盖 16mm-159mm、长度覆盖 6m-18m 的各种型号。
行业情况：
经过多年的发展，目前我国已经成为世界上最大的无缝钢管生产国。根据国家统计局数据统计，我国无缝钢管产量由 2001 年的 499.72 万吨增长至 2017 年的2,400.00 万吨，年平均复合增长率为 10.30%。
我国火力发电规模保持稳定，对包括无缝钢管在内的材料需求将稳中有升，对于电站锅炉用无缝钢管尤其是高端电站锅炉用无缝钢管需求量将持续增长。
自2006年起，我国炼油与化工生产专用设备投资额逐年上升，到2015年达 到高峰，投资额达到342.36亿元。2015 年后，由于国际原油价格下降等原因， 我国炼油与化工生产专用设备投资额开始下降，但年投资规模依然超过300亿元，保持着较高的投资额度。 因此，石油炼化用无缝钢管在未来几年内依然会保持着较为稳定的需求量。
行业地位及核心逻辑：
公司在小口径无缝钢管中处于领先地位，公司生产的小口径高压锅炉用无缝钢管产量14-16连续3年在国内同行业中排名第一，17-18在国内同行业中排名第二；2019年排名前三位
其中：
小口径合金钢管：
公司处于行业领先地位，其中三大锅炉厂的小口径电站锅炉用合金钢管年需求量约10万吨，公司每年锅炉用小口径合金钢管产量达6万吨，而三大锅炉厂电站锅炉年产量占全国电站锅炉产量75%左右，公司小口径合金钢无缝管的市场占有率达到40%。
小口径不锈钢钢管：
随着不锈钢无缝钢管的国产化比例不断提高，公司在电站锅炉用小口径不锈钢管领域的竞争地位不断增强。2018 年，三大锅炉厂采购的国产不锈钢锅炉管量占采购不锈钢管总量的比例超过 30%；而在三大锅炉厂采购国产电站锅炉用不锈钢管的总量中，向公司采购的小口径电站锅炉用不锈钢管总量占50%以上。
业绩及估值：
公司17-19年营收分别为7.61/8.74/9.05亿元，年复合增速9.05%；净利润分别为0.2/0.61/0.7亿元，年复合增速87.1%。
公司综合毛利率分别为17.04%/17.64%/17.68%，总体比较稳定，但可能会受到上游原材料价格的影响。公司综合毛利率显著低于行业平均值。
预计公司21年净利润0.8亿元，参考可比公司给与公司15倍估值，对应市值12亿元，对应股价12元，-15.3%空间。