$科德教育(SZ300192)$ 聊聊小科，加点人气。
1.关于西安中高考补习市场现状：龙门被收购前那几年，应该是西安补习市场的黄金时代，龙门确实赚到钱了。也正因为如此，大批资金和老师进入了这个行业，不仅新开了不少补习学校，而且原有补习学校还在扩大规模，直接导致供大于求。例如：龙门增加了莲湖新校区，以及这几年在西安崛起的丁准补习学校，拿了资方大几千万的投资，扩张很猛。而补习学生的总人数并未增加，甚至还有削减，僧多粥少，导致现在各个补习学校日子都不好过。再碰上双减和疫情，雪上太加霜。这种情况下，龙门能不亏损，也算有些道行。
2.未来两年西安补习市场预判：残酷的竞争，市场条件的恶劣，最大的好处就是会优胜劣汰。我知道几家开了十几年的补习学校都干不下去关门了，这样会减少存量学校。而教育政策和现在对教育市场的悲观，会阻止新的资本进入。这样，疫情结束后，龙门应该会迎来几年好日子。尤其，接下来是07年和08年，金猪宝宝和奥运宝宝进入中考的时间段，这两年，全国新生儿数量大，龙门会迎来僧少粥多的好局面，总算又能吃到肉了。
3.小科最大的逻辑，就是西安本地龙门的现金奶牛+异地复制。上面谈了奶牛变菜牛，现状无法避免，未来仍有可期。而我对小科的异地复制就太失望了，步伐太慢！！！之前感觉小科有可能会复制爱尔眼科的逻辑，但问题是小科的管理运营能力比爱尔差的太远。爱尔能利用资本、强大的培训孵化能力和合伙人制度，迅速实现异地复制，而小科总是想收购已经挺赚钱的学校，拿收购时的6倍PE，去换股市上的30倍PE。人家盈利能力不错，凭什么低价卖给你？这直接导致了异地复制的便秘。为什么不强化自己的培训孵化能力，迅速收购一批不赚钱的学校，而把这些学校变得赚钱？
4.对小科管理层的疑问。看看小科的董事会，搞油墨的比搞教育的多，这真让人头大。外行搞教育就是喜欢用纯资本手段去并购，玩6倍变30倍的游戏，而没看到下苦功去打造一支强有力的教育管理团队，而这支团队有能力将便宜收购的不赚钱的学校，变成赚钱的学校。这两年，疫情导致很多学校日子不好过，小科为什么不趁机去大举并购？双减导致很多教育人材失业，小科为什么不借此建立一支领先于市场的教育管理团队？这其实才是小科的核心竞争力！
可能有人会问，这么多质疑，何必要套在这里？天涯何处无芳草？答案很简单，小科现在市值真低，具备草鸡变凤凰的潜质，我追求的是数倍的投资回报率，愿意再看两年。