【工银瑞信茶话会】市值管理纳入央企考核，“中特估”行情能否重现？

近日，国务院国资委在国务院新闻发布会上提出，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者，同时在发布会上也提出了多项国企改革措施。

该消息一出，市场立刻振奋不已，多家“中字头”企业久违涨停，市场仿佛又回到了2023年上半年“中特估”的那波行情中。

不过，回顾近期的行情来看，在2023年下半年后，大盘进入震荡期，市场也以中小盘风格概念炒作为主，大盘权重陷入低迷期，直到此次国资委提出市值管理纳入央企考核后，以央国企为代表的“中特估”概念重新赢得了资金的青睐。

那么此次行情究竟是昙花一现，还是市场风格已经有向央企大盘权重转变的趋势呢，就让我来为你仔细分析分析～

一、央企收入稳定，撑起中国经济大盘

根据国务院国资委1月24日发布的数据显示，2023年，中央企业实现营业收入39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元。

由于眼下尚未到2023年年报期，我们以去年中报所披露的所有A股企业的业绩情况来做对比，去年上半年A股所有企业实现营业收入35.4亿，利润总额3.8万亿，归母净利润2.9万亿（数据来源：iFinD）。

将2023年央企各项业绩数据对半来比较，央企营业收入占到所有A股企业的56%，利润总额占到34%，归母净利润占到19%，可见央企在我国经济体系中有着举足轻重的作用。

同时，央企发展的质量显著提升。2023年中央企业平均净资产收益率达6.6%，股东回报保持较好水平；营业现金比率10.1%，呈现逐月稳步上升态势；全员劳动生产率升至78.4万元/人。截至2023年年底，中央企业整体资产负债率64.8%，实现了总体稳定。

除了稳定民生外，央企在战略新兴产业的布局进一步优化，2023年，中央企业完成战略性新兴产业投资2.18万亿元，同比增长32.1%，包括光伏、汽车、卫星、互联网等多个领域均有所建树，这将为央企的成长性注入动力。（数据来源：国务院国资委）

二、市值管理纳入考核等措施或能促进央企估值修复

回顾2022年11月，证监会主席提到“要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，“中特估”概念孕育而生。

作为资本市场改革的先锋，央企在资本市场中的地位毋庸置疑。在上证指数权重排名前50的企业中，有超过50%的企业属于央企国资控股，如果央企能够实现估值修复，那将有效拉动大盘指数上涨。

在下半年“活跃资本市场，提振投资者信心”提出后，高层推出降印花税等多项措施，可以看到其维护市场的决心。若2024年要保持市场健康稳定发展，市场权重较大的央企将成为其重点发力区。

数据来源：iFinD，截至2024/1/25

同时，央企考核指标也逐步转变至“一利五率”，更加重视ROE的考核，有利于引导中央企业更加注重投入产出效率，也可以促使企业更多的实现高分红并回报所有投资者。此外，央企等上市公司通过回购或者股东增持等方式，也可以传递资本市场更强的信心，让投资者实现多赢共赢。

三、当前央企普遍处于低估值区间

进入2023年下半年后，“中特估”概念逐渐熄火，大部分央国企已调整半年有余，估值也来到相对低位，且目前整体而言央企的估值水平明显低于其他类型企业。截至2024年1月25日，上证央企指数（000042.SH）PE-TTM值为8.13，位于上市以来28.38%的历史分位上，估值位置较低。

上证央企指数（000042.SH）PE-TTM趋势图

数据来源：iFinD，2009/3/30-2024/1/26

从当前的市场情况来看，自从大盘指数刺破3000点后，有多笔“大资金”通过沪深300上证50等宽基类ETF进行抄底，此类大盘指数的成分股中，央国企占比较为突出。同时，随着2022年“国企改革三年行动”圆满结束，2023年的央国企改革再次步入新的阶段，

此次将市值管理纳入央企负责人绩效考核是探索央企重估的重要措施，后续可期待更多相关政策的推出，投资者可通过上证央企指数享受到央企改革发展带来的红利。

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