在2023年的市场行情中，“中特估”主线愈发清晰，相关概念板块近期频受资金关注。“中特估”体系本质是对“中国优质央国企资产进行重估”，因此要对传统A股估值体系进行“纠偏”。那么，当“中特估”遇上隔岸的港股，又会迸发出怎样的火花？咱们今天来火速解读下～
一、港股高股息策略适合什么样的市场环境？
过去两年恒生中国高股息率指数跑赢恒指约10个百分点，大幅跑赢恒生科技近30个百分点。在利率下行、市场波动、汇率贬值的阶段，港股高股息公司能够以稳定的回报、较强防御属性和对冲汇率贬值的三重优势为投资者有效防范风险，提供配置价值。
1、利率下行
一般意义上来说，高分红个股天然具有一定的价值属性，高股息投资价值可归纳为类似永续债的稳定回报。在利率下行阶段，其稳定的回报属性更具吸引力。自2021年末以来，5年期LPR呈下行趋势，而同时期恒生高股息率指数(HSHDYI.HI)股息率大致呈上升趋势。
2、市场波动
高股息公司的业绩通常比较稳定，在市场波动较大阶段，高股息企业因其稳定的回报及天然的价值属性，往往成为投资者的避风港。据Wind数据显示，自恒生高股息率指数基日（2007.06.29）以来，其波动率多数时间位于恒生指数下方。考虑到目前全球经济增长放缓承压，叠加地缘政治及监管因素不确定性犹存，港股高股息策略或有助于抵御波动、改善收益。
3、汇率贬值
过去一年以来，美联储的持续加息使得全球美元流动性收紧，加上今年中国GDP目标增速调整为5%，经济增长仍然有着不小的压力，人民币对美元明显贬值。首先，汇率贬值会使得折算成港币的EPS受损，同时也反映出目前国内经济有着不小的增长压力，对于一些周期性及成长性板块来说，盈利更为承压。而历史上人民币对美元贬值时期，港股高股息往往可以取得较好的收益。
数据来源：Bloomberg，中金公司研究部，统计区间：2013.03-2023.03
二、港股央国企资产聚焦港股高分红、低估值优质标的
近期，在证监会领导对探索建立“中国特色估值体系”与国企改革预期升温背景下，或将为港股上市国企普遍的低估值和高股息提供更大弹性。
1、港股央企上市公司更具代表性
截至2023年4月6日，港股市场共有325家国企或央企，约占全部港股上市公司的1/8。在港股上市的央企涵盖了多数内地企业，所覆盖的央企集团较广。并且港股央企涵盖了不少关键行业龙头，特别是在基础设施领域：电信、石油、工业，建筑、公用事业等。
2、港股高派息“土豪”多
整体来看，港股上市公司派息数目多占比高。作为相对成熟的资本市场，过去近20年中，香港派息上市公司总数多，并且目前每年稳定近一半的上市公司会派发股息，2021年港股派息企业有951家，占到港股上市企业总数的36%左右。
当我们在投资股票时，主要有资本利得和股息收入两种获利来源，从长期投资的角度来看，股息回报在总回报中其实占据了非常重要的地位。截至2023年4月6日，恒生指数的股息率水平为3.57，高于沪深300的2.67，并且在过去5年内的绝大部分时间里，恒生指数的股息率水平明显好于沪深300指数（以上数据来源：Wind）。相较于A股而言，港股资产目前或更具有长期投资的价值。
3、AH股溢价有望缩窄
港股市场相对A股市场长期存在折价，AH两地上市央国企中，港股部分估值也往往相对A股更低，上升空间或许也更大。截至2023年4月4日，中证香港内地国有企业指数（H11153.CSI）PE（TTM）值为5.44，低于中证国有企业综合指数（000955.CSI）的12.25。
在当前构建“中国特色估值体系”整体基调下，长期处于低估值空间的国企有望迎来估值重塑，加上部分港股国企相较于A股来说本身的估值更低，或许也能进一步促进港股央国企资产的价值发现。
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