2020年以来，各行各业都经历了疫情的冲击，外部环境变革就像一次次压力测试，而首要任务是要“stay in the game”，留在牌桌上，才能有机会翻身，投资也是如此。
如何Stay in the game呢？一个重要点就是投资的安全边际。这里面包括投资方法的安全边际、公司基本面的安全边际和价格的安全边际等。从一个长期回报率角度看，我们发现伟大的投资者并不是在牛市能赚更多，而是在震荡市或者熊市表现更好。
今天小瑞要给大家分享的是一本在1991年出版的经典好书——《安全边际》，它由世界上最大的对冲基金之一Baupost基金公司的创始人及总裁塞思·卡拉曼（Seth Klarman）撰写。
该书中提到，如何定义是否有安全边际？只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际或安全边际为负。价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣，安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。
安全边际是价值投资的核心。简单而言就是：好公司+好价格，两者缺一不可。很多人都记住了前半句，而忽视了后半句。经常有人说"这公司除了贵点没有瑕疵"，其实"贵"是很大的瑕疵。"贵"必然要求更高的增长，一旦稍低于预期或许就有可能带来戴维斯双杀。而安全边际就像在高速公路上行车，如果前后无车，就可以更放松、技术差点无所谓。倘若前后拥堵、摩肩接踵，那就必须要有很好的技术。
这里，我们还可以借用一句巴菲特的经典比喻，“建造一座大桥，假设建造时设计桥可以承受的最大重量是30吨，但实际使用时只允许载重10吨以下的卡车通过，这就是安全边际”。
对此，大伙都明白什么是安全边际了吗？你在平时的投资过程中是如何确定安全边际的呢？欢迎来下方评论区和小瑞唠唠~![[献花花]](//assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_38_flower.png?v=1 "[献花花]")
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全部讨论
塞斯卡拉曼《安全边际》中的3个重要思想。
一、
价值投资并不简单
价值投资需要投入大量精力和努力，非一般严格的纪律，还有长期投资的视野。只有少数人投入了做价值投资者所需的时间和精力，但这里面能建立起合适的投资观并成功的人就更少了。
就像大多数八年级的代数学生一样，一些投资者只是简单地记了几个公式或者规则就觉得自己天下无敌了，但很多时候他们并不知道自己到底在干什么。想要在金融市场和经济周期中获得长期的成功，单纯只靠观察总结出几条规则来是不够的。投资的世界里太多事情变得太快，所以我们需要明白规则背后的基本原理，这样才能知道为什么有些事情会发生，有些事情不。
价值投资不是靠长时间的学习和实践就能学习和掌握的，这种投资理念，要么（天生适合你，所以）你一下子就能学会，要么你一辈子都无法真正得其精髓。
理解价值投资很简单，实操却很难。价值投资者也不是精于分析超复杂数据的巫师，他们也不会编写出复杂的电脑模型去发现潜在价值，寻找优质的投资机会。最难的部分是自律，还有判断。价值投资者需要强大的自律能力去拒绝那些不那么优质的投资诱惑，需要足够的耐心去等待真正优秀的机会，并且可以准确判断现在是不是最佳时机，该出手时就出手。
二、
价值投资者的特性
自律，直到找到划算的投资机会再出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。自律对于他们来说是必需的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。
价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。在长期市场估值偏高的时间段里，价投者的表现有时和其他的投资者、或者整个市场比起来都会不尽如人意，甚至“可怕”。但长期来看，价值投资非常成功，所以你们会发现很少有价投者会放弃这种投资理念。
三、
投资者的最大敌人
如果有投资者可以成功预测市场未来的走向，他们肯定永远都不会去当价值投资者。
诚然，当证券的价格稳步上升时，价投本身就是一个缺陷；不受欢迎的证券涨得没有公众喜欢的幅度大。另外，当被高估的市场被正确估值时，价投者也是讨不了巧的，因为他们很快就会需要卖掉手上的票。所以，当价投者的最佳时机是市场下行时。那些原先只关注上行因素的投资者们正在吞盲目乐观的苦果，这种时候，任何导致下行的风险因素都会被看得很重，而价投者因为用了一定的安全边际来投资，所以能够保护他们免受市场下行的巨大损失。
能够预测市场未来的投资者应该全副投入，用借来的钱，在市场上行之时进入，再在它下跌之前出来。不幸的是，许多投资者虽然声称自己有这样的能力，但实际上并没有。（至少我个人是从来没见过一个。）对于那些明白自己做不到预测市场的人，我非常推荐价值投资，这在所有的投资环境里都是一个安全又成功的策略。
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“价值投资者在寻找便宜货时需严格遵守纪律,以大幅低于当前潜在价值的价格买入证券,并持有至价格更多地反映这些价值。”赛斯·卡拉曼在《安全边际》一书中如是说。投资的关键是以便宜的价格买入大幅低于潜在价值的股票,获得足够的安全边际,防范投资过程中的潜在风险和失误。
未来是不可预测的,投资者要通过留有足够的安全边际为持有的股票系上安全带。对此,赛斯·卡拉曼在《安全边际》中阐述了投资者获得安全边际的三种方法。
首先,以大幅低于潜在价值的“打折价”买入股票,重视企业的有形资产。安全边际不同于企业价值的评估,价值投资者评估安全边际建立在保守预期的基础上,因此在投资过程中需要更挑剔地判断企业资产价值的合理性,保守估计未来的价值。
相比无形资产,对有形资产的评估可能更容易,衡量这个指标可为投资者提供更大的安全边际。卡拉曼建议投资者,要保持保守立场,持续寻找市场上的“便宜货”,用新出现的、更好的“便宜货”替换当前持有的股票,以确保拥有当下被低估程度最大的股票。
其次,将注意力同时放在当前持有标的“是否”被低估与“为什么”被低估这两个主要因素上。投资者要明确投资原因,就能在当继续持有个股的理由不复存在时果断卖出标的。
最后,多样化持股。即使投资组合具有一定的安全边际,但如果组合标的过于单一,也可能会有很坏的结果。因为这个边际仅能保证投资者获利的机会比损失的机会更多。只有投资种类更丰富,风险才能尽可能被分散,利润总和将超过损失总和。
因此,在投资过程中,投资者应该保持冷静的头脑,建立多样化的投资组合,选取那些护城河较深的优质个股,做大概率的投资。对价值投资者而言,确定足够的安全边际,有助于获取长期收益。@白桦林间小溪水 @霹雳猴儿偷梅子酒 @稳稳23点_一把鸡腿 @工银瑞信基金
谢谢小瑞的分享。
我认为安全边际和价值投资，个人能力圈等联系起来，这样更加好理解。
安全边际实际上就是要讲究好公司有好价格，我们在平时的价值投资当中，而最大的挑战来自于始终保持不可缺少的耐心和纪律，只有当价格变得有吸引力的时候才买进，而情况相反的时候才卖出，这样才可以避免不必要的过分追涨杀跌，造成交易成本的上升。
在基金和股票投资过程中，我长期坚持：
1，投资要用自己的闲置资金，持仓心态很好。
2，投资符合国家产业政策的方向的产品。
3，做自己熟悉的行业，在自己的能力圈内投资，赚取认知内的钱，胜算更高一些。
4，和优秀的公司交朋友，以一种合伙入股经营企业的心态来面对，就会平和很多，坚持长期价值投资不动摇。
5，均衡配置，逢低吸纳，长期定投，耐心等待市场热点板块的轮动机会。＠工银瑞信基金
安全在生活中无处不在，每个行业都有自己的安全标准，开车系安全带，遵守交通规则，才能保证自己的行车安全，股市里面里面一样有安全规则，可惜许多人不知道，没有系统学习考试通过，驾驶证需要理论考试实际操作才能拿到，才能开车，可是股市参与者有多少人是通过理论考试实际操作通过以后来交易股票，散户基本都是属于无证驾驶，结果可想而知，亏损是绝大部分人的选择，所以不管什么工作，要学习学习再学习，才能保证自己尽可能少错误@趋势为主力 @你并不开心 @饭店
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卡拉曼的投资思路有三大支柱：
1、
追求绝对收益，不去理会相对表现，找到自己的优势，将其最大程度的发挥。
卡拉曼认为现在基金界的“悲哀”是过于关注相对表现，大家都觉得只要损失比其他人小就算是成功。对相对表现的过度关注，使得机构既不希望太落后，也不希望过于“冒尖”，于是中庸成为最佳策略。但富豪阶层的客户，关注的应该是绝对收益。
2、
推崇自下而上选股。
因为自上而下的难度太大，任何人不可能每次都踏准宏观经济的节奏。所以卡拉曼一直采取自下而上的选股方法，侧重于每家公司的业务基本面，对每一家公司做各种情况下的敏感性分析，或者“压力测试”。
3、
首先关注风险，然后才是回报。
风险不等同于BETA，BETA 值是学术问题，对投资没有意义，市场波动也不意味着其它，有时反而意味着投资机会。卡拉曼对风险的关注使价值投资方法考虑在不同情景下的损失，这样得到的是一个股价区间。
他说:“最后，没有什么比让投资者晚上安然入睡更重要的事了。”
成功投资者与失败投资者的差别
在投资界生存了这么多年，卡拉曼看过太多浮浮沉沉，有人失败离开了，有人越做越好，成功的投资者和失败的投资者，永远有着本质的区别。
在卡拉曼看来，成功的投资者总是不情绪化，并能利用其他人的贪婪和恐惧为自己服务。由于他们对自己的分析充满信心，因此对市场力量的反应不是盲目的冲动，而是适当的理智。投资者看待市场和价格波动的方式是决定他们最终投资成败的关键因素。
而失败的投资者容易受到情绪的控制，他们对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧。失败的投资者会将股市作为不劳而获的挣钱机器，贪婪使得很多投资者通过寻找捷径来取得投资成功。最终，贪婪会让投资者的焦点从取得长期投资目标转向短期投机。而投机者，总是错误的以市场为投资指导。当他们看到市场提高价格时，于是越发相信他的分析线索，并在更高的价格追进。因此，情绪化的投资者不可避免的和投机者一起遭受巨大损失。
股价上涨往往会强化投资者分析判断的正面效果，股价下跌往往会提供负面的强化效果。卡拉曼表示，一只股票的上涨并不意味着其企业一定运作良好，也不代表价格的上涨有相应的内在价值提升为理由。同样，股价下跌也并不一定反映企业发展发生逆转或者其内在价值发生消退。
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“安全边际”首次出现在格雷厄姆那本经典的《证券分析》里，指的是股票现在的价格与它最低的内在价值之间的折扣。
采用巴菲特经常使用的一个比喻来说：如果你建造一座桥，载重量为3万磅，但你只让1万磅的卡车通行，这个多余的2万磅就是我们留出来的“安全边际”。
安全边际是来自格雷厄姆的重要的遗产传承。不管什么选股策略，格雷厄姆强调最根本的投资基本原则都是安全边际。基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”巴菲特在19岁时就从格雷厄姆书中读到了安全边际原则，做了一辈子投资的他感叹道：“安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。”
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