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@5.37
從事配電設備的博耳，數年收入增長都未逾兩成下， 3月公布的 2014年業績，收入卻按年大升 51%，溢利亦升 32%。博耳股價翌日即升 4%，甚至恒指在 4月高位回落後，股價仍愈升愈高， 6月初更升至上市後新高，較業績公布前，升逾一倍。
翻看博耳 2014年年報，應收賬升 51%，與收入升幅接近；但經營業務產生的現金淨流入卻微跌 7%，未能與收入升幅同步，而應收賬周轉日亦達 294日，更令人不安。在管理層討論及分析中，博耳指出「選定具有良好信用記錄的客戶」，將他們的應收賬「採用銀行保理」。博耳沒有解釋何為「保理」，財務報表就僅有「保理融資的利息」，沒有任何其他「保理」的披露，而好戲還在後頭！
上月底，博耳公布 2015年業績，收入及溢利仍分別按年升 20%及 12%，但焦點應落在公告中「修正重大錯誤而作出的前期調整」。博耳的前期調整是 2014年的調整，包括：應收賬上調 57%、現金及現金等價物下調 48%、銀行貸款上調 59%及經營業務產生的現金淨流入下調至淨流出等，調整原因就是博耳沒有解釋的「保理」。
何為「保理」？
「保理」（ factoring）就是把應收賬轉讓給銀行，是融資方法之一。博耳解釋，在原本保理安排下，應收賬的客戶會直接還款到銀行，博耳並不承擔任何欠款責任。可是，博耳忽略了，在客戶欠款時，博耳會代客還款到銀行，因此要調整應收賬。下調現金是否代表還款被錯誤當為銀行存款，博耳並未有解釋！
重大錯誤顯示博耳的內控及財務報告漏洞外，為何博耳沒有責任而仍願意為客戶還款？如不還款或不安排保理，博耳可維持收入嗎？根據調整後的應收賬，應收賬周轉日在 2014年應是 462日，在 2015年更高達 683日。博耳過去兩年收入也較 2015年應收賬為低，預示兩年收入仍應收未收，又是有錢賺卻無錢收的巧合！
業績公布翌日，博耳股價跌了 30%。同日，漢能公布收入按年大跌 7成，業績由盈轉虧，蝕了 122億港元。更嚴重是漢能 80億港元的應收賬及預付款中，有 62億港元與漢能聯屬公司有關，部分甚至逾期未還；而核數師更發表保留意見，對當中 56億港元，表示未能取得「可回收性的充分適當的審核證據」。
去年，股價上升多少來自盈喜及可觀增長？今天，漢能逾期未收聯屬公司及核數師保留意見之數，遠超去年盈喜之數，而博耳也仍應收未收兩年收入。往事並不如煙，是真是假，監管機構有責任追究到底！