$水晶光电(SZ002273)$ 【风口逻辑股】：《水晶光电（002273）：旋涂滤光片带来产业革新，市场空间增量巨大》

斗牛士财经 2024-03-17 19:00 北京

华为带动滤光片升级趋势，其他厂商陆续跟进

预计华为4月份发布的P70系列摄像头模组全部升级为旋涂滤光片，在影像光学的“内卷”趋势下，除华为之外， OPPO、VIVO、小米、传音等其他厂商下半年旗舰新机均有导入规划，苹果也有导入预期，而后续安卓各中端机型，也有进一步的下放渗透可能。

ASP 4倍以上提升，市场空间接近百亿

传统旗舰机滤光片主摄大约4元左右，副摄和前摄大约1元左右。按照最保守的1主摄、2副摄、1前摄方案，传统滤光片单机价值量7元以上，而旋涂滤光片价值量至少提升4倍以上，单机价值量有望超过30元。全球600美金以上的高端旗舰机型年销量接近3亿部，全部替换为旋涂滤光片后，单旗舰机滤光片市场增量为90亿，若下放到中端机型，市场空间有望进一步扩大。

水晶光电优势明显，胜率赔率兼具，看翻倍空间

旋涂滤光片9亿利润增量。水晶光电是当前供应链唯二能批量生产旋涂滤光片公司，由于水晶光电为当前滤光片产业份额最高的头部企业，在新技术壁垒加持下，旋涂滤光片保守获得一半份额，考虑高技术壁垒，保守净利率20%以上，对应增量净利润可达90*50%*20%=9亿元；

微棱镜业务4亿利润增量。iPhone潜望式摄像头微棱镜水晶光电主供，单颗价值量12元，高端安卓旗舰机渗透后，公司可获收入有望超过20亿， 20%净利率，对应增量利润4亿；

合计未来利润预期19亿。公司传统业务净利润稳定6亿左右，高端旋涂滤光片和微棱镜业务带来利润增量13亿，合计未来利润空间19亿，给20x的最保守PE，对应市值接近400亿，公司当前市值仅170亿，还有一倍以上空间。