学知利行：水电和运营商的对比

1、水电的资本支出压力小于运营商，这又体现在两个方面：（1）固定资产的寿命，水轮机和大坝远远比通讯设备长；（2）技术更新换代方面，水电远远比通讯技术慢。

2、运营商to c为主，水电纯to b。从这个角度考虑，运营商的操作空间比水电大，这些操作会增加运营商的利润，也会带来一些抱怨和投诉。总体而言to c好一点。

3、二者都是极度弱周期。如果非要排个序，水电周期更弱一些，来水属于小波动。我说的周期指大的周期。

4、政府监管都很严格。

5、水电垄断性比运营商强一些。运营商垄断体现在牌照和已有客群和网络优势，水电是自然资源垄断，更无法复制。

6、抗通胀运营商好一点。

7、技术变革风险运营商大于水电。

8、资产负债表运营商好于水电。水电需要花很多年追赶，因为中国大水电过去二十年是发展高峰，往后二十年是还债时间。

9、非常重要的一条是，水电比运营商的人力资源成本可控性强多了。运营商的员工比水电公司多太多了，而名义工薪水平肯定是长期持续增长的。长江电力几千人，每个运营商都是几十万人。