考虑标的极端风险，什么情况下，会对企业有致命的影响。也相当于探讨标的底层逻辑，核心价值所在。
1. 腾讯:
核心:通讯，互联，14 亿人的日常生活、工作沟通工具
风险:
1）手机端，其他 app 替代。
负面影响路径: 放开屏障，接受国外沟通工具，
但几乎已无可能，信心来源于: zc 上的护城河，对言论监控，监管，执政安全需要
唯一可能，船坚炮利，打开市场
2) 手机作为沟通的工具，被取代
比如头戴设备，需要重新开发 app，兼容系统、硬件。
3)其他方面，如何变现，不是重点考虑范畴。
流量入口，华人世界巨大的DAU，想转换利润，完全取决于激进程度，是要竭泽而渔，还是放水养鱼，水宽鱼大
2.茅台:
核心:品牌已彻底占据心智
在加入 WTO 后， 家庭收入大爆发的 00、10 年代，通过渠道、宣传(1915 世博会金牌不辩真假故事)，已提前占据心智。超越曾经的黄酒，国酒汾酒、五粮液、泸州老窖等同行
风险:
1)zc，几乎已难撼动全民品牌
2)品质，大质量事故。
现代食品科学，质量体系，来料、出货检测体系，已相当完善，大质量事故的可能性微乎其微
小风险
3)新增人口少
但 2020年前，每年仍有 1500w+，到 2070 年，这批人 50 岁，仍有较大，喝好酒的基数应该会更大(总消费人口、消费比例估算不来。。。)
4)政商、房产行业:对标全球，2000+的单价都有标杆，只是应该没有这么规模。
5)金融属性下降: 市场价降价预期，收藏价值降低，会优先消耗库存，造成终端价螺旋下降，未来 10 年出厂价 难大幅提升，跑赢通胀问题不大
总体看，两家主要持仓都不便宜，PE 在 20-30。
2-3 年短期看不会有大风险的出现
但仍需时常回顾，回想颠覆底层核心价值的微弱可能性