这个一级方面的大佬出来讲会更合适，我简单的科普一下：

目前一二级私募的托管（也包括二级公募）银行券商都可以做，比如我这边的托管就是在招商证券，招商证券是国内最大最专业的券商系托管方（非广告，业内常识），而且95%的业务都可以线上完成，非常方便。

（再注：一级是股权投资，比如PEVC，二级是权益类投资，比如股票债券）

二级市场的托管是风险最小，也最不容易出问题的。当然了，按照我们毁灭行业利润的优秀传统，就是因为它风险极小，所以目前行业的托管费已经杀到万X了，反正是整个地球里最低的一档。——费用这个事情多少包含了坏账率的预期，反过来你们可以想一下这个业务的风险有多小。

风险小的原因不复杂：前端透明+后端透明。前端透明的意思是，资产价格实时更新而且透明，股票是最典型的例子；后端透明的意思是，这种资产价格的变动可以实时反应在净值上，而且大家都没什么争议。

讲人话的版本，就是前端的资产价格是真的，后端的净值大概率也是真的。出问题了，比如之前出了新三板股价操纵的案例，最后股价暴跌了，那也能实时的在净值里体现，只是跌了95%特别惨罢了。托管方的最主要责任，就是保证证券账户和资金账户之间是闭环的，钱全程在闭环内监控就行了，跌得惨那是管理人的事情。

但是一级市场的问题在于，募集的资金在没有用出去之前，确实是在托管方的监控下。但是和二级不一样，一级把钱投出去的时候，资金的使用权就转移到了被投资方手里（取而代之的是一级产品拿到了股权），这个钱怎么用严格意义上，已经是托管方无法管控的范围了。

——简单的说，托管方只能盯住：1、还没有投出去的钱；2、已经投资并且确认的公司股权；3、可能购买的现金管理类或者其他证券投资类产品。这里的前端闭环就被打开了第一个口子，钱的流向按理说是到了被投公司的生产业务流程，已经是托管的能力范围之外了。

前端闭环开了口子，第二个问题是后端闭环也开了一个口子：就是估值问题。我以软银为例好了，软银的愿景在WEWORK出事之前，宣传材料里称IRR有30%，但是出事后尤其是二级市场最惨的时候，它公布的IRR只有6%。因为一级投资标的的价格难以像二级市场那样准确估值，往往都是由管理人主动报送估值表给托管方，然后托管算出来一个账面的净值。——这就是后端的闭环被开了一个口子，价格不是实时透明的，有更大的可能卖不出这个价格（当然也有可能远高于这个价格）。

什么？你问托管为什么只能被动接受管理人的估值表？哥哥姐姐们，托管方能给每一个初创企业准确估值，那它还去干什么托管业务啊，费率万X啊，它去做投资不香么？

你把上面两个差异点结合在一起，就能理解为什么一级更看重管理人的道德品质，因为二级想直接把资金挪走几乎不可能，只能采取操纵股价、利益输送的间接方式，全程都在托管和交易所的监控范围内。但是一级除了吃回扣返点这种间接方式外，有直接投给空壳公司、第三方的直接方式，而且这一步是确实脱离了托管的监控范围的，最后再把估值表做上去，两端就配平了。

——说人话，就是通过被投公司把钱转走了，托管是管不到的，而且净值上也看不出来，因为估值不是实时动态的。

当然了，优秀的管理人依然优秀，我说的是极个别的行业败类，一级二级都有各自绕开托管的方式，只是一级天然的比二级要容易一些。

这就解释了为什么这段时间出了个别一级私募的跑路案例，但是你一问托管，人家赶紧撇清责任。

托管的真正意思是：还趴在产品资金账户里（没投出去）的钱，以及买到的公司股权，我确认了还在，我尽责了。

——但是投出去的钱去哪了，以及这些股权值多少钱，我管不了。