今天再讲一个逻辑：减持最容易发生在行情初期和行情尾声。初期是因为很多大小非股东套了很多年了，很多股东其实也不知道基本面发生了变化（A股前瞻性太强），涨一点就想卖。行情尾声也容易理解，那时已经无法用任何逻辑来解释股价了。主升浪反而是减持没那么多，反而有很多定增/MA。

为什么定增，M&A，经常是主升浪的特征之一？

1、因为以定增方案为例，是有锁定期的，目前方案最少锁半年。平时A股是T+1，而且流动性又特别好，为什么散户也会信心满满相信自己也能在A股赚钱，就是因为买入卖出方便，止损成本低。——但是一旦锁定半年，本质上就是强制机构去仔细考虑这笔投资是否真的合算，半年后能不能跑的出来；

2、所以在这样的思考框架下，除了早几年财通这种超市型风格，大家参与定增，上市公司做并购多少还是有谨慎度的。冲动型交易占比低了，出错的概率就容易低。经过深思熟虑还打算参与的，本身就是一种隐性的背书和认可；

3、与此同时，前面也提到了，减持最容易发生在行情初期和行情尾声。初期是因为很多大小非股东套了很多年了，很多股东其实也不知道基本面发生了变化（A股前瞻性太强），涨一点就想卖。行情尾声也容易理解，那时已经无法用任何逻辑来解释股价了。——什么意思，大小非股东也不一定和你想象的那样精明神武，真的是有很多时候自己也不相信有那么大变化；

4、相信大家都听说过类似的案例，灯下黑，就是你越是业内人，有时反而对行业变革越迟钝。类似的案例很多，比如传统头部车厂在新能源上，诺基亚在智能手机上，等等。但是一旦有了定增方案\并购方案，这里的情况反而不一样了，说明什么。说明管理层和大小股东也和资本市场是大概率处于同步认知甚至超前认知周期，大家都相信这么做有利，股价能涨，公司的地位能上升（最后顺便割个韭菜）。——换句话说，定增MA方案，尤其是被资本市场认可的方案，暗示着市场和公司两方已经形成一致性合力；

5、为什么上市这么重要，因为上市代表着国内成本最低的融资渠道。我以前说过，为什么地产民企相比于国企有天然劣势，甚至诱发了这些民企的杠杆狂热，因为融资成本的差距很大，很多国企的融资成本比民企低3-4个百分点，大家自己做实业就知道，4个点的利润率有时就是云泥之别。——换句话说，可能两家企业的实际业内地位差不多，但是融资手段差异会在5年内让两家企业彻底拉开差距，定增MA方案有时类似于大杀器，会让一个行业格局彻底重塑；

6、定增MA方案的火爆，本身也在暗示流动性是高度宽裕，起码这个行业本身是在资本市场热捧期的。这就是天时地利人和，打个比方，现在消费和医药一级市场根本拿不到钱，机器人和AI大家都追着投，这就暗示着公司本身就处在一个易涨难跌的赛道；

7、定增MA方案本身就是一种意外，或者说预期差。因为A股的内卷，任何一家公司的既有业务，都会快速算到3-5年后，甚至10年后的业绩和行业地位。预期内的业绩波动不会产生股价波动，只有预期差，甚至预期差的预期差，才容易产生股价波动。新方向新领域的拓展方案，最能引发投资人的情绪波动，而且处于一个暂时无法证伪的阶段。——13-15年的创业板就是不断讲一二级套利的过程，上市公司本身50倍估值，去并购20倍估值的公司，然后等于把自己的估值压低，被收购的公司又等于间接上市，各方共赢；

8、但是！但是！为什么还是有大量的定增MA项目亏钱？原因不复杂，我说了，定增项目往往是密集出现在主升浪，但是问题在于，它有时出现在主升浪的前半场，有时出现在主升浪的后半场。麻烦在哪里呢，比如这两年很多亏钱的定增项目，经常出现在行情的尾声。——然后半年或者一年以后解禁期到了，早就跌没了。

所以，你要以定增项目的开始时间来评估主升浪的阶段，而不是定增项目的到期时间来评估主升浪的阶段。——很多人总想着：这些定增机构都没解套呢，股价一定能涨，很多时候，真的涨不起来的。

这才是A股为什么有魅力的地方。