什么叫成长股？真正的成长股，从来不是由行业来定义的，不是说科技股TMT就一定是成长股。

真正正统的成长股定义，不在于科技，而在于“成长”两字。

一般情况下，消费股的估值中枢是20-25倍PE，它的特性是防御性，在经济下行周期仍能保持业绩稳定但是在经济上行周期往往业绩弹性不足；而周期股的估值中枢往往是10-15倍PE，它的特性是进攻性，在经济上行周期业绩弹性极大但是在经济下行周期往往非常惨淡。

真正的成长股，是兼具消费股与周期股的特性，在经济下行周期仍能保持一定的成长性，也就是体现出防御性；但在经济上行周期，成长性则更为犀利的体现，也就是体现出进攻性。

正因为攻守兼备，所以才能称为成长股，享受20+10=30-40倍的估值中枢，等于消费股与周期股的叠加。

在美国，FAANG等一系列龙头科技股确实具有成长股的一部分特性，所以人称科技股投资是成长股投资。

但是在A股是这样的么？所以当一个基金经理告诉你，我是成长股的爱好者，然后一手纯A股科技股，那么你应该用怀疑的眼神撇一眼他。

因为A股90%的科技股或者说成长股，都是披着科技画皮的制造业，对，纯制造业，100%纯的。这既符合我们制造业大国的本质，也体现了我们的资源禀赋。

正是因为是制造业，所以才有这样被转移后照单全收的砍单风险，才有业绩动辄上涨十倍下滑70%的大幅波动，才有盯着订单做前瞻博弈的投资风格。

真正的成长股是通过给上下游制定游资规则来保证自己利润稳定的，哪能这么低声下气。所以茅台，某种意义上，无论是股价、业绩还是地位，过去10年才是A股成长股的典范。

看这些TMT的一季报预告以及二季报市场预期有感：

你以为的成长型公司，其实大部分都是周期性的制造业。所以A股哪有什么成长股投资，有的只有周期景气期来临时的成长投机。