作者：岛上的栗子（2024-07-13）
摘要：
（1）周期内该行业的市值增长幅度远超股本增幅，而行业整体市净率也超过历史平均水平，显示资本市场对能源行业——尤其是水电行业——的兴趣持续上升；
（2）报告期该行业的营收录得温和增长，而扣非净利润实现大幅增长，毫无疑问，该行业进入增收更增利的高质量发展通道；
（3）行业总资产负债率已经持续下降，负债压力相对较轻，而净资产和滚动净资产收益率都在持续上升，似乎意味着该行业进入“坐享其成”的轻松赚钱阶段；
（4）随着更多的个股实现盈利，该行业的集中度有所下降，显示全行业转暖；
（5）论扣非净利润率，川投能源不仅是行业第一，更是沪深A股第一。
******
正文开始>>>
本期的精选行业（注1）财务复盘报告关注的是电力、热力生产和供应业在2024Q1季度的业绩。
电力、热力生产和供应业包括电力的生产和供应——指火力发电、热电联产、水力发电、核力发电、风力发电、太阳能发电、生物质能发电及其他电力的生产，并利用电网出售给用户电能的输送与分配活动， 以及热力的生产和供应——指利用煤炭、油、燃气等能源，通过锅炉等装置生产蒸汽和热水，或外购蒸汽、热水进行供应销售、供热设施的维护和管理的活动，包括利用地热和温泉供应销售的活动。该行业主要涵盖水电、火电、核电、风电和光伏发电等十个板块。
电力行业上市公司的板块分布，与我国现阶段能源供应的结构是基本一致的：火电依然是我国现阶段主要的能源供应方式，其次是水电，而包括核电、风力和光伏发电在内的新能源依然是我国能源供应的重要补充。不过从市值来看，似乎投资人更喜欢水电——清洁、丰富的水资源和良好的投资回报率，都是投资者更看好的重要因素。
1、行业上市公司数量、股本与市值
截止至2024Q1季度，电力、热力生产和供应业共有上市公司83家——与上一个季度相同，占全国沪深A股上市公司数量的比例为 1.63 %，排名第15 位；流通A股的股本为3,342.0亿股，占比4.92 %，排名第3位；流通市值为24575.8亿元，占比3.62 %，排名第8位。
以五年为周期（2019Q2-2024Q1）， 电力、热力生产和供应业共发生股权募资事件69起，累计募资金额为2,274亿元。
这使得周期内电力、热力生产和供应业 总发行股本增加了52.95 %，流通A股股本增加了58.1 %；而总市值增幅为87.67 %，流通A股市值增幅则为109.5 %。资本市场依然表示出对能源行业的青睐，不管是新能源，还是传统能源——毕竟无论什么能源，都是推动人类社会发展的重要基础。
该行业总市值最大的个股是 长江电力 ( 600900），截止至 2024Q1季度的总市值为 6,099.9亿元——与上个季度相比，长江电力的总市值又增加了近7%；总市值最小的个股是*ST 惠天 （ 000692），总市值为 14.1亿元。
2、估值
电力、热力生产和供应业在2024Q1财季的整体市净率为3.04倍，而历史最高市净率为5.92 倍，历史平均市净率为 2.92 倍。该行业的估值已经超过历史均值，显示电力、热力生产和供应业在资本市场的热度持续上涨。
电力、热力生产和供应业 当季共有破净股 11 只——比上个季度减少了3只，扣除市净率为负值的个股外，市净率最小的个股是 郴电国际（600969），市净率为 0.56倍；而市净率最大的是 *ST 惠天 （ 000692），当季市净率为 90.87 倍。
3、盈利能力
（1）营业收入
电力、热力生产和供应业在2024Q1总共实现营业收入4,603.4亿元，同比增长3.18 %；当季每股营业收入为1.13元，比去年同期增长1.61 %。
个股单季度营收最大值为华能国际（600011）的653.7亿元，单季营收最小值为梅雁吉祥（600868）的0.2亿元，单季度平均营收为55.5亿元。
单季度每股营收最大值为金房能源（001210）的5.19元/股，每股营收最小值为梅雁吉祥（600868）的0.01元/股。
（2）净利润
当季全行业净利润为462.1亿元，同比增长38.6 %；实现扣非净利润448.38亿元，同比增长43.2 %；实现每股扣非净利润为0.11元，同比增长41.0 %。
个股方面。2024Q1季度电力、热力生产和供应业有72家沪深A股上市公司录得盈利，占比86.7%；另有11家上市公司出现单季度净利润亏损，占比13.3%。该行业的个股盈利面较上个季度有显著提升。
当季扣非净利润最大值为 华能国际（600011 ）的43.78 亿元，当季扣非净利润最小值为 豫能控股 （001896）的 2.23 百万元（亏损除外），该行业当季平均扣非净利润为 5.40 亿元。
当季每股扣非净利润最大值为金房能源 （ 001210 ）的 1.11元/股，每股扣非净利润最小值为 豫能控股 （001896 ）的 0.00元/股（亏损除外）。
尽管该行业的发展趋势向好，但是报告期 电力、热力生产和供应业行业共有 11家录得单季度扣非净利润亏损，单季度扣非净利润亏损最大的是 晋控电力（ 000767），亏损额为 -5.11 亿元。
当季该行业每股扣非净利润录得亏损最大的是 *ST 惠天（ 000692 ），每股扣非净利润亏损 -0.30元/股。
（3）盈利质量
2024Q1整个电力、热力生产和供应业的单季平均扣非净利润率为9.74 %；在所有81个证监会三级行业中排名第20位，盈利质量位居行业上游。
2024Q1季度电力、热力生产和供应业中，当季扣非净利润率录得最大值的是川投能源（600674）的491.9%，最小值为梅雁吉祥（600868）的-42.3%。
（4）个股成长性
个股而言，短期成长性指标我们采用滚动12个月扣非净利润同比增长率来衡量，扣除上一期扣非净利润为负值的标的，成长性最好的个股是建投能源（000600），滚动12个月扣非净利润同比增长率为5427.4 % ；成长性最弱的个股是 晋控电力 （ 000767 ），滚动12个月扣非净利润同比增长率仅-68.1 % 。
我们用扣非净利润五年复合年均增长率衡量的话，成长性最好的个股是粤电力A（000539），扣非净利润复合年增长率为500.1 %；成长性最弱的个股是晋控电力（000767），扣非净利润五年复合年均增长率仅-171.8 %。
（5）小结
报告期该行业营收录得温和增长，而扣非净利润增长强劲，显示该行业进入高质量发展的轨道。
4、行业集中度
以年累计营业收入为标准，电力、热力生产和供应业前10%的上市公司在2024Q1季度的累计份额为 53.32 % ，在所有行业中集中度排名第39 位；以年累计扣非净利润为标准， 电力、热力生产和供应业前10%的上市公司在 2024Q1 季度的累计份额为51.4% ，排名所有行业第 51 位。
毫无疑问，随着更多的公司实现盈利，该行业的集中度有下降的趋势。
5、资产与负债
2024Q1季度电力、热力生产和供应业的整体负债率为64.00 %，排名行业第66位——负债压力相对较小，且有持续减轻的趋势。
电力、热力生产和供应业中总资产负债率最高的是*ST 惠天（000692），负债率为99.1 %；负债率最低的是湖南发展（000722），负债率为4.2 %。
而报告期，电力、热力生产和供应业的滚动净资产收益率为9.01 %——创下十年新高，行业排名21位。
当季，电力、热力生产和供应业中净资产收益率最高的个股是百通能源（001376），净资产收益率为32.2 %；净资产收益率最小的个股是 大连热电（ 600719），净资产收益率为-33.6 %。
总资产负债率持续减少，而在净资产在持续增加的前提下，滚动净资产收益率还能持续提高，显示电力、热力生产和供应业似乎已经进入“坐享其成”的轻松赚钱阶段。
6、总结
总而言之，报告期电力、热力生产和供应业交出了一份非常优秀的成绩：营收、扣非净利润、扣非净利润率、滚动净资产收益率都录得增长，而总资产负债率下降，所谓“该上升的指标都在上升，该下降的指标都在下降”，妥妥的一个优等生模样。而资本市场对该行业也显示出了足够的热情，未来或许热度不减。
备注：
1、上市公司指在沪深A股证券交易市场上市的公司，行业则按证监会三级行业分类，下同；
2、以中证四级行业分类作为板块分类标准；
3、以最新财季的盈利数据计算，剔除了市净率大于100倍和小于-100倍的个股，以及ST或退市股。
******
我是岛上的栗子，如果大家有对文章的内容有任何建议或意见，亦或是发现错误点，亦或是需要文中所有原始数据，都可以在评论处留言，或发送电子邮件至：yuntech.2015@outlook.com。如果喜欢该文章，希望大家热烈点赞并热情转发（转载请注明出处和作者，谢谢）！
声明：本人未持有证券分析师从业资格证，不具备有推荐股票资格。本文所有提到的证券代码或证券名称，均由计算机算法得出的结果。本文章内容仅供参考，均不构成任何投资建议。凡据此进行交易者，概不负责，盈亏自负。