作者：岛上的栗子
2024-05-17
摘要：
（1）因中国人保在2018年底上市，导致保险业以五年为期，股本增长逾八成，但市值增幅仅股本增幅的10%，显示资本对保险业的增长存忧。
（2）保险业整体市净率仅0.99倍，处于全行业“破净”的格局。
（3）2023年保险业营业收入和净利润出现“双降”。
（4）事实上保险业的滚动净资产收益率不算太差，达到8.39%，在所有81个证监会三级行业中排在第27位；
（5）2023年的业绩分红预计达到687.5亿元，行业排名第8——尽管没有以前那么赚钱，但是保险业分红还算慷慨。
（6）中国人寿反超中国平安成为（市值）保险第一股，不过中国平安却贡献了行业近三分之一的营收、近五成的净利润和逾五成的分红额。
******
正文开始>>>
本文复盘的2023年Q4季度及全年财务数据的重点行业（注1）是保险业。
1、行业上市公司数量、股本与市值
截止至2023Q4季度，保险业共有上市公司6家，占全国沪深A股上市公司数量的比例为 0.12 %，排名第67 位；流通A股的股本为805.7亿股，占比1.19 %，排名第23位；流通市值为14,365.1亿元，占比2.14 %，排名第13位。
以五年为周期， 保险业 流通A股股本增加了82.9 %；而流通A股市值增幅则为8.3 %。股本大幅增加的原因是中国人保在2018年11月上市，但是相应的流通A股市值增幅仅增加股本的十分之一，可见资本对该行业的冷淡态度。
该行业总市值最大的个股是 中国人寿 ( 601628），截止至 2023Q4季度的总市值为 8013.0亿元——中国平安（601318）在很长一段时期内一直是内地保险第一股，但是2022年开始被中国人寿超越；总市值最小的个股是天茂集团 （ 000627），总市值为 140.3亿元。
2、行业估值
保险业在2023Q4财季的整体市净率为0.99倍，而历史最高市净率为11.63 倍，历史平均市净率为 3.10 倍。保险业整体进入“破净”状态。
保险业 当季共有破净股 5 只，市净率最小的个股是天茂集团 （ 000627），市净率为 0.68倍；而市净率最大的是 中国人寿 （ 601628），当季市净率为 1.74 倍。
3、行业盈利能力
（1）营业收入
保险业在2023Q4总共实现营业收入5580.3亿元，同比增长-14.76 %；而今年累计实现营业收入27499.4亿元，同比增幅为-16.1 %；当季每股营业收入为5.15元，比去年同期增长-14.71 %。
（2）净利润
当季全行业净利润为81.0亿元，同比增长-55.5 %；今年累计实现净利润1648.7亿元，同比增幅为-5.77 %。当季全行业实现扣非净利润84.97亿元，同比增长-53.6 %；而今年累计实现扣非净利润为1,655.10 亿元，同比增幅为-5.5 %。当季每股扣非净利润为0.08元，同比增长-53.6 %；今年累计每股扣非净利润为1.52元。
2023Q4整个保险业的单季平均净利润率为2.46 %，当年累计平均净利润率为6.54 %；。
（3）负债与资产
2023Q4整个保险业的整体负债率为89.44 %，而净资产收益率为8.39 %。
（4）分红与融资
2023年全年保险业（计划）实施的分红总额681亿元，在81个行业中排第8位；分红（扣非）净利润比为41%，比上一年度提升20%（2022年分红扣非净利润比为35%）。
保险业近几年无新增融资活动。
4、行业集中度
以年累计营业收入为标准，保险业前10%的上市公司在2023Q4季度的累计份额为33.23 %，在所有行业中集中度排名第64位；以年累计扣非净利润为标准，保险业前10%的上市公司在2023Q4季度的累计份额为51.9%，排名所有行业第50位。
5、个股盈利能力
2023Q4季度保险业有3家沪深A股上市公司录得盈利，占比50%；另有3家上市公司出现单季度净利润亏损，占比50%；累计前4个季度，共有5家录得盈利，而1家录得亏损。
（1）营业收入
个股单季度营收最大值为中国平安（601318）的2088.5亿元，单季营收最小值为天茂集团（000627）的85.1亿元，单季度平均营收为930.1亿元；前4个季度累计营收最大值是中国平安（601318）的9137.9亿元，累计营收最小值为天茂集团（000627）的497.0亿元，单季度累计平均营收为4583.2亿元。
单季度每股营收最大值为中国平安（601318）的11.47元/股，每股营收最小值为天茂集团（000627）的1.72元/股；前4个季度累计每股营收最大值为中国平安（601318）的50.18元/股，累计每股营收最小值为天茂集团（000627）的10.06元/股。
（2）净利润
个股单季度扣非净利润最大值为 中国人寿（601628 ）的49.32 亿元，单季扣非净利润最小值为 （ 中国人保 ）的 2,401.00 百万元（亏损除外），单季度平均扣非净利润为 14.16 亿元；前 4个季度累计扣非净利润最大值是 中国平安 （ 601318 ）的 862.40亿元，累计扣非净利润最小值为 新华保险（601336 ）的 8,746.00 百万元（亏损除外），当季累计平均扣非净利润为 275.85亿元。
2023Q4季 保险业行业共有 3家录得单季度扣非净利润亏损，单季度扣非净利润亏损最大的是 中国平安（ 601318），亏损额为 -16.95 亿元；而前 4个季度共有 1家沪深A股上市公司录得扣非净利润亏损，亏损额最大的是天茂集团 （ 000627 ），累计亏损 -6.48 亿元。
单季度每股扣非净利润最大值为中国太保（ 601601）的0.43 元/股，每股扣非净利润最小值为 新华保险（601336 ）的 0.05 元/股（亏损除外）；前 4个季度累计每股扣非净利润最大值为 中国平安（ 601318）的 4.74元/股，累计每股扣非净利润最小值为 中国人保 （ 601319 ）的 0.51 元/股（亏损除外）。
前 4季度该行业累计每股扣非净利润录得亏损最大的是 天茂集团（ 000627 ），每股扣非净利润亏损 -0.13元/股。
（3）负债与资产
保险业中总资产负债率最高的是新华保险（601336），负债率为92.5 %；负债率最低的是中国人保（601319），负债率为78.7 %。
当季，保险业中净资产收益率最高的个股是中国太保（601601），净资产收益率为11.4 %；净资产收益率最小的个股是 天茂集团（ 000627），净资产收益率为-3.1 %。
（4）融资与分红
2023年保险业分红额最高的为中国平安（601318），分红金额达373亿元；随后是中国人寿（121.6亿元）、中国太保（98.1亿元）、中国人保（69亿元）和新华保险（26.5亿元）。每股分红额最大的也是中国平安，但是中国人寿的分红扣非净利润率达到57.1%，超过中国平安的43.2%位居行业第一。
6、个股成长性
个股而言，短期成长性指标我们采用滚动12个月扣非净利润同比增长率来衡量，扣除上一期扣非净利润为负值的标的，成长性最好的个股是中国人寿（601628），滚动12个月扣非净利润同比增长率为22.7 % ；成长性最弱的个股是 天茂集团 （ 000627 ），滚动12个月扣非净利润同比增长率仅-263.4 % 。
我们用扣非净利润五年复合年均增长率衡量的话，成长性最好的个股是中国人保（601319），扣非净利润复合年增长率为4.4 %；成长性最弱的个股是天茂集团（000627），扣非净利润五年复合年均增长率仅-112.3 %。
7、总结
客观的说保险业的业绩不算太差，而且2024年第1季度看到保险业的营收和净利润都显著回升。但是资本市场不看好保险业的未来增长自然有其逻辑——从消费者角度看，保险产品显然已经无法满足Z世代人群的需求了。从我个人的角度来看，很多保险产品的设计属于“食之无味弃之可惜”的鸡肋，既不能有足够的保障，也不能有较有竞争力的投资回报。
刚好今天看到集思录上的一个帖子，也许能客观的反映市场对保险业的评价，具体如图：
通俗的说，这一代年轻人已经没那么容易被保险公司薅羊毛了。
备注：
1、上市公司指在沪深A股证券交易市场上市的公司，行业则按证监会三级行业分类，下同；
2、以最新财季的盈利数据计算，剔除了市净率大于100倍和小于-100倍的个股，以及ST或退市股。
<<<正文结束
******
我是岛上的栗子，如果大家有对文章的内容有任何建议或意见，亦或是发现错误点，亦或是需要文中所有原始数据，都可以在评论处留言，或发送电子邮件至：yuntech.2015@outlook.com。如果喜欢该文章，希望大家热烈点赞并热情转发（转载请注明出处和作者，谢谢）！
声明：本人未持有证券分析师从业资格证，不具备有推荐股票资格。本文所有提到的证券代码或证券名称，均由计算机算法得出的结果。本文章内容仅供参考，均不构成任何投资建议。凡据此进行交易者，概不负责，盈亏自负。