最近九个交易日洋河从最高点的237.06元回调至199.84元，回撤幅度15.7%，大于中证白酒指数的回撤幅度9.3%。复盘来看，主要是这三个方面因素：1、北向资金盈利筹码近期大量卖出洋河，近七个交易日累计净流出8.4亿元；2、洋河领导层工作分工变动消息刺激；3、白酒板块整体短期回调释放估值风险，高端白酒三巨头之一的泸州老窖回撤17.8%。
回到洋河企业经营本身，根据招商证券6月15日发布的渠道调研报告，洋河省外市场增速超过20%，梦系列占比持续提升，省内终端增速超过20%，高于企业端增速，库存持续下降。分产品看，洋河部分地区海之蓝出现恢复性增长，天之蓝保持小幅增长，梦系列中梦6+增长显著，增速达到30%-40%上。根据德邦证券6月16日发布的河南市场调研数据，洋河截至5月大概60%进度，中双位数增幅，梦6+表现亮眼，海、天恢复性增长；库存比率约15%，小于去年同期。以上数据说明从终端动销层面，洋河梦之蓝有20%以上的增长，海之蓝和天之蓝保持恢复性增长（小个位数）；渠道库存维持低位，继续控货挺价增厚渠道利润。
一、行业发展维度
随着居民收入和消费水平逐渐提高，白酒行业将继续消费升级。2021-2025年，白酒行业预估保持10%的年复合增长率，其中800元以上的高端白酒CAGR预估为21%，销售占比40%，主力大单品为飞天茅台、普五和国窖1573等；300-800元的次高端白酒，CAGR预估为20%，销售占比从13%提升至19%，主力大单品为剑南春的水晶梦、洋河梦之蓝、青花汾酒、古井贡酒古16、今世缘四开、水井坊臻酿八号等。
二、次高端品类维度
参考信达证券研报数据，300-800元次高端白酒前五大品牌分别为剑南春、梦之蓝、青花汾酒、习酒、古井贡酒。其中梦之蓝在次高端品类的份额为11%，排名仅次于剑南春的15%。随着梦之蓝的M6+和水晶梦陆续升级换代，将受益于次高端品类扩容的红利进而进一步提升品类份额。
三、竞争对手维度：酱酒热分析与反思
茅台、习酒、郎酒、国台等引领酱酒热，茅台价格引领+渠道高毛利，酱香型白酒以白酒行业8%的产能获取了26%的营收和40%的利润。酱酒品牌在省外市场的高歌猛进，对于其它香型特别是浓香型和清香型具有一定的挤压，因此对于浓香型(绵柔型)的洋河来说是一种增长的风险。
习酒、郎酒、国台、金沙等酱酒品牌渠道利润率普遍高于浓香型和清香型，经销商合作积极性高，因此渠道推力较强。本人6月11日与洋河的一位城市销售经理有过交流，他也表达了最近两年酱酒热对于其它香型挤压的担忧，但随着加入者的增多、渠道大量铺货，若终端动销变慢则后续可能会出现渠道商酱酒库存积压、资金占用等问题，届时中小品牌酱酒可能生存艰难。
针对“酱酒热”问题，各大酒企的公开表达的看法值得参考：
泸州老窖：酱酒和其他香型并无高下之分，只是风格不同，随着加入者的增多，未来最终决定企业前景的是品质、品牌和营销，而非品类。
洋河股份：目前浓香仍占据最大份额，应冷静看待和分析酱酒的发展。公司的主业是白酒，以浓香型为主导，同时本着开放的心态，早在5年前就收购贵酒，对香型进行了补充。
古井贡酒：酱香热还是以茅台为引领，不是所有酱酒都能成为主流，从全国香型来看，浓香占据份额最大，优秀浓香品牌仍较为稀缺。
水井坊：酱酒香型会持续拓展，未来也会比浓香更快，不过浓香将维持超50%的市场份额。
四、自身实力维度：产品力+品牌力+渠道力+组织力，四力分析模型
参考快速消费品行业分析模型，如下是按产品力、品牌力、渠道力、组织力四个维度针对洋河做的分析。按此四力分析模型，以百分制计算，洋河的产品力为85分，品牌力90分，渠道力80分，组织力85分。改革调整后的洋河，此四力得分均有所提升，为后续业绩和利润增长奠定了坚实基础。
五、2021年洋河营收推算
基于上述行业发展、次高端品类、竞争对手(酱酒热)、自身实力四个维度的分析，并且参考华安证券研报提供的2020年洋河各品牌营收预估数据，本人推算洋河2021年预估增长14%，增速高于洋河财报披露的预估最低目标增速10%；实现240亿元营收，与高峰期2018年营收241.6亿元接近。分品牌来看，2021年梦之蓝预估增长28%，销售占比由36%提升至41%，主要是M6+和水晶梦贡献；天之蓝预估增长12%，销售占比16%，主要因为年至今各区域基本实现了恢复性增长，并且今年7月将升级换代；海之蓝预估增长4%，占比23%；双沟和贵酒已实现独立运作且洋河董事长张联东兼任双沟董事长，考虑到目前渠道销售调研数据缺失，保守预估增长17%，即贡献4亿增长量。
综上所述，经历了2019年Q2至2020年Q3的改革调整阵痛期，洋河的销售态势已由下滑扭转为正增长，并且跨入新一轮增长期的产品基础、品牌基础、渠道基础、组织基础（四力模型）已逐渐夯实。
按照现金流贴现模型即DCF模型，白酒行业的业绩增速对应的估值是呈指数变化的。因此随着洋河营收和净利润增长率拉升至双位数，按照DCF模型洋河的估值将会呈现指数增长趋势，那么“戴维斯双击”将会是水到渠成。
$洋河股份(SZ002304)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $山西汾酒(SH600809)$
#洋河股份# #新能车VS白酒哪个赛道更好# #白酒跳水你什么心情# @今日话题
2021年6月20日，黄埔食饮（原名黄埔小黄牛），于广州