本文为阿尔法分析师大讲堂第三场活动分享内容。
主讲人：西南证券医药团队分析师 朱国广
整理人：a01迎春，无业游民JOKER
分析群的各位微友晚上好，很高兴能与各位共同交流。我是西南证券的医药研究员朱国广。
为了各位能更好的了解我们团队的情况，我介绍下我们团队近一年所取得的一些业绩，2014年8月我们推荐了太极集团（600129），近一月涨幅最高达到45%左右；2014年4月推荐的博腾股份涨幅翻翻；2013年9月推荐的新峰制药股票涨幅最高达到1.6倍左右；2013年7~9月莱美药业、福安药业其最高涨幅分别达到63%和54%。
以上业绩表明了西南证券不俗的药业研究实力与独特的观察视角。我们的研究领域立足西南面向全国，结合自身团队运行结构扁平反应灵敏的特点，我们专注于走差异化路线，专注于寻找产业、行业中的黑马。为投资者带来意外惊喜与不俗回报。
第一环节：对行业的观点
行业分析：年内医药指数预计会持续走强，主要原因是今年年底迎来比较明显的估值切换，因此机构投资者会购买明年估价较低的白马股。同时，下半年医药工业收入增速相对于上半年会有明显提升。对于下半年的医药工业收入增速，预计其增速可达到17%~19%，我们比较看好。
从配置的角度看，今年年底到明年才初炒作会逐步结束。随着估值切换，明年估值在100亿到200亿左右的标的值得高度关注，尤其是14年涨幅相对较小的股票应当密切观察。具体股票如海普瑞、益佰制药，等等。
刚才讨论了整体看法和配置观点，我们认为目前医药投资应该遵循的三条主线：
第一，国企改革带来的红利，改革红利释放期至少持续2年以上。建议重点关注重庆国企改革，了解国企改革的背景，深刻认识国企改革前的现状。
要了解国家对国企改革的定调和背景，18大明确国企体制改革，完善各类国有企业改革。各部委都在积极配合推进，尤其是混合所有制是今年重点推进领域。预计将用两年取得成不同类型的混合所有制成功案例，2020年基本形成国企股权多元化的格局。
上海、山东都在积极探索改革。值得注意的是，今年4月重庆推出了较为明确的改革方案，因此我们认为重庆国企改革会走在时代前列。
分析重庆国企改革前现状及其主要优势：重庆国资委4月发布国企改革意见稿，提出产权开放促进股权多元化；同时充分利用境外多层次资本市场同时推进国有企业有条件的整体上市。
尤其是整体上市方面，我们认为太极集团在逐步兑现这个预期。同时在未来5年内有三分之二的企业发展成混合所有制，列出时间和路线，量化考核改革计划表。混合所有制是改革核心目标，同时为了达到这一目标可以利用境外和非公有资本和发展员工持股计划。具体改革细节预计会在近期推出，未来两年改革会红红火火由此可见改革路线会逐步明朗。
从主导者角度看黄奇帆是金融市长，黄市长发展与改革眼光独特，我们认为重庆方面的国企改革会有机会走在全国最前列，争当国企改革尖兵。
综合上述，我们认为近期看，太极集团作为改革先锋具有重大投资价值，投资者应当重点关注其改革过程，对今后进行类似投资积累经验。
第二，医疗服务产业发展前景。40号文出台后，地方细则不断推出，存量的公立医院面临改制机会，增量的医疗服务由社会资本进行补充，放开社会资本进入会倒逼国有公立医院的改革。
我们认为针对医疗服务改革方面。增量带来的投资机会，比如新建医院的机会。但投资周期长，营运稳定后收益可观。但从短期角度看，我们更看中对存量医院的改革。
第三，医药电商o2o。蓝海领域，CFDA对网上卖药的相关条例出台导致市场准入门槛降低，竞争会更加激烈，医药领域发展从国内角度看有三大趋势，第一：医药分家；第二：药店网上销售；第三：处方药网上销售。药企在传统互联网电商领域处于被动地位，而在医院电商o2o模式处于敏感阶段。
以上我们分析了行业整体观点和投资所遵循的三条投资主线。
可穿戴医疗设备目前发展前景是美好的，但缺乏相关明确可量化的可操作的标的物，相关法律法规，技术储备，推广普及，可穿戴设备的安全性可靠性的衡量都未得到标准化的体系支持，与可穿戴设备相配套的硬件软件的价格尚未达到可普及的条件，目前只适合短线概念炒作。
此领域发展与苹果、谷歌等一线厂商的发展态度密切相关。它们是硬件软件供应商，他们产品的性能，设计思路，生产流程，产品定价对整个行业有示范作用。可穿戴设备可以覆盖社会各个阶层，该领域的前景不亚于其它三条投资主线。（阿尔法工场：alpworks）
第二环节：个股的深度分析
太极集团（600129）卖壳卖地使得利润恢复到正常水平，即2.5亿左右。我们认为太极整体资产估价为90亿左右。2015年太极将会启动混合所有制的改制工作。3个月20块钱，12个月内30，而目前股价在13.8元左右。
分析：对投资逻辑的解析，我们的观点与市场主流不一致。
第一：我们认为目前壳资产已经剥离，等待证监会批复。土地资源和壳资源的出售已经具备现实可操作性和操作动机。
第二：市场主流认为太极的拳头产品较少，但我们认为太极除了藿香正气液，还有吗啡缓释片、通天口服液、布洛芬缓释片、神经节苷脂等市场反响较好的产品。
第三：市场认为太极自身管理层改革动机不足，但从宏观角度看，国家要求国企改革，市场同类产品供应公司也可能有变动，故太极是面临外部压力的。
医药行业整体反腐与体制改革会释放医药行业的改革红利，通过引进有资源的投资者增强自身的实力，改善公司治理结构降低运营费用，加大研发力度推出新型拳头产品。
为了响应改革号召，同时通过改制吸收外部资本，夯实公司家底，提升竞争力，扩大市场份额都是可以用来推动管理层主动推进相关改革的动机。目前已经开始卖地卖壳开始了初步变革。
引进战略投资者大致会在2015年上半年，引进全球前十大的医药巨头提升自己的实力。土地和壳的资源如能顺利出售，将可以得,9亿左右的现金流，可以偿还银行贷款。盘活自身资产，降低自身运营风险。
我们认为太极的年净利润应该在3亿左右。市场认为太极的工业产品主要是藿香正气液，此产品属于低价药，同时是以内部价结算，今年销量增速40%，太极目标提价30%左右。
浙江省提出低价药提价30%不需要报备，我们认为浙江省的医药招标模式和扶持本土低价药品生产商的思路可能会推广到全国。同时用于肿瘤晚期镇痛的吗啡缓释片增速在30%，其他例如布洛芬缓释片、神经节苷脂等产品在样本医院的销售增速也在30%左右。建议各位高度关注太极的工业产品。
太极的利润：2014年扣税后目标0.5亿-0.7亿万利润，我们认为2015年可达到3亿左右，2016年可以达到3.6亿左右。目前太极市值不到60亿。故我们认为太极的市值被严重低估。60亿以下的公司给其30倍市盈率是保守估计，故估价至少为90亿左右。
集团明年上半年启动混合所有制，如引进有实力的医药工业巨头可能会提升其产品竞争力。故太极的未来较为光明，所以我认为今年太极估价有望冲击20元档位，而到了明年这个时候股价很可能会突破30元这个关口。
我们认为推荐的逻辑很明确：第一点 卖地卖壳会短期极大增加其短期利润，通过资产整体上市增加其业绩，扣税后正常利润会增加到2.5到3个亿。
第二点，明年年中极有可能的混合所有制改革极有可能会提升其竞争力。
第三点太极的产品线较为丰富，市场销售增速喜人，有较大的议价空间。9月2号我们发布的太极申购报告各位可以参阅，获取更为详细的分析和具体的数据支持。
互动环节：
问题一：海正药业的发展前景如何？
西南证券：海正的标的不错，目前而言重点关注海正辉瑞这一块，此板块会有不错前景。近期还会有其他资产上市。每两年海正方面会进行融资，这使得其ROE持续下滑。
问题二：请教对天坛生物的看法。（因为上海莱士的标的市盈率是32，天坛才25，是否存在低估可能）
西南证券：从业务结构讲，天坛生物除了血液制品还有疫苗业务。疫苗价格受到管控同时天坛生物是国有企业，故目前价位是较为适宜的。上海莱士的标的从目前看，的确不便宜。
问题三：红日这个是填补国内空白的产品，如何看待？
西南证券：目前处于临床阶段，故距离市场化还很早，故估价不宜太高。红日药业的配方颗粒是不错的，此领域壁垒也是比较深的。
问题四：基因测序，诊疗应用方面的看法。
西南证券：这是个不错的方向，但今年以概念小票为主。从仅仅有愿景角度看，短期不会有太大的利润，故明年很有可能有明显的转变。
问题五：桐君阁在谋划电商领域，如何看待？
西南证券：我们不做太多解释，他们从去年就开始做了，天猫店也开业了，但我们认为此领域风险较大，建议关注为主。
问题六：运盛地产转型高端医疗，如何看待？
西南证券：运盛地产业务在逐步剥离，战略转型很明确，运盛开始发力医疗信息化，移动医疗，目前运盛的估值在30亿到40亿之间，我们对这个公司前景较为看好。
问题七：金陵药业的发展前景如何？
西南证券：这个医疗服务行业前景看好，尤其是整合存量医院，具有时间短，见效快，风险小的特点。金陵在华东地区有着广泛的市场认同，其所代表的方向值得重点关注。同时金陵药业的股权结构朝扁平化发展，有国资委下属公司参股。金陵方面在整合公立医院方面会有大动作，依托南京、长三角一带丰富的人才、技术、市场和政策红利，金陵的前景值得看好。
问题八：通化通宝前景如何？
西南证券：通化通宝的糖尿病产品值得看好。糖尿病行业是终身性疾病，必须持续服药，故市场容量很大，此外每年糖尿病增量是很可观的。据调查，50岁以上的中老年人群中有三分之一的人不同程度患有糖尿病。
问题九：基因测序如何看待？
西南证券：我们正在准备报告，整合国内外情况进行全面分析，投资者有兴趣可以关注我们的后续全面报告。
问题十：华润双鹤、双鹭药业如何？
西南证券：这两个底部的药业不能因为它估值低就买，估值只是在公司未来两年有并购预期，或者有竞争力的新药推出的情况下，才值得抄底。
问题十一：海南海药的人工耳蜗前景如何？
西南证券：此产品不当有太高预期，爆发性增长概率较低。
