导读：其他一些公告显示，中国央行还持有意大利电信（Telecom Italia SpA）以及电缆制造商Prysmian SpA各自大约2%的股权。第一季度监管机构曾披露，中国央行已经从意大利油气生产商Eni SpA和基础设施公司Enel SpA买入了类似比例的股权

如果你为购买一辆吉普·切诺基（Jeep Cherokee）支付了3万美元，那么你要知道的是，其中600美元将进入中国政府的口袋。

意大利证券监管者上个月披露的信息显示，中国央行持有菲亚特克莱斯勒汽车（Fiat Chrysler Automobiles NV）2%的股份。总部设在意大利都灵的菲亚特克莱斯勒汽车是美国汽车制造商克莱斯勒集团（Chrysler）的持股公司，吉普·切诺基品牌就出自其麾下。

其他一些公告显示，中国央行还持有意大利电信（Telecom Italia SpA）以及电缆制造商Prysmian SpA各自大约2%的股权。第一季度监管机构曾披露，中国央行已经从意大利油气生产商Eni SpA和基础设施公司Enel SpA买入了类似比例的股权。

上述状况再次提醒人们，在债券收益率因央行宽松政策而跌至谷底的阶段，政府运作的投资机构也跟私营基金经理们面临着同样的两难困境：为了获得高回报，必须冒险投资风险更高的资产。

中国央行涉水这些意大利企业股份的交易可能是通过国家外汇管理局（简称：外管局）完成的，而非央行自身。外管局是央行旗下的一个机构，但以实现国家外汇储备收益率最大化为职责进行独立投资，其庞大的资产负债表也保持独立。

然而，这个4万亿美元投资组合，是中国央行为了稳定人民币汇率在外汇市场长达十年的干预行动的结果。而其中很小的一部分就让中国现在成为了意大利企业的一个引人注目的股东，这凸显出这些干预行动存在的问题。它会在产生意想不到的副作用，尤其是在其他国家央行也积极干预货币市场的时候。

股票是风险最高的投资类别之一，因此一度被视为央行储备管理者的禁区。现在则不一样了，因为他们“攒的钱”已经超出了他们能够应付的规模。彼得森国际经济研究所（Peter G. Peterson Institute for International Economics）的研究员杜鲁门（Edwin Truman）说，亚洲和欧洲国家的央行——或者说它们的独立资金管理机构，例如中国外管局——一直都在静悄悄地建立多元化股票头寸。

这些投资将提高回报率并且可能让日益要求储备管理人和国有主权财富基金利润的政府满意。但同时，它们也可能令为纳税人所有的资产面临潜在损失，在政府股东和企业管理层之间创造一种尴尬关系，并且引发私营部门投资者就这些实力雄厚的新参与者的战略进行投机，进而造成股价波动。

迄今为止，中国外管局对意大利的押注运气不怎么好。在上周三意大利最新一个季度再度陷入衰退的消息传出后，意大利的FTSE MIB股指较3月31日回落了11.5%。菲亚特的股价现在下跌20%，普睿司曼（Prysmian）跌17%，意大利电讯（Telecom Italia）跌4%。

外管局可以长期持有这些股份，而且这些持股只是其总资产中很小的一部分。因此，外管局暂时可以忽视这些账面损失。但杜鲁门说，披露这些持股信息可能会使外管局在中国国内受到更多监督，制约其行动自由。

问题是现在越来越难确信低风险资产能够提供一个可接受的回报率，特别是在欧洲。市场对德国10年期国债的需求如此旺盛，以致于其收益率一直徘徊在1%上方。而在曾经受债务危机困扰的西班牙，国债收益率目前接近200年低点。这种状况促使追求赢利的外汇储备管理者也加入到“追寻收益率”的行列中，就像私人投资者出于同样目的涉足更有风险的投资一样。

造成这种困境的根源是央行自己的行为。问题不仅限于中国央行对外汇市场的干预以及外管局的4万亿美元投资组合。事实上，全球各国央行的资产规模都在迅速扩大。

在6月份发布的年度报告《全球公共投资者》(Global Public Investor)中，总部位于伦敦的官方货币与金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)估计，全球央行目前管理的资产达13.2万亿美元。

美国联邦储备委员会（Federal Reserve, 简称：美联储）已在逐渐削减“定量宽松”措施，但目前每月仍买进多达250亿美元的债券，而日本央行每月要买进7万亿日圆（约合680亿美元）的债券。目前几乎所有主要央行的基准利率都接近零，从而鼓励了私人投资者追逐风险，而这些债券购买措施促使央行争相加入到争夺风险资产的全球竞争中。

这难道就是我们希望外汇储备管理者所做的事情吗？