过度依赖直播,如果没有新杀器,陌陌的业绩可能长期见顶

作者为阿尔法工场研究员

(本报告中的信息均来源于公开资料,不构成任何投资建议)

$陌陌(MOMO)$ 股价已经一年多没怎么涨了。很多投资者认为其很快就要爆发,但我们认为没那么简单。

为了方便大家理解,我们把陌陌股价划分如下阶段——

第一阶段:2014年12月-2016年6月,作为陌(yue)生(pao)人(ruan)社(jian)交软件工具,有名无利;

第二阶段:2016年6月-2017年8月,转型直播公司,业绩带动股价暴涨;

第三阶段:2017年8月-?,直播渗透率见顶,如果接下来没有显著的“第二增长曲线”,股价就无法突破。

(直播渗透率见顶后,陌陌疲软了一年多的股价,点击可看大图)

01 陌陌是直播公司

2019年3月12日,陌陌发布18年财报:全年营收134.1亿元,同比增长51%;净利润34.6亿元,同比增长39.4%。

据财报所载,陌陌四大营收分部为:直播服务、增值服务、移动营销服务以及移动游戏。其中直播服务占陌陌公司总营收的近80%,是其最大收入来源。

图: 2018年陌陌的业务营收占比

我们需要在此回顾下历史。

陌陌成立于2011年,以“陌生人社交”起家。但一直到2014年在美国上市,其陌生人交友的业务始终“有名无利”,2015年中途还差点退市。

直到2016年直播元年,大风起兮,陌陌方才乘上“新干线”,业绩极速狂飙。至2018年,陌陌的利润已可达34亿余。

陌陌一直都在努力进行业务多元化,但是却始终不见起色。与直播业务一路高歌猛进相比,其他业务形成了鲜明对比。

图: 2016-2018 营收结构

(点击可看大图)


除了直播,陌陌的陌生人社交还赋能了哪些业务?探探我们且关注吧。

你再看微信的熟人社交体系,浇灌出了超多独角兽,就看看眼前的,拼多多就不用说了,中国电商第三极;就连同程艺龙这种边缘OTA进了“九宫格”都飞黄腾达,前两天发年报,全年收入61亿元,利润11.4亿元。

请给岁月以文明,请正视陌陌是一家直播公司。

但就算是直播,也面临着固有的问题。其拯救陌陌的同时,也让陌陌成为一个高度依赖直播的公司。

陌陌的既往年报显示,2016年总营收为5.531亿元,2017年总营收为88.83亿元,2018年总营收为134.1亿元,2018年的营收比2016年涨了约24倍,而这些收入几乎都是直播带来的。

一旦高度依赖的直播业务触摸到天花板,那陌陌的成长逻辑就崩塌了。

02 直播天花板已至

互联网公司若是业务模式单一,必须要高度重视持续性问题,传统行业是不存在这个问题的,人均收入和经济增长摆在那儿,所以:

中国人均空调数达到日本水平,需要三、四十年来完成;

寿险密度要追上发达国家水平,也要四、五十年来完成。

而互联网不同于传统之处在于,风来了,资本来了,像直播这种行业两三年就熟透了(即使用户没钱没关系,可以先补贴):直播2016年风口,2017年达到顶峰,从2018年开始市场慢慢冷却。

从数据上来看,陌陌直播增速放缓是不争的事实。

2016年直播业务四个季度收入分别为1亿元、3.8亿元、7.3亿元、13.5亿元;

2017年直播业务四个季度收入分别为14.7亿元、17.6亿元、20.1亿元、21.7亿元;

2018年直播业务四个季度收入分别为23.6亿元、26.2亿元、27.7亿元、29.6亿元。

图:2016-2018年分季度陌陌直播收入(人民币:亿)

(点击可看大图)


陌陌的直播收入从2017年第一季度起已经放缓,而这是不可避免的——系由人口结构决定。

互联网行业最重要的是流量,与微信全年龄段覆盖不同,陌陌所谓陌生人社交的用户年龄阶段基本为15-35岁,该群体也是网络直播行业最庞大的用户群体。

我国目前15-35岁之间有4.436亿(男女比例1.02:1),潜在的男性用户有2.2亿人。陌陌之前透露过男女用户比例为4:1,那么潜在的女性用户为0.5亿人,加起来是2.7亿人。

陌陌2018年财报披露,其12月的月度活跃用户数(MAU)已达到1.133亿人,也就是说每2.5个潜在人群里,就有1个是陌陌的用户。

用常识判断,我们也知道再想提高很难了。年轻人的娱乐是多元化的,秀场直播之外:

还有游戏,白天手机吃鸡、晚上电脑LOL;

还有游戏直播,war3 水友虐世界冠军喜闻乐见;

还有视频,短视频(抖音和快手)、长视频(“爱腾优”三强);

还有线上购物,淘宝直播能逛一天,微商刷的完全停不下来;

还有网络文学,阅文底下的起点中文网等组成的矩阵看到爽为止;

还有听歌,网易云音乐都可以刷一天的评论……

这其中,快手,特别是抖音的直播可能是大杀器。

相比之下,虎牙(NYSE:HUYA)、斗鱼这种游戏直播还很有活力:前者18Q4平均MAU(月活用户数)同比增长34.5%到1.166亿,付费用户数同比增长73.1%到480万。

图: 陌陌用户增长图:MAU月活用户(百万人)

(点击可看大图)


另一方面,陌陌的付费用户也出现瓶颈,数据甚至不再披露。就好比苹果公司不再公布手机销量,投资者当然清楚这其中的含义。

图:付费用户数据

(点击可看大图)

03 结语

陌陌目前19倍市盈率,其实已经不便宜。

$Facebook(FB)$$Twitter(TWTR)$ 等护城河宽广的大公司,市盈率也不过才20倍左右。

陌陌是一家需要谨慎对待的公司,它已经失去进攻性。至于仍坚信陌生人社交能“大器晚成”的投资者,唯有祝你们好运。 

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全部评论

读漠04-02 16:52

增长放缓,估值也不算不高。就酱

两个赌徒03-29 21:33

学习。

川gdo03-29 12:59

在我们这个国家,有点特殊,多元化是否成功实际上更处决于企业文化。多元化意味着新入行业往往超出一把手的能力圈,这就要求分管者要自律清廉和奉献精神,这恰好就是这个社会最欠缺的。格力董总鲜明的个性和长久建立的企业文化解决了这个基本问题,因此,格力电器在多元化上是可以很成功的。

紫芯番薯_hai03-29 12:24

只要可靠,为何不能依赖

奈文_摩尔03-29 12:24

看样子格力也好危险,照题主的意思,这是要多元化,问题是多元化又有几个成功的,主业都做不好多元化岂不找死