会议时间：2018年8月16日星期四
出席人员：主席李咏怡，执行董事 袁国桢，财务总监王玲芳
$粤丰环保(01381)$ $三聚环保(SZ300072)$ @管我财
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Ｑ1：关于上半年的利用率，有几个厂是超过120%的利用率，这个利用率能不能一直持续下去？会不会导致需要多做一些回收来维持高利用率？
关于财务方面，财务费用和资本化的比例相对少一点，大部分的厂房是盈利状况，资本化的比例在未来会是什么情况？
A：关于每个电厂的使用率，按目前的使用率来说，是因为有两个电厂是刚刚投产，所以它的使用率是达到120%的。之后我们会回到100%附近，是最合适的使用率。但这是一个过程，需要时间。其次我们有一些电厂运行也是非常高效的，包括湛江，东莞地区的电厂，都保持非常稳定的水平。我们团队在运行过程中也希望达到更高的效率。
目前没有看到这些电厂需要进行维修和调整，我们已经考虑过这些因素子里面。包括科伟，科维这些电厂的使用率还是低于100%，他还有上升的空间。 地改的主要原因是垃圾的使用价值是相对比较高的，所以在地改方面也进行了一定的调增。
关于财务成本的问题，随着我们运营的电厂运行能力达到1万3千吨，财务成本也同时在增加。尤其是上半年同比比较，可以看到想打比较大幅度的上升。有些电厂因为去年下半年已经运行了，如果同比去年平均的话，肯定会比去年高。但下半年上升的幅度肯定没有上半年高。
Q2：第一个关于售电量，售电量我们增加了60%，但是我看到我们售电的收入是增加70%多，请问一下导致着差异的原因是什么？
第二是关于财务的，现在我们新项目的融资成本是多少，有没有看到明显上升的趋势？
第三关于每年容量的目标是增长30%，现在这个目标有改变吗？下半年进度是怎样？
A：第一个关于售电量和售电收入占比为什么不是同比增长，这里牵涉到两方面。一是垃圾发电有电价规定，每吨垃圾在280度内享受6毛5的价格，超过的部分享受当地的价格。所以售电量的增长并不意味着收入要同步增长。如果收入比售电增长的话，意味着新增的电价比较多是在6毛5。所以导致收入比较大。
关于收入成本。目前国内的资本市场相对紧张，我们在新融资的项目里也面对着融资成本上升的影响，目前新融资成本是在基本利率上浮5-20%之间，比以前的成本保持基本利率水平来说是有所上升。这主要是新的项目会提到这个。 目前粤丰已经取得的银行贷款平均水平从下浮10%到上浮20%之间，我们的利息水平在4.4-5.6亿这个范围。
我们集团也定下来每年业务的增长达到30%的新增项目量。今年的目标是7000吨。这样算的话我们年底要达到3万3千吨的合同量。这个目标我们没有改变，而且管理层非常有信心达到项目的合同量。
Q3：管理层希望在年底将产能增加到3万3千吨，那新项目是以哪些地域为主？是广东省还是以外？广东省以外的话会不会把垃圾平均处理费拉下？
第二是关于环保的费用，增加了比较多，达到80%，能不能具体说一下包括什么以及下半年的趋势？
第三公司今年收购了Johnson41%的股权，公司有没有跟Johnson和广发有潜在的合作几乎机会？
A：关于公司7000吨大概的分布。公司从拓展的角度来说是全国行的业务拓展，目前有信心计划拿下几个项目。一个是广东省，第二个是在山西，第三是在其他省份也有。
关于环保费用的增加，主要是我们预期的项目也在增量，从去年年初7600吨到平均1万吨，再到今年的1万3千吨。环保费用主要包含了整个垃圾发电过程中烟气处理成本，渗透液处理成本，最大成本是危废处理成本。速度上升比较大主要是因为东莞的项目，它的危废处理成本是非常高的，比去年同期已经每吨上升到2100块，导致了我们环保费用上升比较大。之前也是基于危废处理的因素，我们才收购了东莞绿嘉这个企业，唯一的垃圾填埋场。我们的占比是35%，业刚刚在6月份才投入试运。我们期待试运行后能在下半年将我们的危废处理成本稍微下调。这也是一直困扰东莞电厂很久的问题。
根据产业政策，目前国家对环保整治是非常严厉的。所以对旧项目的危废不能处理或者存放很久，地方政府也压力很大。因为危废业不仅仅是企业能做的到，也依靠政府。对新产生的危废，特别是新项目，政府在规划的时候就一并考虑危废填满厂的设置。补充一下广东项目会不会对未来垃圾处理费产生下调的问题。其实广东作为一个经济发达的省份，目前对垃圾处理费的支付能力还是比较强的。所以目前广东建的电厂包括新的和旧的，所有地级市的都比国内一半的综合要高很多档次。第二广东省对垃圾处理费早以广东省物价局的名义给各个市发了指导性的意见，90-100亿。这个指导价里，大部分都能够给到，甚至是100亿以上到了200亿。所以整个产业政策这么支持环保，我相信垃圾处理费只有上升的空间会给企业更大的支持和帮助。
关于收购庄臣41%的问题，收购庄臣是我们在战略和业务上的延伸。粤丰目前是主要在终端的处理，我们在业务的延伸这块也是希望通过投资庄臣这块，能进行业务前端的了解。通过庄臣投资，我们未来更能介入国内前端的业务。
Q4：公司开工的工程越爱越多，会不会股本的比例也越来越大？有没有上限？
A：我们的负债比率，如果有留意过去几年平均都在20-50%之间的。净负债比率最低20%，最高70%，目前我们的净负债比率是50%，资产负债比率49%，这个水平还是非常低的。我相信接下来更定会上升的，因为随着项目建设，新贷款下来。按我们谨慎的原则，我们一旦达到某个水平我们基本自己都会进行考虑不同资金的安排。所以目前为止，随着项目建设运营，本身也产生了很多现金流，加上我们已经有一定的额度在手上，所以我们已经规划了未来两年的资金使用。在这个层面我们认为，除非有很大的收购情况，我们目前的资金是充足的。
编辑：王倾莹
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