地产+5G+光伏，需求爆棚，股价先涨56%
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在券商10月看好个股中有这么一只——良信电器（002706.SZ），其主要生产低压电器，已经到来的地产后周期和光伏建设对它需求旺盛，即将到来的5G建设更是离不开它，公司本身还承担着高端低压电器国产替代的重任。
这么多亮点集于一身，市场对它的关注自然不会少，下半年以来公司股价已经悄然从低点的5.33元涨至今天的8.34元，涨幅高达56.47%。
一、产品竞争力强，业绩稳步增长
1.主要产品
良信电器是国内中高端低压电器主要生产商之一，产品主要是终端电器、配电电器、控制电器三大类低压电器产品。
低压电器是一种根据外界信号和要求，手动或自动接通、断开电路，以实现对电路或非电对象的切换、控制、保护、检测、变换和调节的元件或设备，也就是我们常说的空气开关。
低压电器是用电负载的前端设备，在通信、建筑、新能源、电力、数据中心、机床、起重、石化、冶金、铁路、轨交等多个领域有广泛应用。
2018年良信电器来自终端电器、配电电器、控制电器的营收分别为7.27、6.99、1.02亿元，占公司营收的46.2%、44.44%、6.5%。
图：良信电器2018年分产品营收
2.产品竞争力强
近年来，随着技术水平提升，良信电器产品广受市场欢迎，公司产品在中高端市场的市占率也从2014年的2%提升至2018年的5%。同时，公司也积极向高端市场渗透，产品价格稳步提升，2012-2018年良信电器销售均价从21.8元/台提升到28.7元/台。
凭借着优良的产品性能，公司相继拓展了包括华为、中兴、三大运营商、国家电网和万科等下游市场优质客户。
3.管理层稳定，分红率高
良信电器成立于1999年，总部位于上海，是上海市高新技术企业，2014年登陆深交所中小板市场。
任思龙、樊剑军、丁发晖、陈平等是公司主要创始人，目前，任思龙任公司董事长，持有上市公司10.39%股份；樊剑军任公司副董事长，持有上市公司5.65%股份；陈平任公司副董事长，持有上市公司5.65%股份；几人构成一致行动人，上市公司控股权牢牢掌握在管理层手中，管理层较为稳定。
由于管理层持有上市公司大量股权，良信电器在现金分红方面一直较为慷慨，2018年股利支付率高达89.29%。
4.业绩稳步增长
受益于产品性能优异和下游客户需求旺盛，良信电器业绩稳步提升。2013-2018年公司营收从6.84亿元增长到15.74亿元，复合增速为18.22%；归母净利润从0.81亿元增长到2.22亿元，复合增速为22.42%。
今年上半年，公司实现营收9.5亿元，同比增长17.84%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长23.06%，高增长势头得到延续。
二、下游需求集中爆发
1.地产
房地产业消纳了良信电器约55%的产品，其需求主要集中在房屋竣工前夕的低压电器安装阶段，故地产后周期对公司业绩有着较大影响。
从数据上来看，受益于过去2年地产销售面积持续增长，今年房地产竣工面积增速已经触底反弹，并在7月份转正，地产竣工面积有望持续增加，地产后周期需求也将得到改善，对公司短期业绩构成利好。
中长期来看，房地产市场行业集中度仍将进一步提升，龙头销售面积仍将进一步增长。良信电器在TOP100地产商中签约率超过70%，其户内箱和非标箱等产品在TOP10地产商中的市占率约为20%-25%，仅次于全球低压电器龙头施耐德，而其对地产领域最大客户万科的年供货额超2亿，份额比例超90%。
2. 5G
通信是公司低压电器产品另一个重要的下游应用场景。为了开拓通信市场，良信电器早在2004年就开始和华为接洽，经过4年的产品审核、技术认定和小批量产品试用等多项严格的考察步骤后，良信电器终于打入华为供应链，并成为其核心供应商。
华为、中兴和三大运营商均大量采购其低压电器产品，公司低压电器产品在国内3G/4G通信基站和数据中心的应用占比达到10%，其中油阻尼断路器在通信电源市场占比达到80%。
今年6月，三大运营商获得5G商用牌照，5G网络大规模建设已经启动。在网络标准上，三大运营商均选择独立组网（SA）的技术路线，这意味着所有5G基站和基础设施将采用全新建设而非在4G基站上升级改建（NSA非独立组网），SA建设周期较NSA长，对低压电器等配套产品的需求更大。券商预期5G 全生命周期良信将有望获得16.8亿断路器订单，而公司2017年来自通信业务的营收才仅1.7亿元。
3. 光伏
如火如荼发展的光伏行业对公司产品的需求同样不可小觑，公司产品主要应用在光伏逆变器中。
华为、阳光电源是光伏逆变器的主要生产企业，良信电器已经与他们建立了稳定的合作关系，并为行业中多个重点典型项目提供了低压电器，如全国第一个海拔3000米以上的光伏发电项目——青海锡铁山100MW光伏项目采用了公司NDM5ZDC1200V塑壳断路器、NDC1系列接触器、NDB2系列微型断路器等产品。
受益于产品在行业内的竞争力，良信电器已经占据了光伏交/直流汇流箱等细分市场约30%的市场份额。
展望未来，券商认为2019-2025年国内光伏新增装机有望接近400GW，将释放约50.94亿元低压电器市场需求。此外，受益于光伏景气度回升，券商认为今年下半年公司光伏板块营收有望同比增长50%达到1.8亿元。
三、低压电器的国产替代
低压电器市场分为高端、中端和低端市场，高端市场被施耐德、ABB、西门子等国外厂商牢牢把握，国内厂商主要集中在中低端市场。
良信电器、常熟开关和上海人民电器是中端市场的引领者，其市占率分别为2%、3%、3%。在这三者中良信电器专注于中高端市场，其在中高端市场的市占率已经达到5%，产品价格水平也是三者中最高的，有望引领高端低压电器的国产替代。
从性价比的角度来看，良信电器NDW3-6300断路器在可量化的技术参数上已经接近施耐德MTZ3-63断路器，但两者在售价上却差异巨大，高端低压电器国产替代已经开始，专注于中高端市场的良信电器将充分受益于这波国产替代浪潮。
综上述所，良信电器是中高端低压电器的主要生产企业，和地产、通信、光伏等下游行业大客户深度绑定，将充分受益下游需求的爆发。此外，公司高端产品技术参数已经不输国外竞争对手，但售价却较国外同行低很多，性价比优势明显，有望受益高端低压电器的国产替代。
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