$三一重工(SH600031)$是中国工程机械行业的龙头公司。由于公司两年以来的业绩高增长艳惊四座，今年市场普遍对于公司2019年业绩能否继续保持高速增长存疑。
三一重工在工程机械行业的地位，犹如白酒中的贵州茅台；银行中的招商银行，医药中的恒瑞医药。公司是全球混凝土机械TOP1，国内挖掘机TOP1，国内汽车起重机TOP1。
$中联重科(SZ000157)$是国内混凝土机械TOP2，国内建筑起重机TOP1。3天前预告2019年第一季度净利润同比增长＞125%。这份业绩预告，相当于为工程机械行业今年的业绩增长疑问，彻底揭开了谜底。
今年第一季度，三一重工的挖掘机销量同比增长52.30%，远远高于行业增速24.50%，强者恒强表现得淋漓尽致。
由于基建工程推进程度的原因，起重机和混凝土机械销售会后期发力，通常滞后于挖掘机销量增长。考察三一重工2018年的营收分类，起重机和混凝土机械占公司总营收的49+%，已然超过了挖掘机。可以乐观预计今年第一季度，三一重工工程机械产品销量同比增长＞50%，营收增长＞40%，净利润增长＞100%。
【1】这种业绩推测是毛估估。根据2018年财报，营收增长45%，净利润增长192.33%，扣非净利润更是增长了237.94%。
【2】2017年坏账实际计提9.03亿元，2018年实际上已无坏账计提发生，那么今年行业同样处于景气周期，很难想象会发生大额坏账计提。而从公司的资产减值来看，没有刻意讨好资本市场，2018年资产减值有10.95亿元（2017年资产减值11亿元），今年公司产生的利润可谓是轻装上阵。
【3】去年公司汇兑收益损失3.61亿元，今年人民币/美元汇率更加稳定，这种汇兑损失应该会减少。
如果以此粗略估算，可能今年第一季度报告出炉后，公司滚动市盈率TTM=15PE，单季度动态市盈率=9PE。
与跨国公司卡特彼勒对比，似乎卡特彼勒估值更便宜？真相并不是如此，三一重工市值只有卡特彼勒的1/5，公司正处于高速成长，估值稍高非常合理。从长周期来看，即使是卡特彼勒，也不单纯是周期股，更是成长股。
（卡特彼勒历年营收增速）
只是近年以来，卡特彼勒在三一重工的竞争之下，在亚太地区营收增速已经明显放缓。卡特彼勒2018年营收与2014年相差无几，但是净利润增长却有45%。5年之间，三一重工的营收增长了45%，净利润却增长了192%。这种增长，是在三一的负债率远远＜卡特彼勒和中联重科做到的。
（卡特彼勒的销售额增速）
去年第三季度，卡特彼勒股价一度下跌30%，原因就是竞争对手发力，卡特彼勒在亚太地区建筑机械销售额增速大幅下滑所致。
需要注意，卡特彼勒目前在中国内地执行的销售政策比中国本土企业更加优惠。
卡特彼勒2018年推出新的销售政策：客户在购买10吨以上挖掘机新机时，可以享受低至10%首付、长达42个月的贷款周期。
相比之下，上一轮景气周期整个行业处于亢奋状态,市场出现了低首付甚至零0首付等现象,信用销售政策过于放松,导致在行业需求下滑时出现保有量过剩,而这一轮增长中,国内工程机械行业参与方均保持理性,从而拉长了行业景气周期。
通常情况下，三一重工的分期付款首付比例＞30%,更高可以达到 40%-50%,还款期限不超过24个月居多,而融资租赁或银行按揭基本上首付比例在 20%以上,还款期限不超过 36 个月居多。可见，三一重工的风险控制，远远强于卡特彼勒。
更高的营收和利润增速，更低的资产负债率，更严格的（销售政策）风险控制，三一重工估值＞卡特彼勒估值，似乎合情合理。
（三一重工分地区营收比例和毛利率）
由于三一重工是国际化进展做得最优的中国公司，海外营收已经高达25%。可以推测，下一个10年来自于中国的工程机械巨头，就是三一重工。
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