所谓价值投资，是把股价走势看做一个整体，围绕内在价值这个核心，做上下波动。当股价低于内在价值时买入，股价高于内在价值时卖出。价值投资背后的逻辑是一条基本经济规律——价值规律，价格围绕价值上下波动。
在“价值投资鼻祖”格雷厄姆的时代，价值投资主要是看股价有没有低于内在价值，核心就四个字——安全边际。内在价值减去股价，就是安全边际。显然，如果股价低估，安全边际是正的；如果股价高估，安全边际是负的。
后来，到了巴菲特时代，价值投资有了新的发展。巴菲特受到《怎样选择成长股》作者菲利普·费雪和查理·芒格的影响，开始看重上市公司本身能否高速成长，而且越来越看重。
巴菲特曾说：我是85%格雷厄姆+15%费雪。巴菲特的搭档查理·芒格把安全边际分为两种，价格安全和质量安全。价格安全就是常规的低估，格雷厄姆的安全边际；而质量安全，是公司内在价值的优劣。芒格认为，质量安全比价格安全还重要。用一个公平合理的价格购买伟大公司，比用低价购买普通公司的策略要更好。
当然，价值投资者最理想的模式，就是能买到既有质量安全、又有价格安全的股票，享受公司成长和估值提升的双向收益。这个理想模式还有一个被价值投资届津津乐道的专业术语——戴维斯双击。
戴维斯是美国一个著名的投资家族，至今已传承祖孙三代。有人写了一本书，专门总结了戴维斯家族的60年成功投资史，叫《戴维斯王朝》。
戴维斯家族第一代斯尔必·库洛姆·戴维斯是美国著名投资家，40多年的投资生涯，年均回报率23%，堪比巴菲特。就是他，创立了“戴维斯效应”的概念，以表述股票市场上业绩变动和市值变动的双倍数效应。根据方向不同，分为“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”。
戴维斯双击，指上市公司利润持续增长，每股收益提高，同时带动投资者预期更加高涨，市值从低估到超过内在价值，股价得到相乘倍数的上涨。
戴维斯双杀，顾名思义，与戴维斯双击相反，指上市公司每股收益下降时，投资者预期趋于悲观，抛售速度更甚于业绩下滑速度，使得内在价值降低的同时，股价也从高估到低估，受到双重打击。
戴维斯双击听上去很美，但要实现它，对投资者来说非常难。
难点一方面在于判断高低估。判断高低估的前提是，能算出上市公司内在价值到底是多少，然后才能与实时股价相比较。目前比较公认的科学计算方法叫自由现金流折现法，也是巴菲特老人家使用的方法。简单来说，企业的合理市值等于从现在开始直到企业破产，今后赚的利润，除去交税、扩大生产的资本等，股东能拿到的所有钱，每年相加起来，以未来的通货膨胀率折成现值，就是企业的公允价值。
内在价值的计算，如果碰到利润稳定、发展成熟的传统大中型企业，还能大致算出来，高估还是低估比较容易判断；但高科技企业就不好办了，因为当今科技发展日新月异，科技含量较高的行业如互联网、移动通信等改朝换代很迅速，一朝君子一朝臣，只要稍不注意，在市场上竞争中就会没落，没有人能说得准公司存续期间的未来自由现金流到底如何。
另一方面，“戴维斯双击”中对业绩增长的预期，大部分投资人、大部分情况下也是没准的事。可能这个世界上有极少数先知先觉的天才，对未来有极强的洞察力，绝大部分人都对过去规律的总结和现实情况的判断相对比较容易，对未来的发展、突破和演变不容易看清。
对未来的判断如此困难，投资者怎样才能做到“戴维斯双击”呢？
黑马难找，但白马好骑。虽然寻找未来几年利润能大幅增长的企业，对一个普通投资者来说不太现实，但是退而求其次，寻找未来几年能保持现有较高增速的企业，还是有可能的。绩优股继续保持绩优的概率，比绩差股转变为绩优股的概率要大得多。
更何况，一般企业每年赚到的利润，不会全都分红分掉，而是有一部分用于扩大再生产，转变成净资产了，而企业在股票市场中应该卖多少钱，相当于净资产乘以合理溢价，溢价倍数用PB（市净率）表示。所以只要企业稳定赚钱，每年的利润率都差不多，内在价值也会随着净资产的提高而稳定地提高。假如净资产收益率保持不变，净资产每年增加，利润额也会越来越大，每股收益越来越高。
由此，我觉得有三个相对比较好的投资标的：
一是投资增速稳定的成熟企业，如食品业、公用事业，都属于利润稳定、受经济衰退影响小的行业。经济再不好，饭也要吃，水电燃气也要用。
二是投资行业指数而非个股，因为行业的变化比个股的变化更好把握，尤其是处在成熟期的行业，行业的兴衰通常是时代造就，而个股的兴衰，原因就多了去了，经营策略、员工管理、高层团结与否、竞争对手的新动作……都有可能造成公司业绩波动。
三是投资有“戴维斯双击”思维的策略指数。策略指数分为很多：红利、价值、质量、动量、基本面、低波、等权、小盘……但是要想有“戴维斯双击”效果，单因子策略怕是做不到的。既然是“双击”，必须有两个因子综合起来。
看了半天，有这个逻辑的，好像只有两个策略指数基金——华宝标普中国A股质量价值基金（501069）和中邮中证价值回报量化策略指数基金（006255）。后者又称“神奇公式”指数。华宝那个，质量因子选出优质公司，价值因子选出低估股。中邮那个，选股方面，ROC指标管优质，EY指标管低价。
根据历史回测，2007年1月1日至2018年9月30日，标普质量价值指数在过去10多年中总收益率为223.08%，相对沪深300和中证800的累计超额收益率分别为154.59%、135.17%。而神奇公式的回测成绩更好：2006年初至2018年8月14日，总收益率为1187.84%，12年近12倍，同期中证500上涨477%，沪深300上涨261%。
可惜的是，这两个基金都太迷你了，华宝一季报只有4500万元，中邮更是只有2600万，都低于5000万规模警戒线，有清盘风险。现阶段，能投的“戴维斯双击”策略指数，一个都没有。
虽然基金不行，但策略指数本身还是要肯定的，值得密切关注。一旦这两个基金规模上去了，或者以后有新发基金跟踪这两个指数的，都可考虑投资。
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