$三全食品(SZ002216)$ #略读上市公司2023年报# #每天一份年报#

公司于2001年改制成立，于2008年上市，总部位于河南郑州。陈氏家族为实际控制人合计持有上市公司37.77%股份。根据理杏仁数据，按照分红再投资策略，上市至今年化投资收益率4.70%，今年以来投资收益率-10.75%，比较一般的水平。目前公司市值105.15亿元，股价11.96元，PETTM12.71，PB2.55，股息率2.93%。

22年公司总收入74亿，按照产品分来来看，速冻面米产品64亿占比87%（其中汤圆水饺粽子43亿占比58%，点心面点类21亿占比32%），速冻调制食品8.3亿占比11%，其余冷藏及短保类贡献零星收入。从收入构成来看，三全和安井的产品布局明显存在差异。安井121亿收入中火锅+预制菜占比77%，米面仅占比20%，而三全74亿收入中米面占比87%。简单对比下，三全的成长明显不如安井，在火锅+预制领域发展太慢（20年5.26亿到22年8.38亿），而安井反而在米面领域攻城略地（从20年16亿到22年24亿）。从区域来看，三全20年以后将全国市场分为东西南北四个大区，这3年除了北区收入增加以外，其余三个市场均出现下滑，增长乏力。看上去感觉公司瓶颈明显。

毛利率来看，公司米面产品毛利率维持在30%左右，调制食品毛利下滑明显（从20年的20.64%下滑至10.42%），扣除大概11.89%的销售费用率，调制食品目前基本赔本赚吆喝，公司主要靠米面产品维持盈利，侧面反应出产品竞争力。

值得关注的是公司业绩和疫情之间的时间关系，疫情之前公司净利润率常年保持在2%左右，疫情后飙升至10%。看下来主要应该还是受益于疫情带来的需求增长与短期产能供给有限的矛盾，给公司带来的销售推广费用降低有关。从截止23年3季度数据来看，销售费用率还在下降、毛利率微降，但合同负债同比下滑31%，业绩下滑风险依旧存在。

资产负债表方面，截止23年3季度末，资产总额70亿，其中现金+理财24亿，应收5亿，存货8亿，股权类资产5亿，固定资产+在建工程+无形资产合计23亿；负债合计28亿负债率40%，整体还好没啥太大毛病。分红率常年维持在20-30%左右，吸引力相对一般。

个人没觉得疫情前的三全和疫情后的三全有什么本质的变化，所以近三年的好日子推测大概率是受益市场？直观上感觉投资三全，应该重点关注营销端有无战略性的改善，目前看上去公司的股价主要暗含着市场对公司未来盈利的看衰。