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【招商证券】
低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。到2025年，中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，
目前低空飞行行业正在经历从0到1的巨变
产业落地加速完善，
运营企业首推中信海值，
C 端业务是潜在重要看点。公司在年报中首提“打造特色 C 端消费品牌”，已 开通深圳直升机场至金沙湾等 8 条航线，深圳南头直升机场开展低空游览业务 常态化运营。在深度报告中，我们总结美国通航市场的启示之一即航空消费市 场是主力。2018 年美国通用航空主要应用用途:从飞机数量看，68%用于个人 休闲、13%用于商务、8%用于教学训练，3%用于空中租车(Air-Taxi)，这四项 占比达到了 91%。从飞行小时数看，这四项占比达到了 80%。
 我们认为:低空经济已经具备了产业发展快车道的要素条件。我们在深度报告 中提出，参考新能源、新能源汽车等产业发展的过程中，“顶层设计-产业配套 -财政补贴”是催化产业发展的重要因素，目前低空经济正面临相似的成长轨 迹。1)顶层设计:23 年 12 月中央经济工作会议将“低空经济”提级为战略新 兴产业，24 年两会政府工作报告将其纳入新质生产力，并与生物制造、航空航 天一起作为新增长引擎。2)产业配套:23 年 12 月国家空管委对空域基础分 类增加非管制区域，是重大突破。3)财政补贴:从深圳到珠海到安徽，各地 方政府在纷纷加码对低空经济的扶持政策，包括但不限于对运营企业、研发制 造企业等。4)我们预计产业商业化进程或快于市场预期。尤其国内代表性 eVTOL 企业亿航、峰飞等的产品突破预计会带来更多应用场景的设想。
 我们强调:中信海直是低空经济运营层核心企业，具备开拓第二曲线的能力与 潜力。1)公司在年报中描述发展战略:“牢牢把握发展低空经济等关键细分市 场及业务，为打造第二增长曲线贡献力量。努力实现载人、无人一体化，直升 机、固定翼一体化，运营、保障、金融一体化的全方位运营管理体系，输出最 专业、稳定及高品质的服务。2)我们认为公司已经具备了传统服务领域的强 运营优势，具备新兴消费市场的运营能力，随着空域改革的深化、简政放权激 活经营效率、规模效应推动成本下降，更高性价比服务有望激活低空消费市场， 从而驱动第二增长曲线。(包括但不限于低空观光、短途运输等低空飞行业务; 与多家 eVTOL 公司接洽并建立了合作关系;积极推动无人机业务应用等)。
 投资建议:1)盈利预测:我们小幅调整公司 24-25 年盈利预测至预计实现归 母净利 2.7、3.2 亿(原预测 2.8、3.2 亿)，引入 26 年 3.7 亿的盈利预期，对应 EPS 分别为 0.35、0.41、0.48 元，对应 PE 分别为 38、33、28 倍。2)投资建 议:过去市场在新产业爆发初期，更多关注上游制造及下游保障(附录中我们 详细梳理了产业链图谱)，中期市场会重点关注应用层，应用场景的扩散实则 是全链条繁荣的关键。中信海直作为核心运营层企业，强调“推荐”评级。
 风险提示:飞行安全风险、大客户集中度高。
#股民的日常# #今天聊点啥# $中信海直(SZ000099)$ $万丰奥威(SZ002085)$ $卧龙电驱(SH600580)$