$太阳纸业(SZ002078)$ 很多兄弟对太阳近些年超高速扩张感到困惑和不理解，这一统一做个解读和解答。一是纸业产能整体已经过剩，为什么还要不停的扩张？确实从08年以来纸业已经从供不应求到产能过剩转变，但同时纸业集中度依然偏低，与国外发达国家相比，差距过大，产能向龙头集聚依然是一个极其艰巨的任务。集中度的提升主要靠两个手段，并购和产能扩张。国外主要靠并购，太阳主要靠扩张但目前并购也已经还是频繁启动，方式更加灵活。最终纸业的竞争格局会有春秋混战到战国七雄到一统天下，产生世界级巨头，集中度的提升是大势所趋。二是扩张的钱从哪来？会不会增发圈钱。北海项目投资200亿，并购15亿，南宁基地项目200亿，这两三年就要投资400亿。随意太阳实力的突飞猛进，现在已经成为银行金融机构的香馍馍，产能扩张的资金渠道主要是银行授信，老李不愿意增发稀释股权，对投资者也是利好。三是由于产能过剩，扩张产能会不会造成增收不增利。由于太阳选择的是行业低迷时的逆势扩张，和差异化发展，所以扩张的效果目前看还是非常不错，现在太阳的净利润和现金流增长比较快。目前现金流净额已经达到近70亿元，扩张和效益已经实现良性滚动发展，随着规模的急剧扩张，成本会进一步降低，实现赢者通吃，最终在竞争中占据领先优势和构筑护城河。太阳最大的护城河就是老挝和广西基地优秀的林木资源。四是扩张使得太阳实现了废纸浆和木浆系两栖选手和上中下游全产业链。上游占据了老挝和广西基地林木资源，林浆纸一体化完成后成为纸浆巨头。中游就不用说了，优势领域，下游除了继续在生活用纸发力，目前六景工业园投资的包装印刷，将全面向下游渗透。$玖龙纸业(02689)$ $裕同科技(SZ002831)$