奋起直追，太阳纸业林浆纸一体化差距究竟还有多大？
得资源者得天下。林浆纸一体化类似于江湖林中口口流传的九阴真经、九阳神功的秘籍，是纸企一统江湖、克敌制胜的法宝。国外巨头金光纸业、斯道拉·恩索、国际纸业等早已在林浆纸一体化先知先觉、取得斐然成就，成为其攻城掠地的一把利剑，把竞争对手远远甩在身后。而在国内，最早开拓林浆纸一体化成就最大的纸企是晨鸣纸业，紧随其后取得重大进展的是太阳纸业，而最新玩家是财大气粗的玖珑纸业，势头很猛，大有奋起直追之势。
一、对比晨鸣，太阳纸业林浆纸一体化的差距究竟有多大？据数据显示，2020年，晨鸣纸业浆产能超过460万吨，主要分布在湛江、寿光、黄冈三大浆生产基地公司，浆自给率达到80%以上，基本实现纸浆产能与造纸产能的匹配。2021年太阳纸业拥有化学机械浆120万吨、溶解浆80万吨、公司广西基地的80万吨化学木浆和20万吨化学机械浆、另拥有110万吨的新型纤维原料可以替代废纸。以上合计400万吨左右， 根据公司今年预计纸浆产能将达到1000万吨，可能倒推出2021年太阳制纸产能为600吨左右，浆自给率为66%。考虑到晨鸣黄岗二期扩产，太阳浆产能自给率低于晨鸣20个点左右。差距在显著缩小，但短期内还难以追上。
二、太阳纸业为什么会在林浆纸一体化落后于晨鸣，其布局有何深层次考量。主要有以下原因：一是企业文化理念不同。两者虽都出身山东，系同门师兄弟，但企业文化理念却大不相同。太阳有点像全真教的王重阳，以练内功为主，是技术研发驱动型，见效慢，但潜力悠长。晨鸣有点像洪七公的降龙十八掌，属大开大阖，是资本投入驱动型，跑马圈地，占据地利，以资本高投入带动业绩高增长。二是资金禀赋不同。晨鸣是国企，掌握的资源更多更好。晨鸣上市比太阳早几上，并同时在A股、B股和H股上市，募集了大量资金，资本运作能力非常强。2010年晨鸣就在其湛江投资了140亿元，随后又追加了投资了110亿元开发二期工程，而太阳投资上市以来额度都是在20亿元以下，到了2020年布局的北海项目才历史性的突破了百亿大关达到200多亿元，终于达到了10年前晨鸣的投资强度。三是布局难易程度不同。太阳一体化的布局核心在老挝，海外投资风险很大、政治、法律、政策风险都不小，而且交通、经济基础非常薄弱，老挝上层支持但地方政府并不买账，项目推进遇到了很大阻力，从2008年开始，2018年才开始收获，长达10年之久，比预期15年开始的项目建设推迟了两年多。而湛江、黄冈等地非常欢迎招商引资，条件优厚，见效快，项目推进顺利得多。四是对待金融危机的应对策略不同。2008年金融危机以后，国内纸企经受了巨大考验。晨鸣和玖珑的策略是选择逆势扩张，利用当时极低的资产价格大肆抄底购买，获利非常丰厚。而太阳则是提出了四三三战略，以保守谨慎、减少波动和分散风险为主，金额小、项目选择严苛，以项目收益滚动投资。
三、长期来看，太阳和晨鸣林浆纸一体化布局谁更具潜力，太阳能否并驾齐驱甚至后来居上？从效果来看，陈洪国还是非常有魄力，关键时刻敢于下重注，早已完成浆纸一体化战略布局的晨鸣纸业无疑领先同行一个身段，破解了发展的瓶颈和困局。李洪信则展现了他非同寻常的洞见，海外林浆纸一体化投资的成功，让同行无法复制，建立了非常深厚的护城河。老挝项目的成功让太阳的投资力度强度从2018年起开始突飞猛进，围绕老挝这个原料基地，浆和纸产能急剧扩张。从产能扩张节奏和强度来看，太阳从18年开始就已经超越晨鸣，并且呈不断加速趋势，而且投资巨大的北海项目，并未通过资本市场融资，有实现内生性增长的迹象。10年内，太阳纸业林浆纸一体化能否与晨鸣并驾齐驱甚至后来居上，让人期待。$ $晨鸣纸业(SZ000488)$ $玖龙纸业(02689)$