230915，【开源机械】五洲新春：盘整就是上车良机，机器人板块最确定、最坚挺、弹性最强标的！
人形机器人零部件产品不断拓展，估值看到120-340亿元
确定性：人形机器人关节轴承、丝杠毛坯件均已送样T链，ASP达到7000元；
弹性：背靠T链核心供应商，具备核心技术和设备获取优势，滚柱丝杠、减速器轴承产品进入T链概率大，ASP 达到14000元。综合ASP达到21000元，且存在扩展优势。
人形估值：对标鸣志电器人形部分170亿的估值（ASP约10000元），此部分确定性估值120亿元（ASP 7000元），综合弹性部分可达340亿元（ASP 21000元）。
长期逻辑：由于人形机器人训练迭代和智能化算法源参数采集于供应零部件基础规格和稳定性参数，一旦使用后期预计很难更改，若改变底层参数势必重新训练模型，进入T链供应商将具备强卡位优势。
主业强支撑、内生力强： 公司核心机加工能力为锻造+热处理+磨制，以此不断拓展新品，包括风电滚子、安全气囊气体发生器部件等多项国产替代产品，且快速成长为行业龙头。公司主业深耕轴承领域，从套圈拓展至轴承产品，补全微笑曲线，产品SKU不断拓展，单车可做轴承产品ASP超过1000元，客户定点不断，ASP不断上涨。
投资估值与建议：预计2023-2025营收38.4/46.7/56.5亿元,归母净利润1.9/2.8/3.7亿元，对应PE 34.7/23.6/17.8倍，主业给予2024年20倍，56亿市值，对标鸣志电器，合计公司确定性部分看到180亿，若滚柱丝杠供货，则公司看到400亿市值！
转：230913
【五洲新春】目前机器人业务情况五洲新春单台人形机器人目前能做的价值量在7200元左右。
1、关节轴承送货三花。产品有深沟球轴承、脚接触轴承、四点接触轴承、交叉滚子轴承(未来2个月会送样)。四个零部件产品人形机器人整体价值量合计在3000元左右。
2、行星滚柱丝杠零部件送货三花和拓普拓普通过新剑传动送货。行星滚柱丝杠价值量国内售价在1000元左右公司能提供价值量300元左右。人形机器人单台公司提供的价值在300*8=2400元。给拓普送恒星柱和外面的套三花这边把图纸全部送过来了公司都在开发。目前公司能做的都有哪些
3、T形丝杠9月份将送货三花单个价值量在300元左右。人形机器人单台价值量在300*6=1800元左右。
五州新春交流纪要230912
1、关于轴承在人形机器人的价值量，公司认为二三十块钱一个，目前不知道会有多少价值量，我看国 金的报告认为ASP大概4000元。（假设单台机器人使用14个深沟球轴承+28个角接触轴承+14个四点 接触轴承+14个交叉滚子轴承+14个柔性轴承，ASP约4000元。这个不是电话会议里的。）当前轴承 整个市场大概9000亿元，格局比较分散。
2、RV和谐波减速器里用的轴承难度差不多大，价值量也差不多，但工艺，工序等差别大，是两个不 一样的东西。董秘详细介绍了两个产品的一些技术问题。问将来减速器厂自己做轴承的概率有多大， 公司认为减速器和轴承的核心工艺不一样，一般不会自己做。如果要自己做需要挖团队，买机器，做 研发，时间上比较长，如果想快速供应就不会选择这么做。
3、公司说明谐波减速器里的轴承在15.16年就有技术储备，当时本来要给一个苏州厂供货，但由于价 格没谈好后来没做，但技术是有的，今年五六月份跟随机器人行业关注度提高，公司给大族，中大力 德供养，目前在这个阶段。相比海外的轴承供应商，公司的优势是成本和响应速度，服务等。
4、公司的优势是有技术，有工艺，有经验，能够迅速上量，保证供应链。
5、设备方面，公司从日本引进了磨床，后面有提到国内汉江的设备也不错。
6、关于丝杠，目前主要用于数控机床和汽车。公司前两年布局了新能源汽车转向系统所需的滚珠四杠 中最关键的一个四杠螺母轴承组件。21年开始做这些研发。然后去年实际上四季度的话，基本上已经 能够技术储备完成了。22年的半年报提到了，新能源汽车产品轴承的各个产品的应用，实际上有一个 产品就是转向系统。所需滚珠四杠的一个四杠螺母轴承组件。
7、布局这个产品是因为以后新能源汽车自动驾驶对转向的精度要求更高，公司做的标准非常高，底层 工艺相关产品都差不多，评价产品好坏公司认为看客户是谁能看得出，能通过客户的认证配套就说明 产品质量好。
8、公司认为人形机器人最后采用什么技术路线现在还没定，公司会根据变化做调整。