个股系列报道之五
药石科技 300725
原创 康乐价投
曾经的分子砌块龙头---药石科技在21年拓展新项目收购浙江晖石公司后，增加了CDMO业务，也未能达到与分子砌块相互助力共同发展的目的，反而从CXO的第一梯队七小龙中掉队沦落为二线cxo企业，股价从高点210元跌落至低点38.8元，跌幅高达81.5%，真正的个股绞肉机无人能比。药石科技以分子砌块起家，拥有自主研发分子砌块数量8万多种，行内第一，产品主要用于CXO企业的前期药物研发、化合物合成，是组成药物分子的重要片段，随着CXO行业的增速放缓，昔日的明星药石科技业绩也大受影响，原本计划收购晖石后能两条腿走路，达到更稳、更快而未能实现。
公司在2022年主营构成CDMO业务 12.33亿，增长29.8%，占比77.3%，分子切块3.5亿，增长40%，占比22.2%，但随之而来的医药研发寒冬使公司还未满产的CDMO业务产能下滑，22年公司最高产能达80~85%，到2023年只有60~65%左右，产能利用率的干涸，说明公司订单不足，竞争力不强，市场话语权减弱，直接导致业绩下滑，毛利率下降，而且在2023年3季度还未看到业绩反转的迹象，在CXO行业的竞争中出局。2023年3季度业绩中，公司分子砌块收入2.69亿，没有增长，占比21%，cdmo收入9.97亿，负增长19.6%，占比77%，前端业务的增速放缓，直接影响后期CDMO业务，没有前端的引流，后端CDMO业务的增长也将堪忧。
公司2022年股权激励指标是：以21年为基数，22~25年营收复合增长17%，公司对未来的业绩增速预期大幅降低，若按此增速，药石科技已跌退出成长股行列。
现在的药石科技是盈利能力变弱，成长性不足，还看不到行业的转暖和药石科技的改变，未来的药石科技前途迷茫。