一、行业
1、供给有约束
供给有约束一般出现两种情况，一种是行业🈶很大的门槛，只有极少数几家有技术生产，比如说mdi，全球只有5家，我国只有万华化学🈶技术能力生产出来，且目前还看不到新的友商能进来，第二种是国家限制进入的行业，比如说铝和制冷剂，这三个行业的竞争格局很好，基本上就是现有的玩家，mdi基本只有万华化学可以加产能，铝和制冷剂基本没有新增的产能。
大多数行业是完全市场竞争，没有太大的技术和资金门槛，供给方面主要收到的是盈利约束和时间约束。比如说，现在的猪和硅料，全行业亏损，供给方面就会收到盈利方面的约束，产能会逐步去化。比如说，铜今年上涨了20%，铜矿公司大幅盈利，供给方面也无法扩大，因为铜矿从勘探到开采需要5-7年，且成本越来越高，铜的供给收到产能投放时间和成本的约束。
2、需求有增长
我国现在的各行业的温差比较大，有些需求下滑，有些比较稳定，有些还在增长，要细分的去看。比如说地产在下滑，正常的地产相关行业都会下滑，但是主要用于装修涂料的钛白粉需求在上升，因为虽然国内的地产需求在下滑，但我国出口到印度、越南、土耳其等国的钛白粉增加很快，整体略有上升。制冷剂是用于空调制冷的，既有空调增加也会替换的需求，总体需求是增加的。猪的需求短期是比较稳定，长期应该是随人口下滑的。
二、公司
1、公司的竞争优势
竞争优势一般是技术优势、规模优势、一体化优势、资源优势。最终可以体现在报表的成本、毛利率、净利率，尤其是和同行业公司的财务数据比较。优选最近3年毛利率和净利率最好的公司。
2、业绩的成长弹性
业绩成长弹性体现在量、本、价三方面。价是行业供需周期决定的，属于行业分析的范畴。公司本身看量和本，量看公司未来的产能释放，本看降本优化的空间。好的典型是中海油，最近10年的桶油成本逐年下滑；差的典型是中孚实业，别家铝的成本都在下滑，他家今年一季度成本大幅上升。
3、公司的企业文化
同行业的公司比较，会发现企业文化的差异导致了企业的长期发展空间，好的文化，路越走越宽，差的文化，路越走越窄。企业文化太抽象，只能通过一些媒体报道或者公开事件来比较排除，比如采矿业，紫金矿业是公认具有开拓精神的，中国宏桥和牧原是具有成本节约文化的，反面的就是经常画饼的，比如说新希望等，还有更多的不分红少分红，漠视小股东的企业文化。
2024-5-17