一、商业模式
制冷剂属于氟化工的一个细分品类，南方人常叫“雪种”，用于空调等制冷设备，一般3-5年添加一次，好的空调可能6-8年添加一次。制冷剂属于易燃易爆的化学品，有一定的门槛。制冷剂的上游是萤石矿，下游主要是空调大厂和一些维修商，制冷剂占空调的成本占1%左右。如果制冷剂完全是自由市场竞争，可能算是一个很普通的化工业。制冷剂含有很大的温室气体，现在1代完全禁用，2代基本禁用，3代开始配额减量，4代还不够完全成熟。
二、行业周期
我国占全球制冷剂70-80%份额，按照气候协定，我国24年的3代制冷剂配额由20-22年3代制冷剂份额决定，这就造成20-22年，制冷剂厂商扩大产能低价竞争，龙头公司微利经营，中小公司亏损。23年下半年，开始涨价，24年上半年价格飞涨。随着空调的增长和维修需求，制冷剂的需求每年在增长2%左右。
三、公司估值
巨化：公司现在含有30多万吨的配额，按照现在的价格，每吨有1万左右的利润，每年还有不到10亿利润的其他氟化工业务，预计总共30-40亿利润，现在500多亿的市值，预估pe15-20倍。如果现在价格还可以上涨1-2倍，利润就可以再上涨2-6倍，pe就只有3-10了。
四、一些思考
1、三代制冷剂配额且不断减少的目的是什么？
目前三代制冷剂技术成熟，温室效应适中，成本较低，售价2-3万，四代制冷剂技术还不够成熟，专利主要在欧洲厂商，成本高，对环境影响小，售价10万以上。出台三代配额的目的是制造三代的稀缺，三代价格更高，让四代更有竞争力，更长期，四代替代三代。
2、三代制冷剂的价格的走势如何？
价格的关键风险在政策。按照现在的政策和规划，短期一定会上涨，长期价格的高点不会超过四代，关键看四代的技术发展和降低成本的速度。
3、我国制冷剂龙头的未来？
利用未来几年三代制冷剂的高额利润，加大四代制冷剂的研发投入，争取在四代制冷剂取得更大市场份额。
ps：本文只做投资笔记，不做投资推荐。暂时未持有相关公司。