这周看了《周期、估值与人性》，里面讲了不同年度的主题趋势，2005-2009年的周期为王，2010-2015年的成长制胜，2016-2022年的茅宁共舞。这些主题偏好时不断变化的，没法预测，都是后视镜的总结，但是不变的是周期、估值与人性。
一、万物皆周期
周期的核心是供需的错配，在产业的成长期，随着渗透率的快速上升，需求的飞速增长与供给的暂时短缺，价格飞涨，利润率上升，20-21年的光伏和锂电，资本大量涌入，供给的产能开始大量释放，供给远大于需求，价格快速下跌，毛利率下滑，部分低效产能开始停产破产，资本投入减少，23-24年的光伏和锂电。25-26年会是新的上升周期吗？
二、估值终有效
估值低不一定马上上涨，但是估值低是长期上涨的必要条件，作为行业的最具竞争力的公司，估值低，同时伴随周期的复苏和业绩的上升，价格一定会上涨。估值长期是有效的。
三、人性永不变
估值和股价经常伴随人性情绪的波动，在左右两端大幅波动，周期复苏，业绩上升，股价上涨，人性开始贪婪，期待和故事不断想象，业绩可以永远线性增长，股价开始飞涨；周期衰退，业绩下滑，股价下跌，黑天鹅鬼故事不断，人性开始恐惧，不顾一些抛售股票。
四、一些思考
1、宏观经济周期与产业周期
宏观经济周期太复杂，每个经济学家好像说的都有道理，但结论都不尽相同，23年中信10大预测全是反例，宏观的因素太多，太复杂，很难判断。相对来说，产业周期的比较好判断，抓住供需格局的主要矛盾，产能需要时间来释放，需求与产业需求周期相关。
2、只迈一尺高的栏杆
判断一个商品价格的高低，在中间位置的时候很难判断，只有在极值两端的时候才好判断。判断一个产业的周期走向，只有在全行业亏损时，才知道这一定不可能长期持续，商品价格未来一定会上涨（猪、钢铁、煤电）；当供给产能约束时，需求在不断增加，商品价格一定会上涨（面板、涤纶、铝、制冷剂）。上游资源的成本和供给比较稳定，好判断利润，中游制造两头挤压，产能不受约束的话，整个产业只能一直是微利，很难判断持续利润。
宝丰能源和卫星化学现在无疑是烯烃的最具成本优势的公司，且还有产能扩张的逻辑。烯烃的源头有气、煤、油，最近几年，因为油价高位，油头的烯烃成本最高，宝丰和卫星化学毛利率很高，现在烯烃产能不断释放，烯烃价格是由源头最高成本的油价决定的，如果未来油价下跌了，只要不跌破40元，宝丰和卫星肯定还有利润，但肯定毛利率肯定受影响。未来的油价、煤价、气价三者相对涨跌很难判断，这是个难题，不迈七尺高的栏杆。
