一、商业模式
紫金矿业主营是勘探矿、采选、冶炼成金属,60%的毛利来源于铜,20%的毛利来源于金,其他来源于锌、铅等金属,是我国开采量最大的铜、金的矿业公司,全球排在第4、7位。
二、竞争优势
1993年,因为紫金山是“鸡肋矿”金含量低,开采成本高,开发权下放到福建龙岩市上杭县,原矿产公司改组为“紫金矿业”。后来陈景河不断的技改和成本优化,把紫金山由“鸡肋”变成“大鸡腿”,成为我国开采量最大的金矿之一。
紫金山这个“地狱”的新手村,练出了满级号“紫金矿业”,开始出海征战。
1、反周期买矿
好矿基本上早被欧美在上世纪勘探占有完了,只有在周期低谷时,才能低价购买到好矿。08年金融危机后,收购澳大利亚和加拿大矿业公司。12年金价低谷时,再次大力出手。去年,巨龙矿业现金流出问题时,趁势拿下国内最好铜资源地。
2、小投入增储
买矿时,按的价格是“已探明储量”,但每座矿山的“实际储量”往往和已探明有差异,在新手村“紫金山”上,紫金矿业就用很小的投入“扩大”了储量。目前,紫金矿业的储能超过40%来源于增储。
3、低成本采矿
把紫金山的贫矿自研技术,低成本采矿,变成“富矿”。
2003年,珲春金矿因为矿石品味低,开采成本高,紫金矿业收购后,采取自研技术,不到一年扭亏为盈。
类似案例还有很多,把亏损的贫矿收购,采取自研技术,低成本采矿,实现扭亏为盈。
4、优秀的团队
紫金矿业的创始人灵魂人物陈景河,带领团队不断研究核心技术,低成本采矿、小投入增储、反周期买矿,硬生生从地狱的新手村走出来,征战世界。
三、机会点
1、未来铜的供需错配,价格上涨
铜广泛应用于能源和能量输出,电动车是油车的用铜量的四倍,随着新能源的发展,铜的需求量在扩大,同时铜的供给有限,且开采成本在增加,铜的价格有往上涨。
2、铜、金开采量的持续增长
3、锂钴等新能源金属开辟第二曲线
四、风险点
1、经济低迷,铜的需求低迷,铜价大幅下跌
2、地缘政治风险
五、我的思考
矿业是明显的周期行业,紫金矿业上市10多年来,利润虽然有波动,但没有一年亏损,现金流一直很好,还能在反周期买矿,这就是核心竞争力。
我国各行业内卷严重,新手村算是地狱级的,同时如果在地狱级的新手村走出来,面向世界,就是一个非常大的舞台。最近还看了轮胎行业,国内轮胎的毛利率不到10%,走到国外泰国、越南、柬埔寨、摩洛哥、塞尔维亚等地开厂就有20+%的毛利率,其他行业很多类似。
紫金矿业就是一例,海外业务已经超过50%,从国内第一到全球第一,还有很大的成长空间。
已建观察仓,不排除近段时间再次买入。本文只做投资学习笔记,不做投资建议。