一、商业模式
纸属于标准品，差异度很小，技术壁垒不算很高，只能靠林浆纸一体化、规模化和团队管理效率形成的少许成本优势。这个行业不是个好行业，但是这个不好的行业也有极少数公司凭着优秀的管理层，就如同汽车玻璃的福耀，抗住了周期波动，即使在周期底部，全行业亏损，自己还能保持盈利，不断的产能扩张，不断的成长，行业集中度不断的提升。
二、周期特征
1、总需求缓慢增长，细分需求结构分化
纸行业主要分为文化纸、包装纸、生活用纸、特种纸等等。这些年随着网络信息的渗透，文化纸需求少许下降，包装纸和生活用纸每年3-5%速度增长，特种纸每年以6-9%增速，整个行业以3-5%的增速。我国人均用纸量现在大概是欧美的一半，还有很大的成长空间。
2、龙头跨越周期，产能扩张，集中化，林浆纸一体化
纸行业周期明显，龙头公司凭借一体化、规模化和资金优势，往往在周期底部还有少许微利，且产能扩张，而那些中小公司每次周期底部要破产一批，行业集中度越来越高。
3、纸周期与宏观经济周期相吻合，现在处于复苏期
这次纸周期21年上半年是周期高点，21年下半年到23年一季度行业利润不断下滑，22年下半年到23年一季度除极少数龙头公司还有微利，其他上市公司亏损严重，未上市的中小公司更是如此，去产能明显。23年第二季度行业开始少许复苏，多部分上市公司开始盈利了，代表新一轮的周期开始到来。
三、龙头个股
1、太阳纸业：林浆纸一体化龙头
周期底部的22年每个季度都能盈利，优势明显，且还在产能扩张。
2、仙鹤股份：特种纸细分龙头
周期底部的22年每个季度都能盈利，优势明显，且还在产能扩张。
3、博汇纸业：白卡纸细分龙头
亚洲最大纸业公司金光集团21年收购，旗下唯一a股上市公司，集团不断赋能，管理效率不断提升，成长空间巨大。
四、风险提示
1、国内经济复苏不及预期
2、产能过度扩张，恶性价格战