一、商业模式
中顺洁柔95%营业额来自于生活用纸中的纸巾，主打产品是洁柔face系列，中高端产品，湿水锁水可用于擦脸等。线上线下渠道各50%左右。最近10年销售额从25亿增加到90亿，增速20%左右，除了22年，其他年份都在增长。
二、竞争优势
生活用纸的差异度比较小，目前恒安国际（心相印）、维他、洁柔、清风排在前列，但价格差异度不大，客户的忠诚度不算很高。相比之下，洁柔face的湿水缩水功能最好，通俗讲就是沾水之后纸巾不会裂开，产品力最好，里面的添加剂是和一个日本公司合作研发的，具有大陆独家垄断权。
三、机会点
1、人均用纸量是与gdp正相关，我国是美国的1/3，最近四十年，我国的人均用纸量快速增长，最近几年增速有些下滑，在8-10%左右，未来大概率也是伴随gdp的增长而增长。
2、目前ctr4的份额是30%，未来集中度还会提升。中顺洁柔只要不犯错，是很有机会超越整个行业增速。
四、风险点
1、生活用纸行业竞争激烈，产品差异度小，没有提价权，纸浆占成本50%，公司的净利润率与纸浆价格强相关。
2、我国经济大盘差，消费降级，生活用纸量有可能下滑，以及集中度下降，选择低价的白牌纸巾。
3、4大国内品牌价格战。
五、困境反转
纸浆的价格从20年的低位，随着国外经济复苏，21-22年价格大幅上涨，中顺洁柔的净利润率也从20年的11%下降到22年的5%，现在全球经济增长无力以及纸浆新增产能释放，今年纸浆价格直线下滑，今年的净利润率有望提升，今年的利润有望比去年翻倍增长。可以把中顺洁柔看成是周期股，纸巾单价不变，销售额每年增长，但是利润率由大宗商品纸浆决定。