腰斩再腰斩！这就是过去18个月，雅诗兰黛的股价走势。
自2022年二季度以来，雅诗兰黛的收入、净利润连续六个季度下跌，最新的三季度收入35亿美金、同比下跌10%，净利润仅有3000万美金，同比下跌94%。股价也从2022年1月的367美金下跌至当前的126美金，市值从1300亿美金跌至最低时450亿美金，跌幅近70%。（下图）
而另一端，则是老对手欧莱雅的高歌猛进，单季度收入~100亿美金，净利润~15亿美金，股价也攀升至历史最高的440美元附近，市值2400+亿美金，是雅诗兰黛的5倍！（下图）
雅诗兰黛到底怎么了，75年的老店开始走向没落？翻开雅诗兰黛的年报，我试图找出一些答案。
1. 挥之不去的疫情，管理层说大环境有问题（下图）
1）2023财年，公司整体收入从22财年的177亿美金下降至159亿美金，管理层将主要原因归结为：亚洲疫情管控。
2）在194页的年报里，COVID出现了44次！这分明已经是2023年了，不是2020年啊！总之，按管理层的表述：过去一年，亚洲没什么增长是因为疫情管控，而欧洲地区销售大跌15亿，也是因为亚洲的疫情管控。
3）这一解释有合理之处：旅游零售渠道（免税店）占据了雅诗兰黛销售的近30%，而国人无法去欧洲旅游，自然也就无法在免税店渠道购物，进而影响了这一关键渠道的销售。
4）但这一因素贯穿了整个年报始终，用来归因业绩下滑，我感觉管理层在甩锅！
5）至于疫情后今年三季度的下滑，管理层认为：锅主要是中国高端市场恢复不及预期。。。
2. 衰颓的北美大本营（上图）
1） 2018年至2022年的5个财年，雅诗兰黛整体收入从137亿美金上涨至177亿美金，其中欧洲/中/非地区贡献21亿美金增量，亚太地区贡献了23亿美金增量
2）而公司大本营所在的美洲地区销售从50亿美金下降至46亿美金，贡献-4亿美金的增量
3）反观欧莱雅，2022年在美洲地区的销售额达到133亿美金，单北美地区就有108亿美金，对雅诗兰黛简直是碾压式的存在。并且人家是每个地区都稳步在涨啊。
3. 盈利黑洞般的美妆业务（下图）
1） 美妆业务2023财年收入45亿美金，在雅诗兰黛的整体收入占比近30%，但其经营利润贡献近乎为0，纵观过去5年，3年利润率为负，在20年更是-30%的经营利润率，一个盈利黑洞般的存在
2）我知道美妆赛道卷，但没曾想雅诗兰黛在美妆业务上的亏损能力不输国货创业公司，说好的品牌力、产品力呢？
当我们稍稍拉长周期，就会发现，雅诗兰黛的问题绝不是大环境可以解释。混乱的价格体系，缓慢的供应链响应速度，日渐被竟对赶超的产品力等等，都需要去反思。但这些在年报中要么并未提及，要么被一笔带过。
对雅诗兰黛的管理层，想套用一句本山大叔的话：没能力就说没能力，扯什么大环境。你是破坏大环境的人啊？