除了一直持股的可口可乐、吉列、华盛顿邮报等，进入到90年代后巴菲特就很少在二级市场买股票，在一级市场的buy out占据主流。

其中最大笔的就是90年代中美能源控股，花了34亿美金买下来，此后10年又投入了200亿美金，并且现在每年还在投入。规模够大，收益稳定，护城河高，这些特点完美契合了险资的需求。

90年代美国部分地区放开电力和燃气的价格管制，使得该类公司的估值极速飙升。而中美能源属于价格管制企业，估值仅有6倍PE。

于是，老巴出手私有化了企业，看重的不是市场化价格带来的upside，而是低估值与确定性。