这周仓位有很大变动，首先是砍掉了SQ，SQ止损两次，是账户建立以来亏损最大的一次投资。盈利最多的是LAC，SQ的亏损金额是LAC盈利的三分之二左右。
这次的亏损一方面来自鸵鸟心态，认为公司长期基本面没问题，即使亏损也可以把头埋在沙子里扛过去。这种心态既产生了真是的损失，也产生了机会成本。另一方面，应该避免多业务多因子驱动的公司，多业务说明公司面临的竞争对手多，特别是Fintech复制性较高的行业，要维持壁垒需要花费的成本费用并不低，从SQ常年的低净利率可以感受出来。当然，也可以说他们是花钱买成长，不过多条业务线都需要花钱买成长，要提升盈利能力，这是不容易的。
此外，多因子说明很难把握驱股价上涨的因素。虽然在分析股票时，都用价值投资的思维，特别是大部分人在用价值投资分析的时候，似乎都不关心股价的样子。但是，我们不得不承认，我们赚的最大利润来源就是股价的上涨。如果一味追求价值投资中的长期投资，容易产生Availability bias，同时容易提高机会成本。在价值投资的基础上，加入驱动因子的判断，投资才会更加高效。
还需要分别说一下大全（DQ）、Silvergate（SI）和金矿股。
对于大全来说，驱动因子主要是A股的走势。硅料的价格确实会影响投资者对DQ的盈利预期，但股价却不是这么表现的。毕竟在2019年和2020年上半年，硅料价格还在下跌的时候，DQ的股价已经上涨超过229%。要说这是股价提前反应业绩预期，但这也反应得太早了，硅料价格2020年6月才见底。
DQ的这波的启动时间和调整的时间都和沪深300高度吻合，实际上从2018年开始，两者的相关性明显提高。所以买DQ相当于做多沪深300，如果为4月底的底部没有买入而感到可惜，现在很可能是个不错的机会。
对于SI，我在周四周五大幅提高仓位，主要是博弈目前的反弹点位，再来一次Bearish Rally。目前几乎人人看空，不仅看空，还开始按计算，看跌到哪里是底部。买入美元成为最拥挤的交易，短端美债收益率疯狂往上怼，美国银行做的全球基金经理调查，现金仓位连续三个月历史高位，股票超配仓位低于08年水平。这些信息都向着同一个方向，美联储继续升息，要避险。
当人人都做出避险的动作时，真的会让大部分人成功避险吗？还是会再来一次Bearish Rally把大家先骗上车？既然认为市场短期要反弹，所以选择和纳指相关性高，弹性更大的SI。反弹可能需要一个小小的突变，例如目前大家预期下周美联储加息100个基点，最后你加息75个基点，丧事喜办，股市反弹一波。
但我目前也悲观了，我也认为美股的下跌还没结束，起码要等到美联储转向，收益率曲线的短端大幅下跌，现在的收益率曲线还是倒挂。如果明年再跌一年，标普500跌破3000点，要记得勇敢抄底。但是现在大家都盯着2020年暴跌的剧本，大家都在等暴跌之后美联储重新宽松进去抄底，大家都等着的底部怎么可能是底部呢？除非出现一些事情，即使美联储宽松，投资者也不敢抄底。
不管怎样，无论做不做这波Bearish Rally，都要保持较高的现金仓位。
最后是金矿股，黄金价格跌破了2021年3月以来的低位，技术分析来看，算是破位了。不过金矿股NEM在周五的表现明显更强，甚至强于巴里克黄金。一方面是NEM现在的估值确实低，PB已经到了近20年来的20%的分为点。另外，超过5%的股息率对避险中的投资者具有吸引力，目前的股息率也是历史高位。
但黄金股要有大的表现，还是要看黄金价格。月初披露的CPI数据，虽然超过预期0.2%，市场反应很惨烈，但并没有影响多少预期通胀率，例如10年期的Breakeven还在2.4%左右，9月以来还是处于震荡下降的趋势。
但是美联储要继续加息，无论是100个基点还是75个基点，名义利率都要继续往上走。名义利率继续上涨，预期通胀几乎不变，实际利率还要继续上涨，这意味着黄金要继续探底。
不过我心中对黄金股有一个剧本，粗略来看，黄金股的业绩取决于黄金的价格和成本，成本收到人工成为和能源成本影响，可以进一步粗略看成通胀。目前预期通胀逐渐下降，说明预期黄金生产成本预期会下降，这是好事。不过金价因为实际利率上升而下跌，这对黄金股是坏事。一好一坏，成本下跌抵消一部分金价下跌，黄金公司的毛利率减缓下跌，下跌维持平稳水平。
等到实际利率下跌，金价上涨，这时候对黄金股的业绩就是双重利好。$Silvergate资本(SI)$ $大全新能源(DQ)$ $纽蒙特矿业(NEM)$
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