这个星期资本市场暴跌，刚从疫情恐慌恢复过来的A股，也被往下带了，一个星期沪深300下跌5.05%。一向稳健的美国股市成了重灾区，标普500一个星期跌了11.49%。
不知道有多少人还记得2018年四季度的暴跌，那时候一个季度跌幅是08次贷危机以来最大单季跌幅，也才跌了13.97%。也就是说，这个星期的跌幅可以和一个季度的跌幅比拟。
我感觉，今年能不能跑赢指数，就看现在敢不敢加仓。2018年四季度暴跌我没有子弹加仓了，现在有了。在上周，港股和A股账户都加到满仓，甚至还买了创业板指数。
A股的本性就是轮动，轮动就是主角轮流做，有些特别优秀的公司常常成为轮动的主角，实现了长期增长。这波的主角就是科技股，不知道A股科技如何买的我，至少在创业板指数上喝点汤吧。当然，希望这盛汤的碗不要打破了。
说到轮到，上一波的主角——白马股，茅台从最高点已经下来了15%，中国平安下来了16%。然而，白马股在中国股市是黑不得的，一堆白马粉会高举着价投的旗帜，告诉你未来还能创新高。
说实话，我也相信能创新高，只是即使回调十多二十多个点的现在，也难有超额收益。
说到下跌，让我想起了锂价。上周全球最大的锂矿公司$雅宝(ALB)$公布了2019年业绩，这周$赣锋锂业(SZ002460)$也公布了业绩快报。因为2019年锂价格大幅下跌，所以两家公司的业绩都不太好看。
赣锋预计总收入同比增加5.56%至52.8亿元，净利润同比下跌70.88%至3.56亿元，净资产增加12.68%至89.3亿元。
美国雅宝要好一点，收入同比增长6.4%至35.9亿美元，净利润同比下降23.%至5.33亿美元，净资产增加9.7%至39.32亿美元。
有意思的是，把美国雅宝的数据换算成人民币（均按7算），收入是赣锋的4.8倍，净利润是10.5倍，净资产是3倍。然而赣锋现在的市值是672亿元，美国雅宝是86.7亿美元（606.9亿元）。雅宝除了锂业务业务还有催化剂和溴业务，这两个业务都是全球排名第二，而且趋于稳定，能产生稳定的现金流。
哪个资产更划算，一目了然了吧。这就是我之前减掉赣锋三分之一仓位的原因。
2019年在锂矿下跌的情况下，雅宝的锂业务收入还增加了11%，不过锂业务盈利能力下降了1%（调整EBITDA下跌1%）。管理层解释，虽然锂价格下跌，不过锂的出货量增加，所以保持了平稳。
另外，我在看雅宝会议纪要的时候想到一件有趣的事情。首先，为什么最近锂矿公司上涨，不就是特斯拉强势扩张，大家认为对锂的需求会增加，锂价出现上涨预期吗？不过前一段时间，$Livent(LTHM)$在电话会议中说2020年锂价可能还会下跌。雅宝在电话会议中也说了这点。
那尴尬的事情来了，市场的供给量提高了，锂价承压。但是雅宝的货不多了（sold out position），因此预计2020年收入要下降2%~3%。这也说明了锂市场的情况，虽然全市场的供应量变多，但是龙头企业的货并不多。
我记得，在赣锋去年12月的电话会议上也说过，赣锋的库存是4个月。说明非龙头企业可能有不少货卖不掉，拉低了整个市场的价格。
livent和雅宝都是氢氧化锂的龙头之一，他们都说2020年锂价格要跌，那锂矿公司的股价是不是就没希望了呢？
我觉得未必。
前段时间，我在看光纤公司的时候，发现光纤的长期价格是下跌的，偶尔波段上涨。
但是在这样的市场状况下，光纤龙头亨通和中天迎来一波又一波的长期上涨。在光纤价格震荡下跌的背景下，光纤龙头公司一波又一波的扩产，光纤需求量一次比一次多。
因此，上游公司的长期增长重点应该是产量，而不是产品价格。只是因为每次股价快速上涨时，都是铺天盖地关于产品价格上涨的新闻，让大家误以为价格上涨才是核心因素。
当然，这是有前提的，就是终端需求还在不断增长。在一些需求稳定，甚至需求下跌的行业，其上游企业即使扩产，对股价也难以造成积极的影响。
所以我猜想，十年后回过头来看，锂价很可能也是震荡下跌，而因为终端需求增加和龙头企业扩产，龙头企业股价能一波又一波上涨，但是波动会非常大。
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