美国股票市场上找到市值前三的钢铁股是纽柯钢铁NUE（150亿）、安赛乐米塔尔MT（140亿）和浦项钢铁（136亿）。从产量来看，MT是全球排名第1，浦项钢铁排名第5，NUE排名11，再看看资产体量和营收体量。
NUE无论是营收、利润、资产体量都远比不上MT和浦项钢铁，它何德何能在市值上超过MT和浦项钢铁？NUE的市净率是1.5倍，MT市净率0.338，浦项钢铁0.348，MT和浦项钢铁的市净率低到可以捡烟蒂的地步。粗略看，NUE是美国公司，MT是卢森堡公司，浦项钢铁是韩国公司，这会以为是来自美国资本市场的“外地歧视”。真的是这样吗？
先看盈利水平，无论是净利率还是毛利率，NUE都明显高于MT和浦项钢铁。再从近十年三家公司的净利率来看，NUE是逐步提高，MT和浦项钢铁则在波动，尤其是MT，波动剧烈。
净利率和毛利率高，ROE和ROA自然也高出竞争对手一大截。从运营指标（总资产周转率）来看，NUE也优于MT和浦项钢铁，而且差距非常大，NUE的总资产周转率都上了100%。近十年的数据来看，NUE运营保持远远好于MT和浦项钢铁。
投资周期股很大程度上市投资公司持有的资产，如果公司持有的资产回报率远低于同行，给破净的估值，也不奇怪了。
再稍微挖掘一下形成这种数据差异的原因，NUE是北美最大的废旧钢铁回收再炼公司，这门生意虽然也是炼钢，但是资本支出比买铁矿石来炼钢的模式要少得多。另外公司专注于这门生意，不像浦项钢铁。浦项钢铁有一半的收入是来自非钢铁业务，这家公司还有大宗商品交易业务、建筑业务、化工材料（主要是防火材料），最近一年还涉足锂电池上游业务。钢铁收入占一半，利润却占80%，可见其他业务的盈利水平不行。这自然就拖低了整家公司的盈利水平，各项数据就不漂亮了。
MT则经常搞收购，有时候还把自己净资产搞低了，从08年592亿美元的净资产被搞到2018年剩下441亿美元。
看来NUE市值高、估值高，是名副其实的。
这让我想起另一个问题，常常觉得中国公司在港股或者美股没做空，第一感觉会觉得是资本市场的歧视。其实认真对比，会发现自己才是带着歧视的眼光看待被做空的中国公司。这种歧视的眼光很容易将投资者带进价值陷阱，很多时候自己感觉好的公司，但是一直杀估值，不要总以为市场是错的。我们需要在“市场是错的”和“市场是对的”两种观念中取一个平衡点。
$安赛乐米塔尔(MT)$ $浦项钢铁(PKX)$ $纽柯钢铁(NUE)$
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