前段时间去了趟老挝，很落后很腐败的一个国家，在当地认识了一个华人商界大佬，90年代10多岁就闯荡老挝，我问他当年为什么选择老挝，他说自己没技能，去发达国家只有刷盘子的份，老挝虽然腐败，但也给了他这种敢闯敢拼的人机会。我听了很感触，想起我们的股市。
这段时间赛狗的走势一潭死水，预料之中的机构票走势，等待Q2的业绩指引，所以我也没什么可说的。看见青山兄还在孜孜不倦的计算月销量和目标价，精神可嘉，今天我也聊聊赛狗的目标价，方法和角度不同。
赛狗不是独立造车，所以估值是件困难的事，主要是估值模型的选择，一般车企常用的PE估值法并不适用，因为PE的基础是未来自由现金流的折现，未来自由现金流分为成长期和永续期，而赛狗和华为的合作不永续。那用什么估值方法呢？用PB估值法。
为便于比较，我先列传统的PE估值：2027年净利润200-300亿，15-20倍PE，市值3000-6000亿。
PB估值法：
华为2023年3月公布5年不造车，假如5年后华为亲自下场造车，赛狗单飞，独立造车。
离开华为后的赛狗，将以一个造车新势力的身份参与市场竞争，这个造车新势力该怎么估值？我看了一下现在的蔚小理，PB分别是2.8、1.59、2.54倍，我给赛狗估值2.366倍PB，对应15%的预期ROE。由于5年后的赛狗已经华为化，实力不容小觑，2.366倍PB的估值我认为不高。
赛狗2023年期末净资产114亿，2024年定增增加净资产68亿。
乐观情况下，假设2024-2027年赛狗净利润分别是92、170、270、300亿且不分红（分红的话计算结果会有小出入，不影响），则2027年期末净资产=114+68+92+170+270+300=1014亿，2.366倍PB的市值是2400亿。折现率用10%，则2024的市值是1803亿，对应股价120元。
保守情况下，假设2024-2027年赛狗净利润分别是66、110、164、200亿，则2027年期末净资产=114+68+66+110+164+200=722亿，2.366倍PB的市值是1708亿。折现率用10%，则2024的市值是1283亿，对应股价85元。
2027年赛狗该是多少市值？这取决于华为，如果市场预期华为入股赛狗，或者继续不造车，那么赛狗的市值3000-6000亿，也就是如果2024-2026年赛狗的估值被压制，那2027年将会有超额收益。如果市场预期华为将下场亲自造车，赛狗单飞，那市值1700-2400亿。
其实我觉得华为用车BU的资产和赛狗成立合资公司是最好的结果。
上述分析也适用江淮和北汽。