股债利差，或者叫“股权风险溢价”，等于 “宽基指数E/P - 10y国债收益率”，不考虑股票的低买高卖，只考虑股票的股息（这里用HS300指数的E/P，也即HS300的股息收益）和无风险利率的比较（十年国债收益率），股债利差越高意味着股市的性价比越高。
统计2016至今，历次股市低点（也即股债利差达到最大值的位置）利差约为6.7%上下，但是2022.11股市暴跌后出现了7.7%（自2015年之后就没有再出现过如此高的溢价值）。
以往的“6.7%是股债利差的上限”，在2022大宏观年似乎失效了，原因无他，还是因为美联储大规模加息，美元资产的强势，对股债利差的稳定性造成扰动。从图中可以看到，2022年的股债利差中枢在上移，标准差通道的敞口也在走阔。
上一次美联储大规模加息是在2006-2007年（利息最高5,25%并持续一年），虽然美联储2019也在加息，但加息高点只有2.4%持续时间也短，不能与2006-2007的加息强度相提并论。这个从美国10Y国债-2Y国债利差也可以看出来：2006-2007、2022年的大幅加息都造成了10Y国债-2Y国债利差的倒挂（尤其注意刚过去的2022年，倒挂更严重），但2019的加息并未造成倒挂。
【图】美10年国债利率-2年国债利率
股债利差在哪查：
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