价值投资的基本概念、原理并不是太多，一共只有4个，一个是股票实际上是所有权，第二个市场的存在是为了你服务，而不是来指导你；第三个是我们投资主要是预测未来，而未来不可预测，我们得到的主要是概率，所以投资中需要有安全边际；第四个是要通过长期的学习，建立属于自己的能力圈，在能力圈范围内去投资。就这个基本的框架，逻辑也很简单，也很清晰，理解起来也不困难，而且很多人其实也都了解，，因为价值投资里面最出名的实践者巴菲特先生将近60年的成功，在全世界引起现象级的关注，所以所问题就在大家都明白的情况下，实际上 价值投资实践者这么少呢？实际上我看大概不超过市场参与者5%的人是真正的价值投资者。
所有今天我们主要谈这个知行合一之间，知意行难，难什么地方，大家为什么在实践中会遇到这样或者那样的问题，遇到后会被其他的方向吸引过去，我们看这四个，第一个观念呢是一个制度性的观念，股权、股票可以成为所有权实际上是一个制度的问题，一个市场、一个国家如果愿意去保护一个私人的财产权的使用，如果他不能使用很难成为一个真正的权利，但是一个所有权不能交换的话它很难成为财产权，比如说现金是一个财产权，可以随便花，可以变成我们想要的东西，对股权交换的保护，确实是一个社会对一个财产权的愿意保护的一个很大的标志。能够做到这点，社会稳定与投资人没有多大关系，社会允许这个制度存在，才会有价值投资人存在，社会到目前为止看到是可以的。
关于安全边际实际上是方法论的问题，这个也没有特别的歧异，看起来这问题主要在市场先生的假设和能力圈的建立上，主要困难在这两方面。市场先生，我们回忆一下，市场先生讲的是什么呢？把股票市场想象成精力特别旺盛的，也不太有害的、也不太聪明的一个人，每天早上起来一件事就是给你吆喝价格，不管你感不感兴趣，它精力旺盛，每天都给你吆喝一个价格，不断的吆喝，有的时候这个 老兄的情绪变化比较激烈，有些时候起来的时候精力旺盛，而且对于未来特别乐观，所有价格叫得非常的高，有些时候起来之后特别低迷，价格会喊得特别特别的低，所以绝大多数可以忽悠不计，但是当这位市场先生变得神经质的时候或者特别特别的亢奋，或者特别特别低迷的时候，可以利用他一下，去进行买和卖，当时最早描述的所谓市场先生的一个概念。
大家面临很大的问题，一旦你进入市场上，在学校的时候随便这么说大家听一听，觉得可以，但是一到工作的时候呢？你就发现和你交易的对手都是真实的存在的人，这些人看起来至少学位比你高，钱比你多、权利比你大，经验也比你多，看起来个个都高大尚，而起都很成功，而起都是你的上级，所有你看起来怎么也不像GM形容的市场先生，而起在市场上常常在短期是错误的，这一段时间下来之后，不断被领导教训，感觉好像这市场先生，我成了市场先生了，感觉别人比我好像都厉害，所有你一开始对你说过的问题都开始怀疑了，所有这个是第一步，大家就不行了。
第二个能力圈到底怎么才算能力圈呢？什么才算我就真知道了呢？在操作的时候，我买的全都亏，比人买的都涨，我是正确的，别人是错误的呢？所有这个能力圈看来也不是那么能够建立起来，看来这两点看来是满困难得一件事。
今天李录先生主要讲4个问题，围绕困难讲4个问题，第一个问题想谈一谈股市。股市里面的投资、投机。第二个问题，我想谈一下能力圈到底是什么，怎么建立？第三个问题，主要谈谈投资人的品性，投资人最重要的是品行，有一些天生的东西，有些后天的东西。投资人的品性是什么？修养如何，能够去培养起来，第四个我想谈一下普通人，普通投资人，不愿意做专业的投资人，怎么去增加自己的财富？这四个问题，我希望能涵盖价值投资实践的所有问题，我会花大量时间去放开大家去提问，所有关于实践的任何问题都可以谈。
首先第一个问题作为股票市场投资，你必须第一个必须面对股市，股市到底是什么东西，股市里面的人都是哪些人？大家的行为都是哪些行为，价值投资人在这中间处于什么位置？股市最早呢，现代股市最早是在400多年前，这个历史确实不是太长，因为在这之前呢？商业机会也没有那么多，400年前最大的事发生什么呢？就是500年前新大陆的发现，让整个欧洲有过200年的高速发展的时间，这个殖民时代也开始了，所以出现了现代的所谓公司，公司的概念，当时各个国家的帝王很快它的钱也不够了，要去弄一些贵族一块去合组一些公司，出现了现代最早的公司，就把股权，所有权分散开了，很快因为这些公司的发展速度快呢，需要的钱也很多，这些国王和贵族也不够了，希望有些办法，把普通人的储蓄也能发挥出来，把股权进一步的切分，切分很小，问题是一般的老百姓很难定价，也不太懂这个公司怎么赚钱，所以当时想出来的方法是你可以把股权分得特别小，很少的钱就可以加入，你可以随时把它卖出去，这个设计主要迎合了人性中间的其实比较贪婪，也比较懒堕，想走捷径的这个心理，所以我们确确实实的人性的一部分，大家都想，如果有这个可能的话，本性上都想走捷径，本性上都想不劳而获，用最少的得到所以大家都有赌性，赌博在历史上一直都存在，最早的设计迎合了赌性的一部分，但是起来以后发现它非常的成功，当时河南最早的公司叫东印度公司，确实处在一个长期发展的态势，钱能够被用来迅速的进行投入，产生更多的利润，所以形成了一个正向的循环，大家开始越来越多的人被吸引到股市，而且可以随时的去买卖，形成一个另外的买卖，不仅在猜东印度公司将来的业绩，更多的是猜其他的人去买股票的时候的行为，所以这个就变得非常的成功，然后就越来越多的公司就起来了，这个股市有个奇妙的功用，确实有一个正向的循环机制，越来越多的人参与呢就会吸引越来越多的公司，如果这些公司如果出来一个长期的上升的过程的时候，就会让公司能进一步的发展，创造更多的价值，创造更多的产品，让股民有更多的财富，也可以消费，你可以想象它是一个非常正向的循环机制，虽然开始的时候它利用了很多人性中间的赌性成分，但是到后来一定程度的话，如果这个经济不断能产生这样的公司，这个机制就能持续下去，恰好就在这400年以前，另外一种制度开始慢慢诞生，就是今天讲的资本主义制度，现在的市场经济，这时候的科学本身也发生持续几百年的革命，在今天才开始科技革命和市场经济结合，就产生人类历史上从来没有过的现象，经济开始以累积增长的形式展现出来，连续增长了差不多300年-400年，整个把我们的文明带到新的阶段，这个累积回报是个很可怕的概念，绝大多数人都不知道这个累计回报数字有多可怕，比如说公司的利润以6%或7%的速度来增长，增长200年，大概会增长多数倍，100多万倍。这样的回报会吸引越来越多的公司进来，吸引越来越多的股民，把生产要素的所有都投入进来，有一个很奇妙的功能，开始的时候这个设计未必是这样想的结果就是这样子，所以股市从一开始就是两类人，一类是在投机，一类是在投资，一类是去预测公司未来的表现，一类是去预测股市参与者其它人在短期之类的行为。这两类人有什么区别呢？投资跟投机的最大区别在什么地方？方向、取向不太一样哈，结果有什么区别呢？投资的这些企业如果我们看到可以累计增长的经济体，利润会持续的增长，如果猜测别人在短期之内的行为，这种行为到最后的时候，只可能是一种结果，赢跟输必须相等，为什么叫零合的概念，赢跟输是相等的，所有市场中所有的投机者加在一起的静结果一定是零，这就是投资跟投机最大的区别。投机不对公司利润成长产生任何影响。可以选择做投资人，投机人。投资者会让社会进入一个正向的循环，进入一个复利增长的态势。投机的部分就跟赌场相当接近，不希望赌场太大，让股市发展是投资者。任何时候赌场太大，伤害太大，所以不允许赌场太大。价值观念是对社会有贡献，对投机人不看好。为什么投机人能长期存在，和我们资管行业有关，信息差，有意不谈这个问题，收一个税，叫无知税，信息剥削税。有一小段时间显示赢，都来买，券商把钱先赚了。想清楚这两个概念的区别很重要，一开始就要想清楚。投机人，没有长期业绩，也做不大。凡是能有长期业绩，做得大的，都是投资人。指数是投资人的净结果，基本反映经济体大体的表现。
第二个问题，比如说，我既不想信息剥削，也不想做零合，我想做投资人，怎么做呢？回到能力圈，因为做投资人，我们就是去预测一个公司，你投的这个公司未来大体的经济表现，就是一个基本面的分析 ，弄清楚这个公司为什么赚钱，怎么赚的钱，将来会赚多少钱，遇到的竞争状态是什么样的，在竞争中的地位是怎么样的，在这个过程统称叫建立自己的能力圈。现在问题就来的，我怎么开始的，我也明白这个道理听起来也不错，我怎么知道这个公司怎么分析它呢？公司看得太多了，不知道从何下手，然后研究一段时间，我也可能觉得这个我是懂一些，但是不知道够不够，懂到什么时候才能买一个股票呢？在什么价位才能买呢？这个问题也很具体，所有在从事这个事的人都会有这个疑问，当然说你是卖方，用什么价格能把这个股票卖出去，我就说一个价格吧，是不是我也不知道，反正写在交易地方上，如果用我自己的钱，那可能就不一样了，所有说能力圈这个问题，也是作为投资人最核心的问题，怎么才能建立这个东西呢？每个人确实不太一样，每个人的能力不太一样，兴趣也不太一样所以我可以给大家分享一下，我怎么做得哈。第一件事开始去图书馆找资料研究巴菲特，越研究就觉得这个事有谱。理论、实践，写的信都能够接受，所以就开始想办法怎么去找到我们有安全边际的东西，肯定是便宜吧，那个时候对生意是什么也不太了解，分析财务还是可以的，懂小学数学就可以，看图书馆里的价值书，里面有每个几千家公司，过去十年的基本财务状况都在里面，而且划分不同的领域，而且可以看最便宜的股票，PB到多少，PE到多少，只开账面上净资产有多少？价值有多少？最先看到几个股票，生意不知道是什么，反正不亏钱，账面上要不现金是股票市值的2倍，那时候确实相信有市场先生，相信市场弄错的，然后找公司就在附近的，然后就去看，看看是不是在做事，安全边际足够高，然后就敢买，买了以后对公司的兴趣大增，以为公司就是我的，蛮相信巴菲特讲的，股份就是所有权，没事周末就去公司，看公司在做什么？研究公司收购，生意，然后涨了7-8倍，然后卖完后也在涨，给我的一个经验，如果能有一个足够的安全边际，就敢买，买了以后就感兴趣了，股份是一个所有权，然后啥都关心，把自己当老板了，因为这个事就研究很多公司，兴趣就开始来了，后来有几个类似的公司，进去的时候有安全边际，进去后对公司感情去，盈利能力，对公司有兴趣。找了一些小的公司，没事就去，研究自己的公司，对所有的公司都特别有兴趣。对加油站有兴趣，两家公司，价格差不多，油也差不多，中间的一个人比较多的公司，是一个印度人，有人来的时候，有人来接，然后免费给水，小孩在的时候免费打扫。另外一个公司人不出来，属于雇佣，人也不坏。但是这个差别，流量差3倍，我认为，管理很重要。开始慢慢明白，公司怎么赚钱的，这个公司因为服务差一点，流量差3倍。另外一个是完全是生计，孩子上学。对公司怎么管理，优势是什么，哪些优势是持续的，哪些优势是不可持续的，开始有兴趣了，选公司上开始找到特别有竞争优势的企业，刚开始创立公司，刚好赶到亚洲金融危机石油也爹到10块以下，我们开始在亚洲也投，发现一个优先股，有些股在1-2倍PE买下来，在俄国的时候，石油从25元跌到8元一桶的时候，最大的油气公司，以它的储量，1块钱，大概以3分钱的价格去买它的储量。我认为这个没有多大的风险，然后就很有兴趣。我讲你要建立你的能力圈，你投的东西是你真知道的东西，所有这个安全边际很重要。
第二个你用所有者来投资，你对生意的感觉是不一样的。自己的孩子感觉都比别人的好。学习的动力，全都不一样，研究一个公司，假设继承了一家公司，你要怎么办，抱着这种思想去研究一家公司。遇到公司的人，安保也行都要聊。
第三个是知识这个东西是慢慢积累起来的，但是对于知识的诚实的态度是永远都要有的，人很难做到客观的、很难做到理性，我们都是感情动物，愿意相信对我们有利的东西，老是预测世界对我们很好，客观上，世界也不是为你安排的，但是老觉得有这种可能性，所以做到诚实很重要，但是知识是一点点建立的，当你用正确的方法，做正确的事情，在正确的道路上，发现你的知识的积累程度，和经济的复利增长是一样的，本身有一个复利增长的一个态势。
用你的兴趣，用你的机会来主导，别人的兴趣，别人的机会和你没有关系，这些机会，兴趣会带你慢慢往前走，每个人的能力圈都是不一样的，也不需要一样，你要投的不需要很多，每一个公司，每一个股票要搞懂要花很多时间，自己的能力圈在很小的能力范围内，你了解的东西不要太多，但是，你理解的东西需要是正确的。这个是李录个人的经验，每个人如何去建立自己的能力圈，怎么克服自己的心理等问题。
下面谈一下，什么人适合做投资。巴菲特认为不是IQ，主要是品性，买个包没有人去赞美，包就白买了，独立的就在乎别人的评价。但是做投资人，独立很重要。嫉妒，谁又赚了多少钱。人可以做得相对客观，每个人都是感情动物，确实有些人可以把追求理想作为投资，客观的分析很多问题，可以判断很长很长时间以后的问题。竞争是最重要的，一旦赚的钱多，很多公司都眼红，都想打败。10年以后，某某公司的利润还这么高，保持客观理性的去学习，这个也是很重要的品性。下一个品性，有极度耐心，又很果决。没有机会会很多年什么也不做，在有机会会非常的果决。芒格看了30年只发现一次机会，发现后所有闲钱全部投了。这个是极度的耐心，这个是优秀投资人具备的品性。金钱意识，搞明白，生意是怎么做得，怎么赚的钱，未来怎么赚钱。有一些是天生的，有一些是后天的，极度的耐心、极度的果决，这个也是很难培养的品性。每次独立，很不容易，绝大部分。学历、智商很不重要。有些人讲基本面的分析方法，对市场的理解讲得头头是道，但是没有定力、没有独立性。跟打高尔夫有点像，每一杆和下一杆都没有关系，每一杆都很小心，每一杆都不一样，耐心也很重要。对商业一旦脱离，就不知道。不要强迫自己做自己不擅长的事来做。找到自己的游戏，做起来就很有兴趣。
个人投资人，第一，捡炎帝，基本面投资的研究结果。第二，指数。如果经济体增长，经济体里平均利润稍稍高一点。可持续的事是靠普的。第三，找到价值投资人也是很不错的，可以看长期的投资结果。23年李录就一支基金，值得托付的。人不是投机者，具备投资人的品性，对专业有深度的理解，看选择自己的能力圈，不是竞争不是很精力的圈，人不够老，然后满足就运气好。
如果你投的是你懂得东西，那么至少不会亏，一定要特别集中，2-3只。通过长期也可以做到，最忌讳做到的是交信息剥削税，你也看收费体系不温和，就是有问题。了解基本原则，也可以慢慢变富，慢慢增长，复利的增长，时间一长，收益也是很可观的。一般人的生活正，不去想复利的伟大。作为投资人，你要知道复利的力量，取得复利有多难。一旦有复利的机会，一定要抓住。投资懂得东西，不懂的东西不能投。
总结，价值投资是一种信仰。愿意自己挣钱，做对社会有宜的事情。不愿意做零合。远离任何的赌性，不懂的东西不做，懂得东西在未来以极高的概率预测事件。真的把它变成一生，就对价格变动忽视，在自己的能力圈游任有余。成功的人都是远离金融圈。
最后整个过程比较有意思，永远都在学习新鲜知识，知识得到复合性增长，财富得到复合性的增长。人生在追求真知。人可以从什么都不知道，变成非常知道的人，学习可以创造想象不到的知识。投资让我感受到人伤解，世界特别美妙的事，在价值投资上可以走得很远。