发现有不少女人买酵素饮品喝，我当时就觉得奇怪，因为我买的家安洗衣液就写了酵素两个字，于是我查了一下，发现酵素的应用真是广泛。
令我震惊的是，酵素被女性广泛用来减肥，利便，甚至还有排毒，消炎功能。然后，我百科了一下，学术名叫“酶”，巧了，溢多利主打产品。
旗下子公司世唯科技，原有股权51%，今年回购股权变为80%，2020年利润0.39亿。旗下子公司美可达生物，主打产品博落回散。2020年7月1日国家饲料无抗政策正式实施，我国获批的国家二类中兽药仅有4个，其中两个就是博落回散和博普总碱，美可达生物在这块占据了半壁江山。
与金霉素比较，博落回散的使用范围很广，可以应用在猪鸡鸭及鱼虾等，可以长期使用，没有饲养期限制，有治疗与促生长作用；金霉素只能用于猪与鸡，连续用药不超过七天，仅有治疗作用。
先看看它近三年产能销售变化，2018年1516吨，2019年2145吨，2020年5184吨，利润分别是0.13亿，0.16亿，0.39亿，可以看到，自从无抗政策推出后，产品销量是飞速增涨的。在新的一轮定增中，引来了猪界大佬温氏股份，可以确定的是，未来替抗的空间是广阔的，玩家是稀少的，美好的趋势是股市最美好的东西。
按照世唯科技这个发展速度，明年利润1亿是有可能的，这是美好空间，悲观一点按20%的增长率，0.56亿。
再来看看生物酶这块，溢多利是我国生物酶制剂行业龙头企业。这三年的营收分别是5.07亿，5.09亿，5.6亿，这块的业务一直在平缓增长，明年预期这块能贡献2亿的净利润。
目前公司的盈利担当是甾体激素原料药，2020年公司原料药销量571吨，而2019年是805吨，但是销售额却是10.8亿与12亿，并没有减少多少。销量减少的原因是子公司对一些产品进行技术改造，技术改造后，相关产品的毛利会有一定程度的提升，然后公司今年还有一个1200吨的新产能投放，加起来就超过2000万吨了，如果产能能够全部释放，将带来35亿的营收，保守净利润超过5个亿，另外，印度作为全球最大的原料药出口国，目前受制于疫情，这点是利好国内原料药厂家的。
综合判断，我预计溢多利中报约有1亿的净利润，年报2.5亿，明年可能是5-7亿区间，弹性十足。
以目前的产能提升与利润率的提升，我预计未来最悲观情况下利润都不低于2.5亿，既然是抓底，我就给个20pe，对比同行共同药业，仙琚制药，是非常合理的，所以底是10元。
每次大胆说底，总会错几次，如果被套请原谅。我也不打算改了，按自己的活法活着。
再看空间，如果产能正常释放，明年能达到7个亿利润，pe不变的情况下，对应市值140亿，3倍空间；如果按照券商给的预测，明年3.8亿利润，那么pe不变的情况下，空间为46%。
至于拐点，可多了，但目前市场资金都堆积在个别赛道，暂时没有关注这一块。拐点包括：一，产能扩张，今年下半年投产，但有一个爬坡过程，明年才能全体释放；二，印度疫情导致全球原料药产能失衡，另外溢多利的皮质激素是治疗新冠重症的重要药物；三，辅助生殖的原料药，但是这块我觉得概念比较大，对利润提升有限；四，今年生猪产能扩充凶猛，替抗业务继续保持高增长。
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