前言：ROE高不代表具备投资价值，ROE不是一个估值指标，而是一个评价盈利强弱的指标，ROE无法体现当前股价股不贵，只能代表公司好不好。
01.何为ROE
曾经有人问过巴菲特，如果只用一种指标进行投资，会选择什么？老巴毫无犹豫的选择ROE，那些ROE能常年稳定在20%以上的，都是好公司。巴菲特也曾在《致股东的信》上称：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其净资产收益率ROE。”
芒格说，一只股票的长期回报率，基本等于它的长期平均ROE。
ROE指的净资产收益率，比如一个公司有10亿净资产，一年赚1亿，那么ROE就是10%，计算方式是公司一年赚到的钱除以这一年拥有的净资产。从定义可以看出，roe代表了一个公司的盈利能力，roe越高，越能赚钱。
02.高ROE是否有效
为何会把高ROE指标作为一个策略来研究，是因为：从前期看这个策略是有效的，能赚钱。
更详细的回测高ROE策略是否有效也是有机构研究的，下图是国信策略之前做的详细统计，从历史统计数据可以看出，高ROE组合显著跑赢低ROE组合，尤其是ROE大于15%时很明显，这也许是很多人选股票都会选ROE大于15%的缘由。
03.高ROE 策略有效的原因
1.高ROE持续且稳定反映的是企业的护城河非常坚固
我们知道市场是高度竞争的，资本也是无时无刻在逐利，任何“超额收益”都会被竞争对手一点一点拉回平均水平。比如A公司的资产回报率为25%，B公司的资产回报率为15%，那么逐利的资本就会从B公司流向A公司，从而拉低A公司的资本回报率，也被动地抬高了B公司的资本回报率，如此循环往复，直至将资产回报率拉至同一水平。
那么为什么会有很多公司一直拥有“超额收益”呢？巴菲特用“护城河”的概念解释了这一现象。举个例子：假设你投资了一家酒厂，达到酒行业平均水平（假设酒行业一般水准的资产回报率为15%），即投资1000万每年获利150万。后面，通过你的努力，酒厂的业绩提升了，利润涨到了250万/年（资产回报率变为25%）。
为什么酒行业平均的资产回报率为15%，你的酒厂却能达到25%呢？原因有很多，可能是拥有独特的配方，可能是管理优秀，可能是销售渠道牛叉等等，而这些都是你家酒厂的护城河。对于一般的酒厂（ROE=15%)想要净利润达到250万/年，必须投入1666万资本。而你只需投入了1000万就能产生250万净利润，这也就意味着你家酒厂的护城河价值等同于666万资本！
由此可知，护城河价值与ROE成正比，高ROE意味着企业具有强大的护城河。
2.高ROE反映着企业有更多的“实际可分配利润”
有两种生意：
第一种是可以每年赚15%的收益，然后年末你可以拿走所有利润；
第二种也是可以每年赚15%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，公司赚取的利润变成厂房的设备；
很明显，第一种远远好于第二种。高ROE企业能体现出第一种生意——能产生更多的“实际可分配利润”。
举个例子：有两家企业，市值均为300亿，净利润为30亿，所不同的是A企业ROE=15%，B企业ROE=30%。则可推断出以下数据：
假设两家企业ROE不变，估值（PE）不变。两家企业都希望第二年利润增长10%（即净利润从30亿变为33亿），那么
a.对于A企业，为了增加3亿利润，在ROE不变的情况，企业需要再投入20亿的净资产（套入公式：ROE=净利润/净资产），这也就意味着，本年度30亿利润里面要留存20亿投入再生产，分红为10亿。
b.对于B企业，为了增加3亿利润，在ROE不变的情况，企业需要再投入10亿的净资产，这意味着，本年度只需投入10亿利润，分红为20亿。
两家公司看似市值、利润、估值相同，但投资这两家公司的收益率却大不相同。投资A公司一年的收益率为13.3%，投资B公司一年的收益率则为16.6%！
注：收益率计算方法，A公司净利润增长10%至33亿，10倍PE不变，则市值增长到330亿，另有分红10亿，总共增长了40亿，总投资收益率13.3%；B公司净利润增长10%至33亿，10倍PE不变，则市值增长到330亿，另有分红20亿，总共增长了50亿，总投资收益率16.6%
可见，高ROE意味着更多的“实际可分配利润”。
04.近5年A股连续高ROE股票清单
下图为我筛选的A股高ROE 50强的公司：ROE前50的公司2019年的平均ROE为26.76%，近5年的平均ROE为27%，最新平均PE为44.3，可以看出总体估值是不低的。
05.企业如何提高ROE
ROE通过杜邦分解成：ROE=净利率*资产周转率*(杠杆率+1)
所以企业想要有高的ROE，可以有三个方法。
1.提高净利率，最典型如茅台;$贵州茅台(SH600519)$
2.提高资产周转率，最典型如沃尔玛;
3.合理提高杠杆率，最典型如金融和房地产行业。$宁波银行(SZ002142)$
除此之外，企业还可以通过分红和回购等手段，让手里的净资产减少，来提升ROE，最典型如双汇。$双汇发展(SZ000895)$ $贵州
基本上我们见到的容易出长期大牛股的优秀行业，都是ROE非常不错的行业。
如果是通过高的净利率和高的周转率来提高ROE，这当然比较好。
当然ROE也存在两个陷阱。
1.通过杠杆率提升ROE的，效果就要大打折扣。
2.通过高分红产生高ROE的，也要留意分析。
同时如果公司持有大量的现金或现金等价物，也会让ROE“虚低”。
ROE是衡量一份资产盈利能力的指标，如果资产的盈利能力越强，那这个资产自然会有更高的溢价。一般来说，ROE越高，对应的PB就会越高，通过高杠杆来取得的除外。
下图为各行业ROE与PB的关系，从下图可以看出食品饮料行业最突出。
06.总结
目前A股近4000个公司，高ROE筛选能帮助我们迅速聚焦一些好公司，缩小筛选范围。当然，这不可避免地错过其他好的投资机会，这是所有初筛模型都会遇到的问题。
高ROE股票池总体算是比较适合普通股民的选择了，这些股票长期业绩好，大多数是知名白马股，业务简单，信息透明，研究人众多，大部分都被人研究的很清楚，有大量的研究资料，也适合普通投资者自己研究分析。
从公司角度来讲，较高的roe代表了公司在管理、研发、销售等方面较同业一定有更大的优势。ROE是衡量资产运作效率的不二之选，不过要考核一家公司的真实情况，绝不是只看ROE一个指标就能摸透的。高ROE只是一个表象、一个路引，更重要的是去深入地分析商业模式、业绩的真伪、护城河的坚固程度等。
ROE的计算不会用到股价，ROE高只代表公司品质，不代表估值水平，可以作为选股依据，但还不能作为买入依据! 当然，这个缺点也正是ROE的重要优点，因为选股和买入应该是两个独立的事情。选股只看品质，而买入还要看价格和趋势、等待好时机。
只能说长期能保持高roe都是好公司，但好的公司也需要好的价格才能投资。ROE接近长期投资回报率，在合理或较低的估值，选择ROE较高的公司，且选择较稳定的行业，长期持有，大概率可以获得不错的收益
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