只买怡宝纯净水
华润饮料(怡宝)要在港交所上市了,看了下招股说明书,2023 营收 130 亿,包装水占了 92% 左右,市占率仅次于农夫山泉。
ROE 大约 20%,对比农夫大约 48%。二者在周转率和权益乘数上几无差异,主要差在华润饮料的净利润率只有 10%,农夫去年是 28%,常态下有机会维持在 25%。
差异首先来源于毛利率,怡宝的毛利率大约 45%。单位销量下农夫卖的更贵。
令人诧异的是,怡宝的销售费用率占比达到 30%,而农夫大约在 21% 左右。
当然农夫的绝对金额高于怡宝,体现了品牌广告的规模效应。
就个人感知上,农夫的广告感觉无所不在的,电梯、综艺、视频......
怡宝的广告有记忆的是体育运动队赞助商和公交车身上。
而在行政开支上,农夫费用率 5%,高于怡宝 3 个百分点。
经营模式上,怡宝之前 OEM 比较多,不过这几年开始大规模自建工厂,可能也是上市融资的动机所在吧。
停了 20 多年,农夫在这个节点直接进军纯净水,而且号称“天然”纯净水,看怡宝怎么应对了。
这个小小的水市场,最近 20 多年就没有平静过,城头数次更换大王旗,远不如 TOP 5 市占率数据看起来的那般岁月静好。
只怕是你自己心理作用,国内山泉水顶级水源是长白山的那几处可以算,统一的爱夸、泉阳泉等几家都分完了,农夫的取水源是好几处,但印象中是没啥顶级水源,有些更是口感糟糕,我个人情愿选蒸馏处理的纯净水,哇哈哈、怡宝都不错,不喜欢水源是湖水、水库水的。
本质上,水、酒精、含糖饮料都是无差异化的,把本质上无差异化的产品做成心智上有差异化的商品,叫品牌。
当然品牌不一定是人为(管理层)的,任何品牌的形成都有很多偶然因素,但一旦形成后就很难撼动了,农夫的高毛利率就是心智差异化的体现。
另外,前几年农夫 IPO 披露的出厂价才 0.6,终端买 2 块,给渠道留了 70% 的毛利率,这样的渠道又哪有那么容易撼动呢?
怡宝的经营效率明显不如农夫
怡宝的问题是,除了水能打,饮料没一个能打的。而农夫山泉除了水,还有茶派,东方树叶,尖叫这些能打的。还有东航果园,维他命,苏打水这些将就的饮料。现在又出了绿瓶的纯净水,估计要把怡宝打的够呛
沃尔玛这两价格差不多,怡宝口感稍差。那个昆仑山确实最好喝。我一般习惯买农夫山泉,娃哈哈没见到沃尔玛铺货。水这两年感觉售价降了。好生意,只是饱和了,没有明显差异性。
虽然我喜欢怡宝的样子,但他的爹爹注定效率不行。。。
民营企业的高效率体现在各个层面
这个品牌广告的规模效应会不会更多是体现在二十年前电视时代做下的广告,毕竟现在可供打品牌广告的地方太散啦。茅台也有这个优势
恒大冰泉
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学习了