可转债每周交易分析
转债行情回顾
1. 2019年2月11日至2月15日，股市先涨后跌。上证综指本周上涨2.45%，深证成指上涨5.75%，中证转债指数上涨1.64%。本周涨幅最高的三支转债分别为康泰转债、特发转债和万顺转债，涨幅分别为10.58%，9.86%及8.77%。本周转债市场表现最好的行业为通信。
2. 可转债本周成交额共计170.50亿元，较上周112.08亿元有大幅上升。本周转股溢价率有所下滑，最新的市场余额加权平均转股溢价率为33.79%，纯债溢价率较上周略有上升至18.55%，转债投资的安全性较高。
3. 本周可转债指数伴随着正股指数、期权指数的上涨同步上扬。
待上市转债情况
1. 本周无新发行上市的转债。
2. 下周上市可转债：平银转债、联泰转债和维格转债，总发行规模为271.36亿元，信用评级分别为 AAA、AA、AA。
3. 已发行但未上市的可转债共六支，总发行规模达到285.89亿元；证监会已核准批文的可转债共35支，证监会发审通过的可转债共28支，其余166家仍在排队。
转债条款触发情况
截至周五，可转债回售收益率排名前三的可转债分别为辉丰转债，洪涛转债和海印转债，对应回售收益率分别为10.29%，6.65%和6.06%。
1、 转债市场行情
1.1 规模及成交情况
随着新的转债不断发行上市，转债余额持续走高，成交金额及成交量震荡式小幅上涨。本周无新发行可转债，转债余额较上周略微降低。节后转债市场活跃度大幅增强，成交金额共计170.50亿元。2019年2月13日单日可转债成交金额为46.11亿元，成交量42.09亿，为本周最高。
1.2 转股溢价率
转股溢价率衡量可转债的股性，平价则代表可转债的转股价值。通常来说，股市上涨时转股溢价率下降，平价上升，可转债股性增强。由总体走势来看，转股溢价率与平价呈反方向变动。本周股市总体上涨，上证综指收涨2.45%，加权转股溢价率本周态势总体下降，平价相应略有升高。
1.3 纯债溢价率
纯债溢价率衡量可转债的债性，通常与转股溢价率呈反方向变动关系。2015年牛市期间，由于可转债股性显著大于债性，纯债溢价率达到历史高点。随着2018年股市下跌，可转债债性逐渐加强，纯债溢价率下降，表现出较好的抗跌特性。本周股市延续上涨态势，纯债溢价率继续上升，并在近日来首次突破18%，体现债性的相对减少。但是目前市场平均纯债溢价率仍属于历史较低区域，具备较高的配置价值。
1.4 转债、正股、期权、纯债指数
为了更好的研究转债的股性以及转债相对正股波动的变化，财通金工编制了转债正股指数供投资者参考。如下图所示，从2015年底开始，两个指数分化较大，转债相对正股价格波动较小，而纯债指数的变动则极其平缓。本周转债指数、正股指数显著上涨，纯债指数也有小幅上涨。
用简单的成分定价法定价可转债时，转债价格可拆分为债底和期权价值的组合。我们用BS模型计算的转债内涵期权价值编制了转债理论期权指数，用转债价格减去债底作为转债的实际期权价值并编制了转债实际期权指数。
总体而言，理论期权指数高于实际期权指数，且转债指数与转债期权指数总体走势趋同。本周转债指数、实际期权指数与理论期权指数均有较为明显的上涨。
2 待发行转债情况
截至2019年2月15日，待发行可转债共计235只。本周无新发行转债。维格转债、联泰转债和平银转债已确定将于下周上市。目前，已发行但未上市的可转债共六支，总发行规模达到285.89亿元；证监会已核准批文的可转债共35支，证监会发审通过的可转债共28支，其余166家仍在排队。
本周可转债及可交换债最新进度变化包括：
1. 本周无新可转债获证监会核准批文，无新可转债获证监会发审通过；
2. 金轮股份公司的可转债获股东大会通过；
3 各行业已发行可转债数据统计
本周总体而言正股表现超过可转债表现。可转债涨幅前三的行业分别为通信、农林牧渔和轻工制造；跌幅前三的行业分别为建筑材料、房地产及家用电器。对各行业的可转债涨跌幅与正股涨跌幅进行对比可以发现，大多数行业本周正股涨跌幅大于可转债涨跌幅，建筑材料行业的转债相对于正股的下跌表现为逆势上行。
4 转债条款触发情况
4.1 下修
直至本周，触发下修条件的可转债累计95支，其中已完成进度的共70支。2018年以来已完成过下修的转债共23支，其中江银转债和蓝标转债已完成两次下修，天马转债处于建议下修进程中，本周湖广转债董事会提议下修。下图标黄部分为2018年以来已经完成过下修的转债。
4.2 回售
直至本周，触发回售条款的可转债共2支，分别为格力转债和江南转债，并都已完成进度。
5 转债回售收益率情况
直至本周，可转债回售收益率排名前三的可转债分别为辉丰转债，洪涛转债和海印转债，对应的回售收益率分别为10.29%，6.65%和6.06%。转债中回售收益率为正的共计58支。
6转债组合推荐
6.1 低估值组合
本周低估值组合如下：
注：上表中的“低估值”由财通金工的排序差值模型确定。
6.2 高转股组合
本周高转股概率组合如下：
注：上表中的转股概率由财通金工模型确定。
6.3 财通金工推荐组合
本周财通金工推荐组合如下：
注：财通金工推荐的组合是由三因素打分模型得到，其中三因素分别为：估值、盈利能力及转股概率。
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：节后延续上涨，转债热度不减》
发布时间：2019年2月17日
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