有人做它?不然就是高息分红股了。
(6)过去10年的表现如何?
2015年上市,至2023年,已经满8年
8年来营收增长80%,净利润增长50%,但股价却跌了50%,如果一个人持有8年,那体验真是相当的差!
但若换个角度,这家公司还不错:
2015年和2019年,H+A,两次上市,共募集了近200亿,8年来,已经分配110亿的现金分红,还算是一家有良心的公司啊。
(7)负债水平如何?
2023 年三季度,总资产为 1172亿,净资产492亿,总负责680亿,其中有息负债58亿,公司目前资产负债水平还比较健康。
(8)所在行业如何?
需求端。对于基建类的担忧主要是我们日趋饱和,而海外市场的规模尚小(20亿),不足挂齿,还有地方债问题。但实质上,铁路控制系统是一个十年定期更新的永续行业,这和一般人的认识不太一样,详细见(1)
供给端。上游主要是电子元器件,是充分竞争的行业,所有的技术均已经实现国产化(周董事长接受采访时明确),不存在关键技术和元器件被卡脖子的情况。
(9)利润率如何?
铁路控制系统的毛利高达30%,对比工程承包业务,仅12%的毛利,足见铁路控制系统技术门槛高、技术含量高,城规和海外业务的毛利也有25%左右。
每年100多亿的工程承包业务,其毛利仅有10%,若除去税费,可能净利率只有3%—5%,基本上是鸡肋,我理解是公司承揽工程承包业务,为了配合主营业务,为客户提供一揽子方案,方便客户一体化建设,并不是为了赚钱,
因此,对于中国通号,只需关注铁路、城规的合同即可,其工程承包业务可忽略。
(10)竞争对手的状况如何?是不是不如竞争对手?
招股书:在高速铁路领域,截 至 2018 年末,公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程居 世界第一。截至 2018 年末,按照国内高速铁路控制系统集成项目累计中标里程 统计,公司的中标里程覆盖率超过60%。
2023年中报:本公司今年上半年在铁路信号控制系统领域继续保持着超高的市占率,其中高铁信号控制系统的综合市占率高达65%,城轨信号系统的市占率也达到了42%
近十年来,公司在高铁和城规控制系统领域,都是当之不让的一哥,占据了市场份额的半壁江山。
2019年科创板上市募集资金103亿,其中居然有46亿计划用来搞技术研发,如此规模强度的研发,这种领先的技术和经验优势,哪个竞争对手能够比得上呢?
(11)股价下跌风险如何?上涨潜力如何?
H股2015上市以来,几乎从未高于发行价,一直是震荡或者下跌,至今8年,当前0.51PB/6.5PE。
A股2019科创板上市以来,最高操作至10元,但一直下跌至今4年,当前1.12PB/13PE。
如此长时间的单边下跌,导致该股现在几乎无人关注,成交量极其低迷,A股日成交6000万,这点成交量还不如A股一个几十亿的ST股每天的成交量,更为低迷的H股,当前日成交仅300—500万港币!
我认为,不清楚上涨潜力,但是下跌的风险已经很小。
(12)内部人持有多少股票?
答:国资委的亲儿子,国资绝对控股62.3%。
在当前低迷的股票环境下,响应上级号召,2023年计划增持A股5000万—1个亿,根据过去统计数据,国有大股东的增持,可以视为有效的底部信号之一。
(13)主要的风险
(一)国有企业的大企业病。规模大的国有企业容易患大企业病,人员膨胀,机构浮肿,搞得人浮于事
2020年员工总数20636,2022年员工总数19649(其中技术人员8541),近3年员工数量基本保持稳定,看来企业人数控制还比较不错。
(二)境外项目推进难、赚钱难。“一带一路”说起来容易,做起来难,国外项目施工进度无法掌控,受当地影响很大,甚至烂尾的情况也屡见不鲜。见新闻链接
(14)估值和买入价
2015年上市以来年ROE:
2015年—2018年,ROE还维持在14%左右,2019年上市募集了103个亿,资产迅速膨胀,但是营收和利润都停滞不前,这直接将ROE打掉了一半至7%左右,所以市场给的估值一再下降也就在所难免。
按照港股目前0.5PB买入,最少也将获得7%以上的ROE,最低能获得14%的年收益率。
当然如果是港股通,需要扣除28%的税,境外投资者大约10%的税。
@今日话题 $中国通号(03969)$ $中国通号(SH688009)$
2023.11.25 山东潍坊
有人做它?不然就是高息分红股了。
营收和利润连续5年几乎没有增长
感谢楼主,很详细。不错的公司,上涨空间就看走海外市场开拓得怎样了
“施洛斯14问”分析法很高效
恰恰是现金流有问题,应收应付太大,可能和他这个行业性质有关?
铁路控制系统大约经过10年左右的时间,就必须要更新升级,所以通号和铁路系统的生意并不是一锤子买卖,而是稳定的、可持续的。
-----关键在于这一点是否属实。
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中国通号施洛斯十四问